SK Innovation24Q1业绩交流会-调研纪要

公司经营 营业利润：Q1 营业利润 2204 亿韩元，增长 34 亿韩元，随旺季，预计 Q2 盈利能力保 持。24 年税前利润将超 5000 亿韩元收入：销售额环比下降 6742 亿韩元，系平均售价和电池业务销量下降资产：Q1 末金融资产总额 863841 亿韩元，有形资产增3 万亿韩元其他：中国 17/03 区块产量于 Q3 登顶，化工业务将于 Q2 PE和 PP 利差持平。电池业 务 Q2 出货量增加，SKIET 业务销量和盈利能力逐步增加，Q2 和 Q3 价差将改善公司业务 扩产：在建海外电池生产基地 消费者需求预计：汽油、煤油市场消费者需求增加，Q2，Q3 混合汽油恢复，苯需求持 续，PX 需求改善定价：电池业务 ASP 下降，公司预计维持较低 OSP 水平，电池业务季度销售额 1.395 万亿韩元，预计车辆层面 asp 降低产品：芳烃市场推出新品（含 PX），主要产品价差于 Q1 下降，预计 Q2，Q3 改善。联合开发浸入式冷却系统标准化相关技术。正在获得流体冷却性能认证。计划 24 年下 半年推出新车 供应链：中东地缘政治风险可能导致原油供应问题。确保替代原油供应路线以防霍尔木兹海峡关闭。供应将放缓，中东原油价格看上涨正文 Kim Jin-Won总体而言，电动汽车价值链的业务环境不利，但 SK On 仍能从现有客户和新客户那里 获得更多订单。积压订单量已从 2022 年底的 290 万亿韩元增至2023 年的 400 多万亿 韩元，自 2016 年以来复合年增长率高达 67%。为完成近期获得的大量订单，公司正在 优化生产线，以提高现有产能的利用率。从今年下半年开始，我们预计这些努力将增加我们的出货量。第一季度，由于客户调整库存，SK On 的盈利能力下降，但公司继续 专注于 优化运营，以提高盈利能力并解决上述大宗订单。因此，随着全球产能利用率提高和 AMPC 增加，我们预计上下游生产线将有所改善。为灵活应对客户需求的变 化，SKOn 决定灵活安排产能扩张的时间，这将使公司在行业低迷期间更加专注于提高 盈利能力。能源和石化业务方面，油价上涨导致库存相关收益增加，炼油利润率上升。再加上销售量的增加，所有业务的环比营业利润均有所提高，导致第一季度表现稳健，尤其是EMP 业务。我们预计上季度开始的中国 17/03 区块的商业化生产将增加销售量，这应 该会带来持续的收入增长和未来。讨论一下我们第二季度的短期前景，由于实体经济的强劲趋势以及我们即将进入旺季，能源石化业务的预期应该是积极的。此外，我们预计中国 17/03 区块产量将在第三季度达到峰值。产量的持续增长应有助于提高销售 额和利润，这就是公司第一季度的亮点。 收入方面，随着第四季度石化 TA 的完成，销售额有所增加，AMPC 的销售额也因新区 块产量增加而增长。平均售价和电池业务销量的下降导致销售额环比下降 6742 亿韩 元，至 188551 亿韩元，营业利润环比下降，石油业务的炼油利润率环比上升，原油和 石脑油价格上涨推动库存相关收益增加，以及 EMP 产量增加，导致与第四季度 6247 亿韩元相比，收益为5521 亿韩元。非营业利润环比下降。下降 4814 亿韩元，原因是 外汇疲软导致的外汇相关损失以及原油价格上涨导致的商品衍生品损失。非营业利润增加 6065 亿韩元。具体来说，外汇相关损失为 1509 亿韩元，商品衍生品损失为 12 54 亿韩元，净利息支出 2172 亿韩元，权益法损失 493 亿韩元，其他损失 637亿韩元。截至第一季度末的金融资产总额为 863841 亿韩元。最大的变化是有形资产增加了 3 万亿韩元，原因是对在建的新海外电池生产基地进行了资本支出。此外，受原油价格上涨的推动，库存资产和应收账款分别增加了 1.1 万亿韩元和 0.6 万亿韩元。负债为 55618 亿韩元，而受原油价格推动的资本支出和应付账款借款分别增加了 3 万亿韩元 和 1.5 万亿韩元。债务权益比率为 176%，比 2023 年底高出 7%。炼油业务方面，强劲的炼油利润率和原油价格上涨带来的库存相关收益增加，导致第 二季度营业利润环比增加 756.3 亿韩元，至 591.1 亿韩元。我们预计美联储将在更长时 间内维持高利率，有人担心原油价格上涨可能会抑制炼油需求。但实体经济的稳健趋势仍在继续，预计由于运营支出、产量削减和新兴市场需求增加，供应将有所缓和。 因此，我们预计炼油利润率将保持强劲。此外，随着我们进入驾驶季节，预计流动性需求将增加，而由于 3 月以来原油价格上涨，预计库存将增加。最后，沙特阿拉伯继 续保持较低的 OSP 水平，这也有望对公司的实际炼油利润率产生积极影响。石化业务方面，在 2023 年第四季度完成 NCC 和聚合物的常规 TA 后，化学业务的销 量 有所增加，包括 PX 在内的主要产品价差有所下降，但被苯价差的改善所抵消。北美自 由贸易协定价格上涨也导致库存增加，总而言之，营业利润为 1.245 亿韩元，环比增 长 1241 亿韩元。进入第二季度，在需求改善的推动下，预计 PE 和 PP 价差的市场前景 将保持平稳。随着中国政府出台支持国内 PX 消费的政策，预计价差将逐步改善，推动 因素包括夏季驾驶季节到来导致的季节性汽油混合需求以及该地区新 PTA 产能启动带 来的需求增加。润滑油方面，第一季度润滑油业务的基础油利润率（包括未实现利润）略有下降。但由于需求稳定推动销售量增加以及固定成本降低等因素，第一季度营业利润达 2，204 亿韩元，增长 34 亿韩元。随着旺季到来，需求增加，我们预计第二季度将继续保持环 比正盈利。第一季度的 EMP 业务表现方面，尽管季度平均油气价格有所下降，但在去年第三季 度财报电话会议上宣布成功产油的南海 17/03 区块，产量继续增加，这导致销售量增 加，随后综合销售价格上涨。因此，E&P 营业利润达到 1，544 亿韩元，增长 473 亿韩 元。此外，中国的一个新区块有望在今年第三季度实现最大生产能力的目标。因此，我们预计下一季度的营收和利润都将增长。此外，我们正致力于越南和马来西亚额外勘探区块的开发和成功生产，并努力确保不断地取得进展。电池业务及其第一季度的表现方面，第一季度，由于销售量和销售价格下降，电池业务的销售额从 1.683 万亿韩元下降至 1.395 万亿韩元。去年运营初期发现的海外子公司 生产力问题已得到解决，但由于客户库存调整，利用率下降。因此，营业亏损上升至3.315 亿韩元。在第二季度，我们预计在客户库存、补货需求和生产线运营持续优化的 支持下，出货量将逐步增加。此外，为了应对重大阻力，我们正在灵活调整欧洲和中国产能扩张的时间，我们预计盈利能力将相应提高。接下来，让我们来看看 SKIET 的第一季度业绩。SKIET 的营业亏损为 644 亿韩元 ，原因 是与上一季度相比，客户销售量下降和运营率下降导致固定成本增加。我们预计，由 于主要客户需求增加，销售量和盈利能力将逐步提高。最后，关于最近媒体对我们业务组合重组的报道。为了应对商业格局的变化，包括持 续的高利率和绿 色产业增长放缓，我们正在调整碳转绿战略的步伐，并审查我们的整 体业务组合以进行重新平衡。在此过程中，我们承认某些文章报道了某些初步或未彻 底讨论的想法，导致投资者的担忧加剧。持续审查我们的投资组合的目的在于，向绿色 业务转型是不可避免的前提。我们的目标是在我们过去的投资和业务组合中识别并关 注有前途的企业，同时调整我们的步伐以确保未来增长的势头。由于最初预期的电动 汽车增长前景未能达到我们的预期，电动汽车价值链面临重大变化。但我们可以通过 这一机会进一步提高能力，我们相信一旦市场开始上升轨迹，我们就能成功跨越鸿沟 并在竞争中保持领先地位。为此，我们目前正在进行投资组合审查，旨在解决需要改 进的领域和优化运营。Q：最近中质馏分油表现疲软，而轻质馏分油表现强劲的原因是什么？公司如何看待 炼油市场和未来 前景？公司有什么计划来解决最近中东风险引发的原油供应问题？A：第一季度的炼油市场受到了 2月中旬北美持续异常寒冷天气的影响。这导致美国产 能暂停。此外，乌克兰对俄罗斯炼油设施的打击也引发了供应问题，由于供应紧张，市场环境环比有所好转。但是，如果我们从 3 月份来看，中间馏分油似乎正在放缓。但就以汽油为主的轻质产品而言，从 1 月和 2 月的水平来看，它继续保持强劲水平。3 月份中间馏分油略显疲软的原因是中国的需求复苏有些缓慢。如果我们从整体出口季 度来看，中国的出口有所增加。此外，由于中东局势，如果我们看看红海的库存，就 会发现那里出现了问题。因此，中间蒸馏器市场出现了疲软。然而，另一方面，就 2 月和 1 月的汽油市场而言，市场形势非常稳固。这是因为相对而言，美国经济一直很 强劲。汽油需求一直很强劲。此外，如果我们看看区域炼油厂的整体情况，这些炼油 厂的轻质馏分油份额略大，那里的整体问题导致供应紧张，从而带来了更好的背景。第二个问题，第二季度的市场前景。我们预计中质馏分油市场的疲软将持续到 4 月。但是，如果我们看看 5 月和 6 月，我们将进入驾驶季节。因此，我们确实认为汽油需 求有望增加。此外，在暑假开始之前，由于航空燃料的库存需求，煤油市场预计将有 所改 善。此外，我们确实认为库存将继续居高不下，库存将下降，这将导致中间馏分 油市场复苏，市场环境改善。最后，回答你关于中东地缘政治风险下的原油采购问 题，谈谈公司如何应对。就我们拥有的进口管道而言，约 70%的管道经过红海和霍尔 木兹海峡。最近，中东地区的地缘政治风险因霍尔木兹海峡可能关闭而加剧，这导致 人们对原油供应链的担忧加剧。不过，话虽如此，如果我们回顾过 去类似的先例，就 会发现霍尔木兹海峡实际上并没有被关闭。因此，我们认为它实际上不会被关闭。但 尽管如此，我们也需要确保我们有稳定的原油供应。所以我们确保了一条替代路线，即使霍尔木兹海峡被关闭，我们也有一个应急计划，使我们能够快速采购替代原油。不仅如此，在进口替代原油所需的最短时间内，我们准备了多种方案，以确保我们的 产量保持稳定。因此，基于我们高度的运营灵活性，我们将能够及时启动应急计划，以最大限度地减少对我们利润的影响。（Kyung-hoonKim）Q：关于石油化工业务，第二季度和第三季度的财务预测是什么？此外，与其他化工 公司相比，保持 强劲盈利能力的驱动力是什么？A：随着进入夏季，汽油混合需求从第二季度开始恢复，我们预计芳烃产品的价差将逐 步改善。此外 ，由于聚酯和新 PTA 业务持续提高的开工率导致下游需求改善，我们的主要产品 PX 预计将受益于供应紧张，从而对价差产生积极影响。对于苯而言，由于下 游需求强 劲，导致该地区供应紧张，美国苯价格自今年初以来一直在上涨。预计这种情况将在第二季度和第三季度持续下去。此外，汽油混合需求似乎也有所增加。直接 影响，与上一年相比，传播范围扩大，由于该地区产能增加，第一季度需求未能超出预期，但随着中国政府提振国内消费，预计第二季度和第三季度需求将有所改善。接下来，我想谈谈我们与同行相比在产品组合方面的优势。芳烃约占 2023 年销售额的 70%， 由于该地区产能增加，石油链产品的需求恢复延迟，与我们的竞争对手相比，这 一比例较低。尤其PX，下游需求强劲，且由于汽油混合需求导致供应紧张，我们的产 能在韩国最大，约为每年 290 万吨。我们预计汽油混合和 PX 下游链需求将在 2024 年 持续。（KimYoonJae） Q：目前正进入旺季，润滑油业务的业绩前景如何？请公司解释一下最近备受关注的 油浸式冷却系统的现状和未来战略。A： 首先谈谈前景，在春季润滑油更换时间和即将到来的夏季驾驶季节的情况下，我 们相信总体需 求将会增加。因此，第一季度的表现与上一季度相似，在夏季，我们预计强劲的表现将继续下去。因此，某些市场的竞争正在加剧。但就 SK enmove 而言，我们 取得的进展。因此，截至目前，该公司正在与集团成员