24Q1市占率同比下滑但3月以来有所修复，关注后续市占率提升进展

主要观点： 万达电影发布公告，23年公司实现收入146.20亿(yoy+50.79%)，实现归母净利润9.12亿（同比扭亏为盈）；实现扣非后归母净利润7.19亿(同比扭亏为盈)。 24Q1实现收入38.21亿(yoy+1.70%)，实现归母净利润3.26亿（yoy+3.25%），实现扣非后归母净利润3.07亿(yoy-15.31%)。 ⚫院线业务：受返乡人口同比增长影响，24Q1市占率同比下降但3月以来已有所修复 1）影院数量： 截至23年12月31日，公司国内拥有已开业影院905家、银幕7546块，其中直营影院709家、银幕6156块，轻资产影院196家，银幕1390块； 截至24年3月31日，公司国内拥有已开业影院929家、银幕7720块，其中直营影院708家、银幕6145块，轻资产影院221家，银幕1575块。 分析师：金荣执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 2）经营质量： 2023年公司国内直营影院实现票房75.6亿元（不含服务费），恢复至2019年的96.4%，高于大盘12.5pp；观影人次1.86亿，恢复至2019年的92.7%，高于大盘17.5pp；累计市场份额16.7%，连续15年行业第一，其中直营影院市场份额为15.1%，较2019年增长2pp，单银幕产出为全国平均水平的1.85倍，经营效率保持行业领先。 相关报告 ·公司点评：光线传媒：AI赋能+产线扩张有望平滑产品周期，关注《哪吒2》定档情况2024-4-28·公司点评：Adobe（ADBE）：AI工具优化产品功能体验，看好ARR后续增长潜力2024-4-6·公司点评：小米集团-W点评：SU7大定超出预期，人车家全生态正式闭环2024-4-3·公司点评：拼多多4Q23业绩点评：营收利润大超预期，海外业务加速扩张2024-4-2 24Q1，公司国内影院票房达21亿元（不含服务费），同比下降2.6%；观影人次4818万，同比增长4.4%；累计市场份额16.5%，同比提高0.2pp，其中直营影院市场份额14.2%，同比下降0.7pp，主要是因为24年春节返乡人群同比有所增长，因此一二线票仓同比有所下降。 灯塔数据显示，24年1月、2月万达影投市占率较低，但3月、4月市占率均达到15%+。公司长期目标是将市场份额提升至20%以上，建议持续关注进展。 ⚫影视业务：影、剧齐发力，4部主投电影有望年内上映 1）电影： ·24Q1已上映电影：参投的《第二十条》和参投的《熊出没：逆转时空》； ·24年主投电影储备：《维和防暴队》（5.1）、《我才不要和你做朋友呢》（6.8）、《误杀3》、《有朵云像你》（12.31）； ·24年参投或发行储备：《穿过月亮的旅行》 （5.1）、《白蛇：浮生》（8.10）、《我们生活在南京》《骗骗喜欢你》（12.31）等。 2）剧集： ·24Q1已上映剧集：24Q1公司上线剧集《仙剑奇侠传4》《南来北往》《追风者》等； ·24年剧集储备：《错位》《四方馆》《我的阿勒泰》预计将于年内播出。 ⚫24年预计与中国儒意的关联交易总金额不超过17亿元，且与万达商管之间的租金保持11%不变 公司发布公告表示，2024年预计与中国儒意及其控股子公司等关联方发生的影视剧投资发行、游戏合作、提供IP授权等交易总金额不超过17亿元。其中包括接受儒意提供的投资影视剧（金额5亿）、游戏发行代理服务（金额1亿），及向儒意提供的转让影视剧（金额5亿）、影视IP授权（金额2亿）、游戏发行授权（金额1亿）和游戏营销服务（金额3亿）。 此外，公司公告再次提及与万达商管之间保持11%租金不变的事项。公告表示，2022年12月，公司与万达商管集团签署《关于<房屋租赁与物业服务框架协议>之补充协议》，约定自2022年7月1日起的未来10年内，双方维持11%的租金比例保持不变。⚫投资建议 预计公司24E-26E营业收入166.1/193.1/223.2（24-25年前值为164.1/180.1亿元），归母净利润为15.0/18.2/20.9亿元（24-25年前值为16.6/18.2亿元），维持“买入”评级。 ⚫风险提示 票房恢复不及预期；IP开发运营不及预期；线下需求消费不及预期；游戏业务发展不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。