培养基业务海外市场拓展取得成效

业绩承压与海外市场拓展

在2023年，公司面临短期业绩压力，实现营收2.43亿元人民币，较上一年度下降17.4%，若剔除特定时期内受特殊因素影响的主要IVD企业客户以及海外重大客户采购培养基收入，培养基业务收入显著增长，使得整体营业收入保持相对稳定。同期，归母净利润录得5404万元人民币，同比下降48.7%，扣非归母净利润为3472万元，同比下降60.9%，主要原因为上一年度基数较高以及研发投入大幅增长。

产品销售与服务表现

具体业务层面，2023年产品销售总额为1.72亿元人民币，其中CHO培养基与293培养基分别实现销售额1.33亿与0.23亿，分别同比下滑11.1%与44.9%。CDMO服务实现营收7070万元人民币，毛利率为33.4%，较上一年度减少7.6个百分点。

地域分布

按地区划分，国内市场贡献了2.04亿元人民币，同比下降16.0%，海外市场营收为3871万元人民币，同比减少24.7%。2024年第一季度，公司海外收入增长显著，达到3281万元人民币，同比增长795.7%，体现了海外市场的拓展成效。

客户管线增长

截至2024年第一季度，公司为186个药品研发管线提供服务，这些管线分布在不同阶段，从临床前到商业化生产，相较于2022年底增加了75个新管线。

D3工厂建设与生产能力提升

公司成功完成D3工厂建设，并进入试生产阶段。该工厂配备有2条2000L与2条200/500L的上下游产线，以及一条水针制剂生产线，这将使公司能够提供覆盖Ph3临床至商业化生产的全流程生物药CDMO项目解决方案。

投资建议

鉴于公司培养基业务客户管线数量的快速增加，特别是在工艺变更与上市申报阶段，以及2024年一季度海外市场的显著增长，我们调整了盈利预测。预计2024-2025年的净利润分别为0.80亿与1.38亿人民币，新增2026年预测值为2.05亿人民币。当前股价对应的PE分别为54、32与21倍，维持“增持”评级。

风险提示

包括估值风险、盈利预测不确定性、产品研发不达预期以及下游客户产品推进不及预期等风险。