24Q1短暂承压，期待Q2客流催化

黄山旅游（600054）2024年一季报点评

投资要点：

• 公司业绩：2024年第一季度，黄山旅游实现营收3.4亿元，同比下降0.4%；归母净利润为0.3亿元，同比下降60.5%。黄山风景区累计接待进山游客82.7万人，同比下降2.1%。

• 业绩下滑原因：

  • 政府政策影响：黄山市政府推行“免减优政策”，导致公司景区业务的门票收入同比减少。
  • 新项目成本增加：公司新项目的落地导致折旧摊销同比增加，包括徽商故里门店和太平湖漫心酒店的增加，增加了成本负担。
  • 所得税费用增加：由于2022年亏损，导致2023年一季度所得税费用较低，2024年一季度所得税费用大幅增加。

发展展望：

• 天都峰开放：黄山的标志性景点天都峰预计在上半年开放，预计将提振黄山风景区的客流。
• 交通便利性提升：池黄高铁的开通将缩短黄山与九华山之间的交通时间，有望促进两地区的客群互补，增加黄山的游客数量。
• “大黄山”政策：安徽省委提出建设“大黄山世界级休闲度假康养旅游目的地”的行动方案，旨在通过聚焦产业短板、引进高端业态、培育创新型旅游产品等手段，推动黄山旅游业的中长期发展。

盈利预测与投资建议：

• 预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.7亿、5.7亿、6.4亿人民币。
• 评级：“买入”评级，认为公司在拥有优质旅游资源的基础上，有望在政策催化下实现业绩持续增长。

风险提示：

• 景区客流复苏不及预期：如果景区客流恢复速度慢于预期，可能会影响公司的业绩增长。
• 政策变动风险：政策的不确定性可能对公司的运营产生影响。
• 宏观经济波动风险：经济环境的变化可能对旅游行业产生不利影响。