星宇股份（601799）2024年一季度报告点评
投资要点：
- 公司表现：星宇股份（601799）在2024年一季度实现了营业收入24.12亿元，同比增长25.5%，环比减少19.9%；归母净利润2.43亿元，同比增长19.2%，环比减少24.3%。
- 毛利率与净利率：一季度毛利率为19.6%，较去年同期下降1.9个百分点，净利率为10.1%，较去年同期下降0.5个百分点。盈利能力受到一定影响，预计主要原因是新势力客户占比增加，其毛利率低于传统客户。
- 产品转型：随着车灯行业向电子化、智能化、数字化方向升级，公司产品结构优化，特别是高附加值产品如前照灯和后组合灯的销量占比提升，平均出货单价同比上涨25.4%，显示ASP（平均售价）大幅提升。
- 客户拓展与全球化布局：公司持续优化客户结构，提高高技术、高附加值产品的占比，市场占有率有望进一步提升。同时，积极推进全球化布局，塞尔维亚产能逐步释放，为全球化项目提供支持，并在墨西哥和美国设立公司，完善海外布局。
财务预测与估值：
- 预计公司2024-2026年的EPS分别为5.02元、5.81元、6.56元，对应PE分别为27倍、23倍、20倍，考虑到未来三年归母净利润复合年均增长率约为19.4%，维持“买入”评级。
风险提示：
- 行业波动风险：汽车行业整体需求波动可能影响公司的销售和盈利。
- 市场竞争加剧风险：行业竞争加剧可能导致市场份额减少或价格战影响盈利能力。
- 技术研发不及预期风险：技术创新和研发进度低于预期可能影响产品竞争力和市场接受度。
财务预测概览：
主要财务指标预测：
| 指标/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入（百万元） | 10248.45 | 12969.72 | 14996.19 | 16891.09 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 1102.13 | 1432.81 | 1660.16 | 1874.17 |
| 每股收益EPS（元） | 3.86 | 5.02 | 5.81 | 6.56 |
净资产收益率（ROE）预测：
| 年度 | ROE |
| --- | --- |
| 2023A | 12.06% |
| 2024E | 14.07% |
| 2025E | 14.55% |
| 2026E | 14.65% |
市盈率（PE）预测：
| 年度 | PE |
| --- | --- |
| 2023A | 35 |
| 2024E | 27 |
| 2025E | 23 |
| 2026E | 20 |
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投资要点
事件：公司发布]24年一季报，实现营业收入24.12亿元，同比+25.5%，环比-19.9%，归母净利润2.43亿元，同比+19.2%，环比-24.3%，略低于预期。
营收增速持续跑赢行业，毛利率有所承压。24Q1国内汽车产销分别为660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和10.6%（中汽协），公司作为国内车灯龙头公司，营收增长持续跑赢行业。业绩方面，24Q1毛利率19.6%，同比-1.9pp，环比-0.9pp，净利率10.1%，同比-0.5pp，环比-0.5pp，盈利能力有所承压，预计主要由于新势力客户占比提升，毛利低于传统客户所致。
车灯转型升级，ASP大幅提升。车灯行业正在向电子化、智能化、数字化升级，LED前大灯、ADB大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP等智能车灯产品成为新趋势 。23年公司前照灯 、 后组合灯 、 小灯分别销售762.52/1441.59/3717.46万只，同比+8.5%/-1.2%/+1.7%，产品平均出货单价162.1元，同比+25.4%，ASP提升明显，其中高附加值的前照灯和后组合灯销量占比37.2%，同比+0.05pp。随着公司产品结构持续优化及行业升级态势延续，ASP有望持续提升。
客户版图拓展，全球化布局加速。车灯行业技术壁垒高，公司作为具备完全自主工艺技术的本土龙头品牌，与外资企业相比具有较为明显的成本优势及本土化服务优势，随着公司客户结构不断优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有较大提升空间。此外，公司积极推进全球化布局，拓展海外市场。23年塞尔维亚产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，为公司拓展海外市场奠定良好基础；注册成立墨西哥和美国公司，进一步完善海外布局。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为5.02/5.81/6.56元，对应PE为27/23/20倍，未来三年归母净利润CAGR为19.4%，维持“买入”评级。
风险提示：行业波动风险；市场竞争加剧风险；技术研发不及预期的风险。
指标/年度
