体检业务量价齐升，期待精细化管理效果体现

2024年05月02日 体检业务量价齐升，期待精细化管理效果体现 美年健康(002044)推荐(维持) 核心观点： 分析师 事 件：公 司 发 布2023年 报 和2024一 季 报 ， 公 司2023年 实 现 营 业 收 入108.9亿 元 ，同 比 增 长26.4%；归 母 净 利 润5.1亿 元 ，同 比 增 长190.5%；扣 非 净 利 润4.6亿 元 ， 同 比 增 长181.6%。2023Q4单 季 实 现 营 业 收 入36.8亿 元 ， 同 比 增 长29.8%； 归 母 净 利 润2.8亿 元 ， 同 比 增 长264.0%， 扣 非 净 利 润2.4亿 元 ， 同 比增 长263.2%。2024Q1单 季 实 现 营 业 收 入18.0亿 元 ，同 比 下 降14.9%；归 母 净亏 损2.9亿 元 ，去 年 同 期 亏 损1.7亿 元 ，亏 损 同 比 扩 大71.9%，扣 非 净 亏 损3.0亿 元 ， 去 年 同 期 亏 损1.8亿 元 ， 亏 损 同 比 扩 大71.6%。 程培：021-20257805：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 研究助理闫晓松 23年度业 绩超 过 预 期，体 检业 务量 价 齐 升。公 司2023年 营 业 收 入 增 长26.4%，归 母 净 利 润 较 去 年 增 加10.7亿 元 。2023年 体 检 行 业 复 苏 势 头 强 劲 ，公司 业 务 进 入 需 求 推 动 、量 价 齐 升 的 良 性 发 展 通 道 。截 至2023年 底 ，公 司 旗 下体 检 中 心 数 量 达596家 ， 其 中 控 股 体 检 中 心306家 ， 参 股 体 检 中 心290家 。2023年 公 司 共 接 待2834万 人 次 ，较 去 年 同 期 增 长13.0%，其 中 控 股 体 检 中 心接 待1755万 人 次 ， 较 去 年 同 期 增 长13.7%。 团 体 客 户 和 个 人 客 户 收 入 占 比 为4:1， 个 人 客 户 收 入 占 比 较 去 年 同 期 上 升2.8pct， 综 合 客 单 价 为620.8元 ， 较2022年558.4元 增 长11.2%。 24Q1行 业 周 期 性 波 动 ，业 绩 阶 段 性 承 压。公 司2024年 一 季 度 营 业 收 入 下 降14.9%，主 要 系2023年 一 季 度 外 部 环 境 影 响 导 致 收 入 基 数 偏 高 ，同 时2024年一 季 度 各 企 业 年 会 比 过 去 两 年 显 著 增 加 ， 叠 加 春 节 期 间 个 人 出 行 出 游 人 次 创历 史 新 高 ， 导 致 已 签 单 客 户 一 季 度 延 迟 到 检 所 致 。2024年 一 季 度 归 母 净 亏 损2.9亿 元 ，因 公 司 所 处 体 检 行 业 具 有 较 强 的 季 节 性 特 征 ，依 照 惯 例 机 构 或 个 人在 春 节 前 后 较 少 安 排 体 检 计 划 ，但 公 司 房 租 和 人 员 工 资 等 固 定 支 出 并 未 减 少 ，导 致 一 季 度 季 节 性 亏 损 。 推 动AI健 管应 用落 地，打 造行 业新 质 生 产 力。2024年4月15日 ， 公 司 与华 为 云 、润 达 医 疗 合 作 开 发 的 医 疗AI健 康 管 理 机 器 人“ 健 康 小 美 ”内 测 版 正式 上 线 ，在 体 检 档 案 和 健 康 大 数 据 的 基 础 上 建 立 覆 盖 全 生 命 周 期 的 健 康 档 案 ，并 与 公 立 医 院 深 度 合 作 ，为 客 户 评 估 健 康 风 险 并 提 供 健 康 管 理 的 解 决 方 案 。同时 公 司 进 一 步 整 合 数 据 资 源 ， 基 于 累 计 过 亿 人 次 的 影 像 数 据 和2亿 人 次 的 结构 化 数 据 流 量 ，打 造 体 检 行 业“ 新 质 生 产 力 ”。通 过 团 检 业 务 持 续 推 进 政 企 大客 引 领 的B端 业 务 升 级 ，着 重 拓 展“ 银 行 、通 讯 、公 安 、能 源 、电 力 、教 育 ”六 大 系 统 大 客 ； 通 过 个 检 业 务 快 速 推 进 面 向C端 的 客 户 数 字 化 运 营 体 系 ， 深耕 个 检 市 场 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：美 年 健 康 经 过 多 年 的 投 入 和 积 淀 ，在 精 细 化 管 理 上 开 始 初 见 成 效 ，品 质 提 升 、口 碑 回 升 。当 前 体 检 行 业 复 苏 势 头 强 劲 ，整 体 进 入 依 靠 品 质 提 升 来推 动 价 格 上 涨 的 良 性 循 环 周 期 。 我 们 预 计 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别为8.26/12.01/14.53亿 元 ， 同 比 增 长63.38%/45.35%/21.05%，EPS为0.21/0.31/0.37元 ， 当 前 股 价 对 应PE为21/14/12倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 【银河医药】公司点评_美年健康（002044）_2023年度业绩预告点评：营收超预期，体检需求如期恢复20240129 风 险 提 示 ：体 检 质 量 事 件 影 响 对 公 司 品 牌 的 风 险 、 经 济 波 动 使 得 企 业 体 检 福利 收 缩 的 风 险 、 并 购 门 店 经 营 不 达 预 期 致 商 誉 减 值 的 风 险 。 公司财务预测表 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。 此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ， 获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行业 第1名 等 荣 誉 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn