一季报业绩大幅改善，行业盈利预期向好

投资建议：一、航空机场：一季报业绩大幅改善，行业盈利预期向好。本周航空机场板块一季报披露完毕，整体看，板块内公司业绩同比2023年Q1大幅改善，其中深圳机场、上海机场、华夏航空、南方航空较2023年Q1扭亏为盈，海航控股、白云机场、春秋航空、吉祥航空、厦门空港2024年Q1归母净利润较2023年Q1同比分别上涨334.51%、319.41%、127.78%、124.61%、64.03%，中国东航、中国国航2024年Q1实现归母净亏损分别为8.03亿元、16.74亿元，较2023年Q1分别减亏30.00亿元、12.52亿元。一季度受春运旺季及部分国家免签政策利好，航空市场量价齐升，国际航线供需持续恢复，带动各公司业绩上行。我们认为随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，各航司飞机利用率有望持续上行，叠加票价市场化改革利好，航空公司的业绩表现有望持续改善，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场，建议关注华夏航空、白云机场、中信海直。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。2024年3月15日，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，其中提出“对分红采取强约束措施。多措并举提高股息率。推动一年多次分红。压实上市公司市值管理主体责任。”等内容，有助于提高上市公司分红积极性、稳定性。根据Wind数据，按照基金成立日统计，2023年Q1、Q2、Q3、Q4分别成立了1、4、5、11只“红利主题基金”（名称中带有“红利”或“高股息”字样的基金，仅计算初始基金，下同），合并发行份额共计80.73亿份；2024年Q1新成立21只“红利主题基金”，合并发行份额共计65.45亿份，季度环比增幅显著。在复杂多变的市场环境中，股息率较高、防御性较强的优质红利类资产有望得到持续关注。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。2024年以来，上海、苏州、杭州等城市陆续放松住房限购。4月30日召开的中央政治局会议首次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，随后楼市利好政策持续加码，北京宣布京籍家庭可在五环外新购一套房，天津取消本地户籍120平以上新房限购，上海宣布开展商品房“以旧换新”活动，南京宣布都市圈9城公积金互认互贷等。此前，发改委已经完成了今年3.9万亿元专项债券项目的初步筛选工作，并将抓紧会同有关方面，尽快形成最终的准备项目清单，督促地方加快债券发行使用，推动项目形成更多实物工作量。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）4月29日-5月3日，日均执飞航班量：南方航空2246.00架次，周环比增加9.32%；东方航空2279.20架次，周环比增加2.30%；中国国航1544.60架次，周环比减少1.19%；春秋航空505.00架次，周环比增加12.69%；吉祥航空393.20架次，周环比增加3.32%。2）4月29日-5月3日，平均飞机利用率：南方航空7.80小时/日，周环比增加5.41%；东方航空7.60小时/日，与上周持平；中国国航7.30小时/日，周环比减少3.95%；春秋 请务必阅读正文之后的重要声明部分 航空9.00小时/日，周环比增加11.11%；吉祥航空9.30小时/日，与上周持平。 n 机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）4月29日-5月3日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场851.40架次，周环比增加24.11%；北京首都机场876.20架次，周环比减少4.81%；广州白云机场911.40架次，周环比增加17.04%；厦门高崎机场445.80架次，周环比增加1.32%；上海浦东机场859.40架次，周环比增加4.03%；上海虹桥机场651.40架次，周环比增加0.72%。2）4月29日-5月3日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场85.40架次，周环比增加4.15%；北京首都机场160.20架次，周环比减少0.05%；广州白云机场202.00架次，周环比增加3.51%；厦门高崎机场50.60架次，周环比增加7.99%；上海浦东机场404.20架次，周环比增加5.22%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。 n 航运：集运指数、散运指数、油运指数增减不一，原油价格周环比下降。1）集运：截至4月26日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1940.63点，周环比增加9.67%； 中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1193.64点，周环比增加0.60%；CCFI美西航线报收于909.82点，周环比下降0.53%；CCFI美东航线报收于1026.72点，周环比下降1.08%；CCFI欧洲航线报收于1669.04点，周环比下降2.97%；CCFI地中海航线报收于2308.15点，周环比增加2.93%。2）散运：截至4月26日，中国沿海散货运价指数CCBFI报收于983.59点，周环比下降0.44%；截至4月30日，中国进口干散货运价指数CDFI报收于1231.77点，周环比下降3.47%；截至5月3日，波罗的海干散货指数BDI报收于1876.00点，周环比增加9.01%；巴拿马型运费指数BPI报收于1884.00点，周环比增加0.32%；好望角型运费指数BCI报收于2673.00点，周环比增加23.07%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1458.00点，周环比下降2.47%； 小灵便型运费指数BHSI报收于729.00点，周环比下降2.93%。3）油运：截至5月3日，原油运输指数BDTI报收于1122.00点，周环比增加0.90%；成品油运输指数BCTI报收于931.00点，周环比下降0.85%。4）油价：截至5月2日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于80.59美元/桶，周环比下降5.10%；截至5月3日，英国布伦特原油现货价报收于83.51美元/桶，周环比下降7.41%。 n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 1核心观点及投资建议 n 航空机场：航空机场：一季报业绩大幅改善，行业盈利预期向好。本周航空机场板块一季报披露完毕，整体看，板块内公司业绩同比2023年Q1大幅改善，其中深圳机场、上海机场、华夏航空、南方航空较2023年Q1扭亏为盈，海航控股、白云机场、春秋航空、吉祥航空、厦门空港2024年Q1归母净利润较2023年Q1同比分别上涨334.51%、319.41%、127.78%、124.61%、64.03%，中国东航、中国国航2024年Q1实现归母净亏损分别为8.03亿元、16.74亿元，较2023年Q1分别减亏30.00亿元、12.52亿元。一季度受春运旺季及部分国家免签政策利好，航空市场量价齐升，国际航线供需持续恢复，带动各公司业绩上行。我们认为随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，各航司飞机利用率有望持续上行，叠加票价市场化改革利好，航空公司的业绩表现有望持续改善，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场，建议关注华夏航空、白云机场、中信海直。 n 公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。2024年3月15日，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，其中提出“对分红采取强约束措施。多措并举提高股息率。推动一年多次分红。压实上市公司市值管理主体责任。”等内容，有助于提高上市公司分红积极性、稳定性。根据Wind数据，按照基金成立日统计，2023年Q1、Q2、Q3、Q4分别成立了1、4、5、11只“红利主题基金”（名称中带有“红利”或“高股息”字样的基金，仅计算初始基金，下同），合并发行份额共计80.73亿份；2024年Q1新成立21只“红利主题基金”，合并发行份额共计65.45亿份，季度环比增幅显著。在复杂多变的市场环境中，股息率较高、防御性较强的优质红利类资产有望得到持续关注。 公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 n 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。2024年以来，上海、苏州、杭州等城市陆续放松住房限购。4月30日召开的中央政治局会议首次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，随后楼市利好政策持续加码，北京宣布京籍家庭可在五环外新购一套房，天津取消本地户籍120平以上新房限购，上海宣布开展商品房“以旧换新”活动，南京宣布都市圈9城公积金互认互贷等。此前，发改委已经完成了今年3.9万亿元专项债券项目的初步 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 筛选工作，并将抓紧会同有关方面，尽快形成最终的准备项目清单，督促地方加快债券发行使用，推动项目形成更多实物工作量。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 -8-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为14.82X/8.73X/8.05X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。随着“五一”及暑运旺季的来临，公司有望充分受益，随着固定成本的持续摊薄，预计公司业绩将迎来进一步突破。 n 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别为16.53X/13.07X/12.27X。 公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。 2024年，随着公司机长人