火电高增，水核稳健，绿电分化

本周行情回顾：本周（4.29-4.30）上证指数报3104.82点，上涨0.52%，沪深300指数报收3604.39点，上涨0.56%。中信电力及公用事业指数报收2693.30点，上涨1.14%，跑赢沪深300指数0.58pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位。 本周行业观点： 火电：盈利持续修复，仍具弹性。根据2024年一季报情况，火电（SW）板块中27家火电公司中共有22家公司单一季度业绩（归母净利润）同比增长，2家公司业绩扭亏为盈，3家公司业绩同比下降，火电板块盈利修复再上一层楼。一是成本方面，煤价持续线下跌，今年一季度北港5500卡动力煤价格平均值为907元/吨，同比去年一季度回落190元/吨，环比去年四季度回落58元/吨，当前仍处于煤炭淡季且下游需求相对疲软，预计煤价仍将低位震荡运行。二是电价方面，今年长协电价整体好于此前市场预期，容量电价回收目前也没有明显阻碍，大部分地区包含容量电价在内的煤电上网电价较去年基本稳定，我们预计未来电价区域差异化将进一步分化，电力需求具备韧性且电力供需格局偏紧地区电价风险较低。 我们此前一直强调“牢牢抱紧火电，享受主升”，当前火电业绩修复具备弹性与确定性，是“有利润的收入，有现金流的利润”的稀缺性资产。一方面市场煤价格中枢持续下移，成本波动幅度趋于收敛，另一方面容量电价出台，火电营收稳定性整体提升，长期来看火电盈利模式优化，具备长期投资价值。 水电：业绩改善，持续推荐高股息红利资产。根据2024年一季报情况，水电（SW）板块中10家水电公司中共有6家公司单三季度业绩同比增长，3家公司业绩扭亏为盈，1家公司业绩同比下降。主要系2024年Q1来水基本面环同比改善，推动水电出力和公司业绩好转。当前时点，主汛期即将来临，南方已迎来几轮降水，较历史同期偏多，预期Q2水电业绩改善仍在持续。随着气候影响以及去年上半年来水偏枯低基数，来水基本面同环比有望持续改善，Q2业绩依然值得期待。推荐具有高分红、高股息率、高ROE特性的水电板块，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，具备配置的优越性。 新能源/核电：业绩仍存分化。根据2024年一季报情况，新能源（SW）板块（包含核电）中26家公司中共有12家公司单三季度业绩同比增长，1家公司业绩扭亏为盈，13家公司业绩同比下降。核电处于扩张成长期，低估值、高股息，电价有支撑。风光装机快速扩张，伴随着上游组件价格下行，整体项目收益率有望提升，同时，随着绿电/绿证交易不断完善，以及CCER市场重启，新能源环境溢价有望兑现。 投资建议：一季报出炉，火电高增，水核稳健，绿电分化。展望后市，我们认为电力板块依然聚焦“保供”与“消纳”双主线。随着新能源比例快速提升，消纳问题愈发突出，催化调峰及辅助服务不断推进建设。火电作为灵活性支撑电源处于政策红利期，当前煤价下行，火电盈利弹性空间提升，重视弹性标的选择，后续实现回归公共事业后突出高股息高分红优势。持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。建议关注绿电板块，随着绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点。 重点看好火电板块，重点推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力；关注长三角地区弹性标的：浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际、华电国际。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核； 绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 1.本周行业观点 1.1季报出炉：火电盈利修复仍具弹性，水电改善风光分化 火电：盈利持续修复，仍具弹性。根据2024年一季报情况，火电（SW）板块中27家火电公司中共有22家公司单一季度业绩（归母净利润）同比增长，2家公司业绩扭亏为盈，3家公司业绩同比下降，火电板块盈利修复再上一层楼。一是成本方面，煤价持续线下跌，今年一季度北港5500卡动力煤价格平均值为907元/吨，同比去年一季度回落190元/吨，环比去年四季度回落58元/吨，当前仍处于煤炭淡季且下游需求相对疲软，预计煤价仍将低位震荡运行。二是电价方面，今年长协电价整体好于此前市场预期，容量电价回收目前也没有明显阻碍，大部分地区包含容量电价在内的煤电上网电价较去年基本稳定，我们预计未来电价区域差异化将进一步分化，电力需求具备韧性且电力供需格局偏紧地区电价风险较低。 我们此前一直强调“牢牢抱紧火电，享受主升”，当前火电业绩修复具备弹性与确定性，是“有利润的收入，有现金流的利润”的稀缺性资产。一方面市场煤价格中枢持续下移，成本波动幅度趋于收敛，另一方面容量电价出台，火电营收稳定性整体提升，长期来看火电盈利模式优化，具备长期投资价值。 图表1：火电板块公司Q1归母净利润及同比（单位：亿元） 水电：业绩改善，持续推荐高股息红利资产。根据2024年一季报情况，水电（SW）板块中10家水电公司中共有6家公司单三季度业绩同比增长，3家公司业绩扭亏为盈，1家公司业绩同比下降。主要系2024年Q1来水基本面环同比改善，推动水电出力和公司业绩好转。当前时点，主汛期即将来临，南方已迎来几轮降水，较历史同期偏多，预期Q2水电业绩改善仍在持续。随着气候影响以及去年上半年来水偏枯低基数，来水基本面同环比有望持续改善，Q2业绩依然值得期待。推荐具有高分红、高股息率、高ROE特性的水电板块，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，具备配置的优越性。 图表2：水电板块公司Q1归母净利润及同比（单位：亿元） 新能源/核电：业绩仍存分化。根据2024年一季报情况，新能源（SW）板块（包含核电）中26家公司中共有12家公司单三季度业绩同比增长，1家公司业绩扭亏为盈，13家公司业绩同比下降。核电处于扩张成长期，低估值、高股息，电价有支撑。风光装机快速扩张，伴随着上游组件价格下行，整体项目收益率有望提升，同时，随着绿电/绿证交易不断完善，以及CCER市场重启，新能源环境溢价有望兑现。 图表3：新能源/核电板块公司Q1归母净利润及同比（单位：亿元） 1.2火电：本周煤价上涨，电厂库存维持高位 图表4：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表5：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表6：沿海8省电厂-库存（万吨） 图表7：沿海8省电厂-日耗（万吨） 图表8：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表9：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表10：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表11：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表12：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表13：火电投资完成额（单位：亿元） 1.3水电：4月29日三峡入库流量同比上升52.86%，出库流量同比上升101.36% 图表14：三峡入库流量（立方米/秒） 图表15：三峡出库流量（立方米/秒） 图表16：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表17：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表18：水电平均利用小时数（单位：小时） 图表19：水电投资完成额（单位：亿元） 1.4绿电：硅片、硅料价格下跌 硅片、硅料价格下跌：截至2024.4.26，硅料价格为49元/KG，较上周（4.15-4.19）下降3.00元/KG；主流品种硅片价格为1.89元/PC，较上周（4.15-4.19）下降0.04元/PC。长期来看，组件价格仍有下行空间，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表20：硅料及组件价格 图表21：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表22：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表23：风光利用小时数（单位：小时） 图表24：风电投资完成额（单位：亿元） 1.5碳市场：交易价格上涨0.50% 全国碳市场交易价格较上周上涨0.50%。本周（4.29~4.30）全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量68.70万吨，总成交额0.67亿元。挂牌协议交易周成交量18.70万吨，周成交额0.19亿元，最高成交价104.00元/吨，最低成交价102.19元/吨，本周最后一个交易日收盘价为103.00元/吨，较上周五上涨0.50%。本周大宗协议交易周成交量50.00万吨，周成交额0.48亿元。截至2024.4.30，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量4.57亿吨，累计成交额262.03亿元。 图表25：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量（单位：吨） 图表26：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨） 2.本周行情回顾 本周（4.29-4.30）上证指数报3104.82点，上涨0.52%，沪深300指数报收3604.39点，上涨0.56%。中信电力及公用事业指数报收2693.30点，上涨1.14%，跑赢沪深300指数0.58pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位。 个股方面，电力及公用事业板块上市公司股价多数收涨。 涨幅前五：川能动力、*ST金山、韶能股份、兆新股份、新能泰山。涨幅分别为12.15%、9.23%、7.73%、5.73%、5.59%。 跌幅前五：皖能电力、内蒙华电、穗恒运A、广州发展、晶科科技。跌幅分别-3.70%、-2.67%、-2.50%、-2.45%、-2.29%。 图表27：本周市场及行业表现 图表28：本周中信一级各行业涨跌幅 图表29：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.行业资讯 3.1.行业要闻 我国绿电交易市场规模大幅提升 截至2023年底，国网经营区累计成交绿电规模830亿千瓦时，参与交易的经营主体达两万余家。 据介绍，北京电力交易中心扎实做好年度省间中长期交易组织，强化中长期交易支撑电力保供，国家优先发电计划签约率达到历年最好水平，稳定了全年送电基本盘。 在保障电力可靠供应方面，2023年，省间交易电量1.4万亿千瓦时，同比增长6.4%； 迎峰度夏期间，多措并举满足新增交易需求2700万千瓦，17条跨区通道达到最大送电能力，有力保障了电力可靠供应。 在助力绿色转型方面，2023年省间新能源市场化交易电量1719亿千瓦时，同比增长19.0%，占新能源市场化交易电量的31%，有效促进了新能源消纳。 2024年1-3月份全国电力市场交易简况 1-3月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量14248.4亿千瓦时，同比增长7.7%；占全社会用电量比重为61.0%，同比下降1.5个百分点。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为11254.8亿千瓦时，同比增长6%。 3月份，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量4846亿千瓦时，同比增长5.6%。 其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为3847.7亿千瓦时，同比增长4.2%。 2024年1-3月份全国核电运行情况 截至2024年3月31日，我国运行核电机组共56台（不含霞浦核电厂1号机组和台湾地区），装机容量为58218.34MWe（额定装机容量）。 2024年1-3月，全国累计发电量为22372.7亿千瓦时，运行核电机组累计发电量为1040.31亿千瓦时，占全国累计发电量的4.65%。 2024年1-3月，全国运行核电机组累计发电量为1040.31亿千瓦时，比2023年同期上升了0.68%；累计上网电量为976.26亿千瓦时，比2023年同期上升了0.63%。与燃煤发电相比，2024年核能发电相当于减少燃烧标准煤2860.43万吨，减少排放二氧化碳7494.33万吨、二氧化硫24.31万吨、氮氧化物21.17万吨。 上海市联动调整天然气发电上网电价自2024年5月1日起执行 4月30日，上海市发展和改革委员会发布关于我市开展气电价格联动调整有关事项的通知，本通知自2024年5月1日起执行。 文件提到，天然