财信证券晨会纪要

2024年05月06日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】A股迎来配置机会，专注高景气赛道 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】一季度全国公路货运量同比增长5.1% 【宏观经济】4月份制造业PMI为50.4% 【宏观经济】香港金管局维持基准利率于5.75%不变 【宏观经济】美联储5月宣布维持利率在5.25%-5.50%区间 【宏观经济】美国4月非农就业人数为17.5万 【宏观经济】中共中央政治局召开会议，决定召开二十届三中全会 【宏观经济】美国4月ISM非制造业PMI为49.4，低于预期 【财经要闻】6只虚拟资产现货ETF在港交所上市交易 【财经要闻】上海宣布“以旧换新”，肇庆率先要求商品房按套内面积计价宣传和销售 【财经要闻】2024五一档新片总票房破15亿，2024年度总票房破200亿 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 翁 伟文研 究助理wengweiwen@hnchasing.com 【财经要闻】五一假期出境游出游人次同比增长190% 三、行业及公司动态 【行业动态】新能源车企公布2024年4月销量，比亚迪继续零跑，小米汽车交付7058辆 【行业动态】《杭州市智能网联车辆测试与应用促进条例》正式施行 【行业动态】两部门：通过3年左右时间推动85%左右的繁忙国家高速公路实现数字化转型升级 【行业动态】2024Q1游戏产业报告：国内游戏大盘同比上升7.6%，海外收入同比、环比均增长 【重点公司跟踪】宁波银行（002142.SZ）发布2024年一季度报告 【重点公司跟踪】招商银行（600036.SH）发布2024年一季度报告 【重点公司跟踪】中公教育（002607.SZ）：2024Q1实现归母净利润0.83亿元，同比增长240.67% 【重点公司跟踪】分众传媒（002027.SZ）：2024Q1归母净利润同增10.50% 【重点公司跟踪】心脉医疗（688016.SH）：2024Q1实现归母净利润1.84 亿元，同比增长47.63% 【公司跟踪】东北制药（000597.SZ）：注射用阿奇霉素获批上市 【公司跟踪】恺英网络（002517.SZ）：2024Q1归母净利润同增47.06% 四、湖南经济动态 【湘股动态】景峰医药（000908.SZ）：2023年及2024年Q1收入规模持续下降 【湘股动态】湘油泵（603319.SH）：2023年及2024Q1业绩均保持稳健增长 【湖南省地方动态及政策】一季度湖南社会消费品零售总额5036.85亿，同比增长6.7% 【湖南省地方动态及政策】湖南省汽车以旧换新实施细则出炉，最高补贴1万元 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（5.6-5.10）：A股迎来配置机会，专注高景气赛道 【公司类】曼恩斯特（301325.SZ）2023年年报及2024年一季报点评：涂布技术领军者，“增量扩张+存量替换”双轮驱动 【公司类】金域医学（603882.SH）公司点评：信用减值损失叠加盈利水平下降，拖累业绩表现 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】A股迎来配置机会，专注高景气赛道 黄 红卫（S0530519010001） 上周（4.29-5.3）股指低开，上证指数上涨0.52%，收报3104.8点，深证成指上涨1.30%，收报9587.12点，中小100上涨1.61%，创业板指上涨1.90%；行业板块方面，房地产、家用电器、医药生物涨幅居前；主题概念方面，超宽带技术指数、钢铁金股指数、抗生素指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为11208.9亿，沪深两市成交额较前一周上升31.76%，其中沪市上升37.83%，深市上升27.02%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.10%，中证500上涨1.28%；汇率方面，美元兑人民币（CFETS）收盘点位为7.2416，跌幅为0.06%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌7.07%，COMEX黄金下跌1.58%，南华铁矿石指数下跌1.19%，DCE焦煤上涨0.03%。 在4月份PMI继续处于荣枯线上方、年报及一季报披露结束及业绩压力消退、外资重新大幅加仓中国资产等多重利好刺激下，五一节前一周，A股市场向上放量突破、走出震荡调整区间，上证指数周内上涨0.52%，重新站上3100点，创业板指收报1858.39点，周内上涨1.90%；沪深两市日均成交额为11208.9亿元，较前一周上升31.76%。五一假期A股休市（5.1-5.5）期间，在第二季度政治局会议提出财政政策靠前发力、美联储降息预期提前、人民币汇率持续大涨背景下，海外中国资产持续走强，恒生指数、恒生科技指数、纳斯达克中国金龙指数分别大涨4.01%、7.31%、8.47%。至此，香港恒生指数连续第九个交易日收涨，创2018年以来最长连涨纪录，恒生科技指数创下2023年11月底以来最高收盘点位。风格层面，从Wind香港二级行业指数五一假期（5.1-5.5）涨跌幅来看：①顺周期的可选消费板块领涨。香港零售业、香港保险Ⅱ、香港汽车与汽车零部件、香港软件与服务、香港消费者服务Ⅱ分别大涨7.52%、6.17%、5.54%、5.25%、5.08%；②房地产板块延续强势。香港房地产Ⅱ大涨4.44%。③科技板块表现较强。香港技术硬件与设备、香港半导体与半导体生产设备、“香港制药、生物科技与生命科学”分别上涨3.76%、3.37%、3.31%；④必选消费及金融板块表现一般。香港多元金融、“香港食品、饮料与烟草”、香港运输、香港媒体Ⅱ、香港食品与主要用品零售Ⅱ、香港耐用消费品与服装、香港家庭与个人用品、香港商业和专业服务、香港银行、香港医疗保健设备与服务分别上涨2.90%、2.52%、2.18%、2.12%、1.96%、1.95%、1.35%、1.20%、1.08%、0.75%；⑤高股息板块表现落后。香港材料Ⅱ、香港公用事业Ⅱ、香港电信服务Ⅱ、香港能源Ⅱ涨跌幅分别为+0.69%、+0.00%、-0.74%、-1.05%。从板块联动效应来看，节后A股市场存在较强补涨需求，短期可关注顺周期的可选消费及地产板块、受益于美联储降息预期提前的TMT及医药板块。中期来看，目前A股市场或已完成二次探底，可适当提升风险偏好，具体来看： （1）业绩端压力消退，关注高景气板块。截至5月5日，2024年第一季度全部A股共实现归母净利润14331.91亿元，同比-4.74%。2024年第一季度，申万一级行业归母净利润正增长行业主要集中在四个领域：①周期反转板块。SW电子、SW农林牧渔2024年第一季度归母净利润分别增长75.20%、60.94%；②可选消费板块。SW社会服务、SW汽车、SW食品饮料（含白酒）、SW美容护理2024年第一季度归母净利润分别增长52.09%、16.24%、15.97%、7.99%；③出口产业链。SW轻工制造、SW家用电器、SW通信（含光模块）、SW纺织服饰、SW机械设备2024年第一季度归母净利润分别增长47.31%、10.59%、7.21%、6.29%、2.67%；④部分偏公用事业板块。SW公用事业、SW交通运输、SW环保、SW石油石化2024年第一季度归母净利润分别增长26.62%、25.29%、11.96%、10.38%。但金融板块（SW银行、SW非银金融）、地产产业链（SW建筑装饰、SW基础化工、SW钢铁、SW建筑材料、SW房地产）、部分资源板块（SW有色金属、SW煤炭）、医药板块、TMT软件端及应用端（SW计算机、SW传媒）2024年第一季报归母净利润普遍负增长。第二季度，业绩将取代估值成为市场核心驱动力，一季报增速对全年业绩具有较强指示作用，可关注周期反转板块、可选消费板块、出口产业链、公用事业板块的优质个股。 （2）财政政策靠前发力，降准降息仍值得期待。中共中央政治局在4月30日召开会议研究经济工作等相关事项。在经济形势判断方面，强调“经济运行中积极因素增多，动能持续增强”，体现出对经济边际好转的信心增加；在工作总基调方面，继续坚持“稳中求进”工作总基调，并新增“避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”提法，抓好、加快政策落地是本次政治局会议最重要的利好；在宏观政策方面，未提“逆周期及跨周期”，预计宏观政策主要是做好中央经济工作会议明确的相关宏观经济政策落地执行工作；在货币政策方面，新增“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”提法，降准降息仍然值得期待；在财政政策方面，强调“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，预计第二季度的政府债券发行将明显提速；在加大改革方面，今年7月将在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，将重点研究 进一步全面深化改革。从历史来看，历次三中全会的主题都是推动改革。我们预计在本次三中全会上，国企改革、财税体制改革、金融体制改革等事关中国式现代化的全局、长远性改革措施均会做出系统性的部署。总体来看，本次政治局会议对经济形势判断更加积极，要求财政政策靠前发力、提高扩大内需重要性，政策节奏将加快，我们预计第二季度经济基本面将进一步改善。 （3）PMI指向经济弱复苏，出口是重要超预期项。根据国家统计局，4月份官方制造业PMI为50.4%，比上月下降0.4个百分点，符合季节性回落规律，但已连续两个月位于扩张区间；4月财新中国制造业PMI为51.4%，高于3月0.3个百分点，连续两个月刷新2023年3月以来的最高值。财新PMI及官方PMI均指向经济弱复苏趋势，且出口是经济主要超预期项。4月份，官方非制造业PMI51.2%，比上月下降1.8个百分点。其中，生产型服务业表现仍较好，但服务业景气明显回落、金融地产服务业偏弱。外需方面，4月份官方PMI新出口订单指数为50.6%，比上月下降0.7个百分点，但继续保持扩张。财新PMI对出口更加敏感，4月财新新出口订单指数为2020年10月来最高，显示外需修复较为明显。驱动力来看，2023年12月至2024年2月，美国库存总额季调同比连续3个月回升，美国已进入补库存周期。参照历史，以18个月补库存周期测算，美国这轮补库存周期或将延续至2025年6月，第二季度美国补库存对出口仍有一定拉动，预计出口同比增速或在4%左右。 （4）美联储继续暂停加息，鲍威尔讲话偏鸽。美联储5月份议息会议宣布，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25-5.5%水平不变，这是美联储连续第六次暂停降息，并官宣放缓缩表，从6月份起，将减持美债的速度上限从600亿美元/月降至250亿美元/月，较预期偏鸽（市场预期为降至300亿美元/月），MBS月度赎回上限仍保持在350亿美元。会后鲍威尔讲话中性偏鸽：①对于降息，鲍威尔认为需要比预期更长的时间才能对降息有信心，将把限制性政策维持必要长的时间。这意味着降息时间会比预期的更晚，但并没有否认年内降息的可能性。②对于加息，鲍威尔认为利率是否见顶将取决于数据，美联储下一次行动不太可能是加息，这基本排除了下一次会议加息的可能性，但并没否认今年不加息。总体来看，本次美联储官宣放缓缩表，幅度较预期偏鸽，有助于降低金融流动性压力，但近期公布的经济数据及通胀数据支持美联储维持更长的观察期。 （5）4月份非农超预期走弱，美联储降息预期提前。根据美国劳工局，美国4月份新增非农就业17.5万人，为2023年11月以来初值首次不及预期，大幅低于市场预期的24万人。从构成来看，政府、休闲酒店和建筑业4月份新增就业人数较上月大幅下降，是本期非农数据大幅低于预期的主因，4月新增就业人数分别录得0.8万人、0.5万人和0.9万人，较前值减少了6.4万人、4.8万人和3.1万人，其中政府部门就业明显下降或受政府扩张力度有所回落影响。4月失业率录得3.9%，高于市场预期的3.8%，前值3.8%，仍远低于美联储历史货币政策