Q1收入高增，持续布局AI+机器人领域

2024年05月06日索辰科技(688507.SH) Q1收入高增，持续布局AI+机器人领域 事件概述： 1）4月26日，索辰科技发布《2023年年度报告》。2023年公司实现营业总收入3.20亿元，同比增长19.52%；归母净利润为0.57亿元，同比增长6.89%，扣非归母净利润为0.52亿元，同比增长92.72%。 2）同日，公司发布《2024年一季报》。2024Q1公司实现营收0.32亿元，同比增长346.22%；归母净利润为-0.21亿元，扣非归母净利润为-0.26亿元。 Q1收入高增，毛利率有望持续优化 收入端，公司2023年实现营业收入3.20亿元，同比增长19.52%，保持较快增长，部分订单确认收入时点受下游军工影响产生波动，24Q1已成功确认收入。分产品来看，23年公司1)工程仿真软件收入为1.88亿元（YoY+39.37%），获高增，我们认为主要由于下游军工领域国产替代持续推进且公司行业地位有所提升；2）仿真产品收入为1.31亿元（YoY-1.78%），下滑主要由于收入确认递延。总体来看，公司营收结构有所优化，2023年毛利率较高的工程仿真软件（23年毛利率95.11%）占比由22年的50.23%提升至58.57%，带动公司23年毛利率上升6.03pcts达69.44%。此外，值得一提的是，公司仿真产品毛利率自21年以来呈现持续提升态势，23年上升3pcts至33.23%，我们认为主要由于其中数字孪生等毛利率较高的产品比例上升所致。利润端，2023年公司归母净利润为5747.70万元，增速为6.89%，主要由于公司仍处于高速发展及扩张期，持续加大研发投入用于项目研发和人才队伍建设，23年研发费用率达到32.85%。截至2023年底，公司研发人员数量为202人，占公司总人数的63.92%;研发人员中，具有硕士研究生以上学历的人员占比达到62.87%，公司的人才聚集效应不断显现。 资料来源：Wind资讯 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn 袁子翔分析师SAC执业证书编号：S1450523050001yuanzx@essence.com.cn易羽心 联系人SAC执业证书编号：S1450123050030yiyx@essence.com.cn 相关报告 收入实现较快增长，成立机器人事业部拥抱新机遇2024-02-28拟收购阳普智能，民用领域拓展有望加速2023-11-14Q3延续高增，软件业务占比持续提升2023-10-31H1营收实现快速增长，股权激励彰显高增信心2023-08-28研发设计软件国产化加速，国内CAE仿真龙头受益2023-05-28 成立机器人事业部，民用领域拓展进展不断 1）下游拓展方面：根据公司公众号，2月20日，公司成立机器人事业部，目标机器人仿真及力学控制业务。其中，力学控制业务将提供力觉-运动的闭环控制方案，包括多体动力学解算技术、六维力矩传感器，以及高精度的位姿测量系统等。力学控制是机器人运动中较为重要的环节，影响机器人行动稳定性及精确度。公司凭借CAE积累的结构力学物理理论、软件建模能力，有望实现产品性能的提升，长期来看有望伴随机器人行业实现放量。2）产品及推广方面：根据公司公众号，3月5号公司发布仿真云平台新品，目前已跟上海交大、西安交大、北航等高校达成合作，进一步提升公司产品知名度，持续培养国内用户习惯。此外，公司不断拓展渠道端，如 23年11月收购阳普智能、1月19日与青翼软件签署战略合作协议，民用领域拓展有望加速。3）AI方面：公司积极布局AI领域技术，将生成式人工智能技术与传统的CAE仿真软件相结合，进行基于AI的生成式数字孪生探索，生成基于自然语言的工作机理模型、完成生成式三维几何模型构建、生成式全真环境模型构建、生成式设计优化增强和生成式智能决策控制。 国内CAE仿真软件龙头企业，多重驱动力保障业绩持续增长 目前国内CAE行业遇双重机会，1）国产化：根据《中国工业软件产业白皮书(2020)》的统计，研发设计类软件国产化率约为5%，国产替代需求强、空间大。2）产业结构升级:国内的产业结构升级离不开正向设计，而CAE为正向设计必须的软件之一，为CAE行业带来长期持续的成长驱动力。公司为目前国内CAE龙头企业，在产品的广度和深度上均处于国内较为领先的地位，公司未来的业绩驱动力主要为以下三点：1)国防科技领域CAE国产化率的持续提升；2）民用市场的开拓；3）推出云仿真平台，扩大潜在客户群体，优化商业模式。 投资建议： CAE作为研发设计类工业软件中重要的一环，具有自主可控的战略意义。公司为国内CAE行业龙头，产品较全、产品性能对标海外龙头Ansys，具有稀缺性。短期来看，公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求，业绩确定性强；中长期来看，公司布局新产品，开拓民用市场，优化商业模式，成长路径清晰，空间大。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为4.53/5.99/7.80亿，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为148.04元，相当于2024年20倍的动态市销率。 风险提示： 军用领域不及预期、民用市场拓展进度不及预期、市场竞争加剧。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034