政治局会议地产政策定调积极，购房+融资端多策并举，助力地产链建材市场表现

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024年05月06日 建材 行业快报 政治局会议地产政策定调积极，购房+融资端多策并举，助力地产链建材市场表现 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.3 -9.5 -11.1 绝对收益 0.6 1.6 -21.6 董文静 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 陈依凡 联系人 SAC执业证书编号：S1450122070023 chenyf4@essence.com.cn 相关报告 房企再融资迎重磅利好，看好消费建材后续行情表现 2022-11-29 消费建材：政策宽松有望迎来估值修复，行业基本面筑底改善可期 2022-11-13 看好需求回暖成本改善，α属性绩优股韧性强劲 2022-06-30 事件：2024年4月30日，中共中央政治局召开会议，提出切实做好保交房工作，统筹研究消化存量房产和优化增量住房政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。 政治局地产政策整体定调积极，保交楼及供需改善持续推进。2024年4月30日召开的中央政治局会议在地产行业指出：1）继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。2）结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。根据上述会议政策内容，我们认为地产行业政策表述较为积极，保交楼工作2024年有望持续，同时改善地产供需关系也为未来政策推进重点，后续去库存相关的具体政策细则落地值得期待，地产行业下行态势改善可期，助力地产链消费建材估值提升。 购房政策延续宽松基调，30城推出住房“以旧换新”，多策并举助推销售数据回暖。今年我国购房政策总体延续宽松基调，近期多地相继放松购房政策，包括部分核心二线城市和强一线城市，一线城市整体保持稳步优化节奏，二线核心城市优化力度加大，如3月杭州放开二手房限购，4月成都全面取消限购、北京和天津相继放松限购要求。根据中指研究院信息，截至目前，除海南省外，核心城市中，北京、上海、广州、深圳四大一线城市和杭州（新房）、天津、西安等核心区仍维持限购政策。2023年和2024Q1，我国商品房销售面积分别为11.17亿㎡和2.27亿㎡，yoy-8.50%、-19.40%，70城二手房3月成交量有所提升，但成交价格普跌，地产行业销售端量价仍承压。2023年以来，我国已有30个城市表态参与住房“以旧换新”，将消化存量二手房和新房去库销售相结合。购房端宽松政策落地叠加“以旧换新”推进，有望助力后续新房和二手房销售数据改善，为消费建材创造需求。 房企融资协调机制积极推进，助力项目交付及建材商回款改善。2024年1月，住建部和金融监管总局发布《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，提出建立城市房地产融资协调机制，一视-30%-20%-10%0%10%20%30%2023-052023-092024-012024-04建材沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业快报/建材 同仁满足不同所有制房产企业合理融资需求。根据新华社报道，截至4月3日，全国31个省份和新疆生产建设兵团均已建立省级房地产融资协调机制，所有地级及以上城市（不含直辖市）已建立城市房地产融资协调机制，分批提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”并推送给商业银行。未来随相关资金支持的落地使用，有助于化解房企资金压力，助力在建项目顺利开展，保障项目交付，稳定购房者预期，优先利好地产竣工端复苏，消费建材回款、现金流、需求及盈利指标有望充分受益。 基建稳增长仍为全年主线，基建投资+C端创造非房需求。目前多家消费建材公司在经营战略上，大多基于传统地产需求同步拓展非房基建类及C端零售领域业务，优化下游客户结构，加强零售和工程端渠道建设且成效显著。2024年我国基建投资稳增长基调持续，政治局会议内容对深入实施地方政府债务风险化解方案作出部署，提出要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度。随万亿国债和超长期特别国债项目逐步开工建设以及“三大工程”的推进落地，资金端和需求端均为基建投资增长提供保障，创造非房侧建材需求，同时对于具备明显C端属性的建材品种，存量房重装有望支撑长期需求释放。 龙头消费建材经营稳健多元布局，经营指标有望改善。受下游地产下行、疫情封控以及原材料价格等多重因素影响，消费建材自2021Q3起盈利端明显承压，目前大宗原材料价格压力减小，同时多家龙头企业在大B、小B和C端共同发力，叠加新产品新业务快速成长以及行业出清后集中度提升，行业龙头整体发展更为平稳，同时毛利率呈现一定程度的改善。地产行业下行背景下，部分企业在2021-2023年间对应收账款进行减值计提，影响业绩增速表现，风险释放较为充分。随政策落地执行，地产端业务需求复苏和业务回款有望好转，未来行业龙头业绩增速、盈利水平、现金流持续改善值得期待。 投资建议：政治局会议对地产行业政策定调积极，多地放松限购政策，销售端和房企融资端多策并举，基建投资维持稳增长态势，有望助力建材行业需求回暖及回款改善，地产链消费建材优先受益，建议关注各细分领域优质龙头，受益下游供需关系改善预期、房企资金压力缓解、项目需求逐步回暖及行业集中度提升。 重点推荐： 【北新建材】央企石膏板龙头，受益下游地产集中度提升，成本和定价优势明显，资产并购助力多业务发展，2023年和2024Q1营收、业绩同比高增，股权激励业绩目标亮眼。 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业快报/建材 【兔宝宝】低估值高端家装板材龙头，渠道建设升级成效显著，定制家居差异化竞争优势显著，2023及2024Q1扣非业绩增速亮眼，高分红比例长期投资价值显著。 【伟星新材】C端家装管材龙头，经营韧性强劲，2023年归母及2024Q1扣非业绩增速亮眼，盈利能力改善，发展步伐稳健。 建议关注： 【三棵树】成本下行毛利率提升，下游客户结构优化，加强C端和小B工程端业务拓展，涂料产品消费属性最强，现金流表现出色，民族涂料龙头市占率提升可期。 【东方雨虹】防水行业龙头，非房和C端业务成长迅速，成本压力改善盈利修复，同时受益防水新规执行后带来的行业需求释放。 风险提示：政策执行不及预期，原材料价格上涨，市场竞争加剧，回款不及预期。 行业快报/建材 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 行业评级体系 收益评级： 领先大市 —— 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上； 同步大市 —— 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 —— 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A —— 正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B —— 较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业快报/建材 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼 邮 编： 518046 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034