地产购房宽松政策重磅发布，第三届“一带一路”峰会10月举办，持续看好一带一路+地产链板块行情

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年09月04日 建筑 行业周报 地产购房宽松政策重磅发布，第三届“一带一路”峰会10月举办，持续看好一带一路+地产链板块行情 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.8 -3.2 9.6 绝对收益 -8.9 -3.6 3.3 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 董文静 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 相关报告 南非金砖国家顺利扩员，地产销售及融资宽松政策发布，看好一带一路+地产链表现 2023-08-28 1-7月基建投资稳健增长，建筑央企基本面向好，静待一带一路板块催化 2023-08-20 国务院主任再提深化国企改革，持续看好中特估+带路板块表现 2023-08-13 地产链估值有望修复，看好央企+带路板块主题行情 2023-08-06 建筑和地产迎来重磅利好，看好顺周期板块表现，央企2023-07-31 建筑行业一周行情： 一周行业涨跌幅。本周（08.28-09.01）建筑装饰行业（SW）上涨1.88%，弱于深证成指（3.29%）、上证综指（2.26%）、沪深300（2.22%）。本周表现，周涨幅在SW 31个一级行业中位居第23位，行业排名比上周（第31位）上升8位。分子板块看，各子板块均有不同幅度的上涨，其中子板块化学工程（4.19%）、钢结构（4.04%）、国际工程（3.47%）表现最佳。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有113家公司录得上涨，数量占比77.40%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（1.88%）的公司数量74家，占比50.68%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所上升，本周行业涨幅前5为杭州园林（19.33%）、农尚环境（15.22%）、汉嘉设计（13.48%）、高新发展（11.34%）、新疆交建（11.33%）；本周行业跌幅前5为中达安（-7.63%）、美丽生态（-7.06%）、苏文电能（-6.18%）、冠中生态（-5.94%）、测绘股份（-4.73%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，截至09月01日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为9.28倍，行业市净率（MRQ）为0.85倍，行业市盈率与市净率与上周比均有所上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业倒数第3位，高于煤炭、银行。PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为山东路桥（4.03）、中国铁建（4.52）、中国建筑（4.66）、陕西建工（4.90）、中国中铁（5.23）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.50）、龙元建设 （0.60）、中国建筑（0.61）、中国交建（0.62）、中国中铁（0.64）。 行业动态分析： 本周住房信贷利好政策重磅发布，三部委联合发布政策推动“认房不认贷”落实，一线城市已全部宣布执行，央行和金融监管总局联合发布首付比例和房贷利率下调政策，有望带动后续地产销售数据改善。外交部发言人会上明确今年10月于北京举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，持续看好后续在政策主题驱动及基本面向好背景下“一带一路”板块上行表现。 在住房信贷政策方面，8月25日，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局三部委联合印发了《关于优化个人住房贷款中-13%-3%7%17%27%37%2022-092023-012023-052023-08建筑沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/建筑 住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。通知明确，居民家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。根据央视网消息，继广州、深圳8月30日宣布执行“认房不认贷”后，上海和北京于9月1日也先后宣布执行“认房不认贷”政策，至此一线城市全部落地实施“认房不认贷”政策，预计后续仍有城市发布实施，促进地产销售市场修复。 8月31日，央行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别性住房信贷政策的通知》、《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，对首付比例和房贷利率要求进行优化调整。在最低首付比例下限方面，新标准不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，最低首付款比例下限统一下调至首套不低于20%和二套不低于30%。对比此前政策要求的限购城市执行首套30%和二套40%标准，非限购城市执行首套20%和二套30%标准，本次政策。在新发房贷利率下限方面，首套房贷利率下限仍延续此前的同期限LPR-20BP，二套房贷利率下限则从同期限LPR+60BP下调至同期限LPR+20BP。截至9月2日，全国31个省市均已公布首套商业性住房贷款利率自律下限情况，由于各地历史执行的房贷利率下限政策变化和差异较大，最终各城市的实际执行情况仍遵循“因城施策”。在存量房贷利率下限方面，本次政策允许存量首套房贷的借款人自9月25日起申请新发放贷款置换存量贷款或与商业银行协商变更合同利率。个人住房贷款实际首付比例和贷款利率下降均有助于扩大投资消费，政策组合拳接连发布，叠加多地落实“认房不认贷”政策，有望降低居民购房成本，驱动后续地产销售数据改善。 在房企再融资方面，8月27日，证监会明确提出房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制，有助于改善房地产行业的融资环境，房企资金压力继而有望缓解。8月30日，交易商协会发布关于进一步加大债务融资工具支持力度，促进民营经济健康发展的通知，提出继续加大“第二支箭”服务力度，支持符合条件的产业类及地产民营企业科技创新公司以及采用中小企业集合票据的科技公司在债券市场融资，继续扩大民营企业债券融资支持工具覆盖面。继去年底“三支箭”政策发布后，今年地产融资端利好政策频繁发布，助力房企流动性困境缓解，为地产竣工交付和新建投资提供资金支持，看好地产链板块修复行情持续。 在建筑央企中期基本面方面，目前建筑央企2023年半年报已披露完毕，收入端来看，中国化学、中国能建、中国中冶2023年上半年均实现了15%+的收入增速，中国电建、中国中铁和中国建筑+带路行情预计再启动 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业周报/建筑 收入增速在5%上下，中国交建和中国铁建收入与上年同期基本持平；单二季度来看，中国化学和中国能建收入增速在20%上下，中国电建和中国中冶收入增速在11%左右，中国中铁和中国建筑Q2收入分别实现同比8.4%和2.2%的稳健增长，中国交建和中国铁建Q2收入分别同比下滑1.4%和3.1%。业绩端来看，中国中冶、中国化学和中国电建2023年上半年归母净利润均实现10%+的同比增长，其中中国中冶实现业绩同比增长22.9%，中国中铁和中国交建分别实现7.4%和2.7%的稳健增长，中国建筑和中国铁建2023H1业绩同比基本持平，中国能建2023H1归母净利润同比下滑5.3%；剔除非经常性损益来看，中国电建、中国交建和中国能建扣非后归母净利润增速与扣非前相差较大，分别实现同比增长39.9%、33.6%和33.0%，主要系上年同期产生大规模非流动资产处置收益所致。ROE来看，中国交建、中国电建、中国能建、中国化学、中国中冶、中国中铁扣非后ROE（加权）分别同比提升0.88、0.54、0.48、0.25、0.12、0.09个pct，中国建筑和中国铁建分别同比下降0.30和0.46个pct。现金流来看，2023年上半年中国建筑、中国中铁和中国化学经营性现金净流出情况改善明显，同比大幅回流583.1、77.5和47.1亿元，其中中国化学实现现金流同比回正，中国铁建和中国能建经营性现金净流出也实现小幅收窄。今年以来国企改革持续深化提升，未来各企业经营指标改善值得期待，持续看好建筑央企在国企改革背景下经营情况实现提质增效。 在“一带一路”建设方面，8月31日，外交部发言人汪文斌主持例行记者会，会上表示中方将于今年10月在北京举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，这不仅是纪念“一带一路”倡议提出10周年最隆重的活动，也是各方共商高质量共建“一带一路”合作的重要平台。中方正就高峰论坛筹备同各方保持沟通，将适时发布相关消息。第三届“一带一路”国际合作高峰论坛即将召开，沿线国家建设有望升温，在海外需求侧为建筑行业成长性打开空间，建议关注布局海外业务的建筑标的。 本周投资建议: 住房信贷宽松政策有望降低居民购房门槛和成本，驱动后续地产销售回暖，看好地产链建筑建材估值修复；第三届“一带一路”国际合作高峰论坛召开在即，持续看好板块主题行情，建议关注： 1）国改+中特估大基建龙头：基本面稳健的低估值建筑央企中国交建、中国中铁和中国铁建；2）一带一路主线：短期订单业绩向好，长期具备低碳逻辑的国际工程板块中材国际、中钢国际；3）地产政策宽松背景下的优质地产链标的：中国建筑、华阳国际、金螳螂。4）自身α优势突出，顺周期背景下，下游和制造业相关的钢结构：鸿路钢构；5）长期景气度向好的电力板块优质标的：芯能科技、申昊科技、苏文电能。 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 行业周报/建筑 中长期配置主线建议： 2023年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，均助力“两新一重”建设推进，基建投资有望维持双位数增长。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，优先受益行业集中度提升，有望维持持续增长。多家企业积极布局新业务，提升综合实力，助力业绩端持续增长。此外，中特估、国企改革和一带一路多重政策驱动，为建筑央企和地方国企估值提升创造机会。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企及“建筑+”业务板块： 1）低估值基建央企：基建领域央企龙头，低估值高股息，营收业绩增速稳健，在手订单充足，2022及2023Q1关键财务指标改善，且2023H1具备持续改善空间的公司，布局海外受益一带一路沿线建设升温，同时新兴业务打造新的增长点，中特估和国企改革主题驱动估值提升，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶 2）国际工程：海外业务占比高，业绩高增，新签订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商，受益一带一路建设提速，建议关注中钢国际、中材国际、北方国际。 3）地方国企龙头：区域性地方国企整体基本面向好，并积极进行新业务布局，具备长期投资价值。建议关注：区域性建筑国企龙头安徽建工、山东路桥。 4）新型电力系统建设板块优质标的：在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放。建议关注：用户侧电力建设运营龙头苏文电能和屋顶分布式光伏电站优质运营商芯能科技。 5）勘察设计板块优质标的：勘察设计板块商业模式优势较为明显，