医药行业24Q1基金持仓分析：医药持仓比例下降，基金配置倾向于红利资产

2024年05月06日 医药 证券研究报告 医药行业24Q1基金持仓分析：医药持仓比例下降，基金配置倾向于红利资产 投资评级领先大市-A维持评级 公募基金医药持仓比例下降： 首选股票目标价（元）评级 全部基金超配3.94pct，非药基金低配1.75pct。2024Q1，全部公募基金对医药板块的持仓比例为11.13%，环比下降2.44pct。剔除医药主题基金后的持仓比例为5.44%，环比下降0.98pct；同期医药股在A股总市值中占比为7.19%，环比下降1.63pct。2024Q1，全部基金的医药持仓比例低于医药行业开始集中反腐运动的2023Q2，非药基金的医药持仓比例则大致处于2023Q2-2023Q3之间的水平。 全基金医药持仓明细： 从持股基金数量来看，2024Q1全部基金持有基金数最多的前三名股票为：恒瑞医药（616）、迈瑞医疗（500）、科伦药业（251）。从季度环比变动来看，2024Q1持仓基金数量增加最多的前三名个股为：科伦药业（+82）、济川药业（+49）、东阿阿胶（+45），共同特征是财务状况健康、分红理想，且业务景气度较高。2024Q1持仓基金数减少最多的前三名个股为：药明康德（-256）、智飞生物（-204）、恒瑞医药（-82），均是基金重点关注的细分行业龙头。需要注意的是，持仓基金数环比减少TOP10医药个股中，恒瑞医药、迈瑞医疗的基金持股占流通股的比例并没有大幅下降（环比变化分别为增加0.16pct、减少0.57pct），推测持仓较多的基金大多坚定持有。 马帅分析师SAC执业证书编号：S1450518120001mashuai@essence.com.cn 相关报告 新药周观点：24Q1创新药板块持仓环比微增，机构关注度不断提升中2024-04-28国投证券-大输液行业专题报告-2024.4.242024-04-24行业集中度持续提升，流通公司新业态蓬勃发展2024-04-24新药周观点：恒瑞最新创新药管线披露，24年有望迎来多个新品种获批2024-04-21新药周观点：AACR 2024闭幕，国产ADC药物方兴未艾2024-04-14 非药基金医药持仓明细： 从持股基金数量来看，2024Q1非药基金持有基金数最多的前三名股票为：恒瑞医药（274）、迈瑞医疗（267）、智飞生物（72）。与全部基金的持仓相比，非药基金持仓TOP名单中增加了九典制药而没有人福医药。从季度环比变动来看，2024Q1持仓基金数量增加最多的前三名个股为：科伦药业（+24）、新诺威（+20）、九典制药（+20），相比全部基金，非药基金对英科医疗、亚辉龙、澳华内镜、昆药集团的关注度表现出边际上升，大多为医疗器械领域标的。2024Q1持仓基金数减少最多的前三名个股为：药明康德（-123）、智飞生物（-97）、太极集团（-47）。与全部基金类似的是，非药持仓基金数环 比减少TOP10医药个股中，恒瑞医药、迈瑞医疗的基金持股占流通股的比例并没有大幅下降（环比变化分别为增加0.82pct、减少0.30pct）。此外，非药基金对爱尔眼科的持股占流通股的比例也没有大幅下降（环比减少0.30pct）。 医药板块年初至今行情走弱，PE估值自年初底部有所回升，但是仍处于历史较低水平。 截至2024年4月30日，医药板块下跌为4.50%，位于申万一级行业分类第26位。过去十年中，申万医药生物板块PE估值的均值为35.92倍，最高值为72.66倍（发生在2015年6月），最低值为20.91倍（发生在2022年9月）。2022年10月至今，伴随着利好政策的出台以及疫后居民诊疗需求的恢复，医药板块估值在达到近十年最低点后回升，随后表现出了较长的估值磨底。今年年初，在大盘波动的影响下，医药板块估值一度在2月降至了21.98，后逐步上升至27.18，但仍处于历史较低水平。 风险提示：医药行业政策变动；产品研发及审批进程不及预期；全球地缘政治对海外市场及供应链的影响超出预期等。 内容目录 1.公募基金医药持仓分析.......................................................42.板块运行情况分析...........................................................8 图表目录 图1. 2024Q1各申万一级行业基金持仓比例（按市值）..............................4图2. 2018-2024Q1公募基金医药持仓水平概况.....................................4图3. 2018-2024Q1剔除医药主题基金后医药持仓水平概况...........................5图4. A股各申万一级行业板块区间涨跌幅情况（总市值加权平均；%）................8图5. A股各申万一级行业板块PE对比（TTM；整体法；剔除负值）...................8图6.医药生物（申万）PE变化（TTM；剔除负值）.................................9图7.医药细分板块PE（TTM；剔除负值；%）......................................9图8.医药细分板块区间涨跌幅情况（%）.........................................9 表1：2024Q1持股基金数Top10医药个股（全基金）...............................5表2：2024Q1持股基金数量环比增加TOP10医药个股（全基金）.....................6表3：2024Q1持股基金数量环比减少TOP10医药个股（全基金）.....................6表4：2024Q1持股基金数Top10医药个股（非药基金）.............................6表5：2024Q1持股基金数量环比增加TOP10医药个股（非药基金）...................7表6：2024Q1持股基金数量环比减少TOP10医药个股（非药基金）...................7 1.公募基金医药持仓分析 从全部基金持股市值来看，2024Q1，医药行业基金持仓比例在所有一级行业中排名第三，比例为11.13%，环比下降2.44pct。整体来看，基金持仓相对集中，前四大行业为食品饮料、电子、医药生物、电力设备，合计持仓占比达48.84%，其中食品饮料持仓比例15.02%，环比上升1.37pct、电子持仓比例12.07%，环比下降1.19pct，电力设备持仓比例10.63%，环比上升1.46pct。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 公募基金医药持仓比例下降，全部基金超配3.94pct，非药基金低配1.75pct。2024Q1，全部公募基金对医药板块的持仓比例为11.13%，环比下降2.44pct。剔除医药主题基金后的持仓比例为5.44%，环比下降0.98pct；同期医药股在A股总市值中占比为7.19%，环比下降1.63pct。2024Q1，全部基金的医药持仓比例低于医药行业开始集中反腐运动的2023Q2，非药基金的医药持仓比例则大致处于2023Q2-2023Q3之间的水平。 资料来源：Wind，国投证券研究中心 资料来源：Wind，国投证券研究中心 全基金医药持仓明细：从持股基金数量来看，2024Q1全部基金持有基金数最多的前三名股票为：恒瑞医药（616）、迈瑞医疗（500）、科伦药业（251）。从季度环比变动来看，2024Q1持仓基金数量增加最多的前三名个股为：科伦药业（+82）、济川药业（+49）、东阿阿胶（+45），共同特征是财务状况健康、分红理想，且业务景气度较高。2024Q1持仓基金数减少最多的前三名个股为：药明康德（-256）、智飞生物（-204）、恒瑞医药（-82），均是基金重点关注的细分行业龙头。需要注意的是，持仓基金数环比减少TOP10医药个股中，恒瑞医药、迈瑞医疗的基金持股占流通股的比例并没有大幅下降（环比变化分别为增加0.16pct、减少0.57pct），持仓较多的基金大多坚定持有。 非药基金医药持仓明细：从持股基金数量来看，2024Q1非药基金持有基金数最多的前三名股票为：恒瑞医药（274）、迈瑞医疗（267）、智飞生物（72）。与全部基金的持仓相比，非药基金持仓TOP名单中增加了九典制药而没有人福医药。从季度环比变动来看，2024Q1持仓基金数量增加最多的前三名个股为：科伦药业（+24）、新诺威（+20）、九典制药（+20），相比全部基金，非药基金对英科医疗、亚辉龙、澳华内镜、昆药集团的关注度表现出边际上升，大多为医疗器械领域标的。2024Q1持仓基金数减少最多的前三名个股为：药明康德（-123）、智飞生物（-97）、太极集团（-47）。与全部基金类似的是，非药持仓基金数环比减少TOP10医药个股中，恒瑞医药、迈瑞医疗的基金持股占流通股的比例并没有大幅下降（环比变化分别为增加0.82pct、减少0.30pct）。此外，非药基金对爱尔眼科的持股占流通股的比例也没有大幅下降（环比减少0.30pct）。 2.板块运行情况分析 医药板块年初至今行情走弱，PE估值自年初底部有所回升，但是仍处于历史较低水平。截至2024年4月30日，医药板块下跌为4.50%，位于申万一级行业分类第26位。过去十年中，申万医药生物板块PE估值的均值为35.92倍，最高值为72.66倍（发生在2015年6月），最低值为20.91倍（发生在2022年9月）。2022年10月至今，伴随着利好政策的出台以及疫后居民诊疗需求的恢复，医药板块估值在达到近十年最低点后回升，随后表现出了较长的估值磨底。今年年初，在大盘波动的影响下，医药板块估值一度在2月降至了21.98，后逐步上升至27.18，但仍处于历史较低水平。 资料来源：Wind，国投证券研究中心；注：涨跌幅统计区间为2024年1月1日至2024年4月30日 资料来源：Wind，国投证券研究中心；注：数据截至2024年4月30日 资料来源：Wind，国投证券研究中心 从细分板块估值来看，截至2024年4月30日，医疗器械、化学制药板块的PE分别达31.34、29.78，其次中药、生物制品、医疗服务的PE处于25倍左右，医药商业的PE相对较低，在20倍以下。从细分板块涨跌幅来看，年初至今，中药、医药商业、化学制药分别实现上涨2.86%、2.74%、2.48%，其他子版块均有不同程度的下跌，其中受到CXO赛道的影响，医疗服务板块的跌幅最大，达23.59%。 资料来源：Wind，国投证券研究中心；注：数据截至2024年4月30日 资料来源：Wind，国投证券研究中心；注：涨跌幅统计区间为2024年1月1日至2024年4月30日 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议