纯销业务增长稳健，管线深化有望带来增长弹性

重药控股（股票代码：000950.SZ）是一家在中国西部地区领先的医药商业企业，其业务范围覆盖医药批发、医药零售以及医药工业等多个领域。根据所提供的研报内容，重药控股在2023年的年度财务报告中显示，其营业收入达到了801.19亿元人民币，同比增长了18.12%，尽管归母净利润减少了31.22%，达到6.55亿元人民币，扣非归母净利润也有所下降，为5.83亿元人民币。然而，值得注意的是，公司的现金流得到了显著的改善，2023年全年现金流净额为5.09亿元人民币，较上一年度增长了77.92%。

在2024年第一季度，重药控股实现了196.24亿元人民币的营业收入，与去年同期相比仅增长了0.02%，归母净利润为1.03亿元人民币，同比下降了37.99%。尽管如此，公司的纯销业务仍然保持着稳健的增长态势，2023年全年纯销业务收入达到了635.94亿元人民币，同比增长了16.63%。同时，分销业务和零售业务分别实现了132.24亿元人民币和30.34亿元人民币的收入，同比增长率为26.09%和14.80%。

在产品类别上，西药类、麻精药品、中药类和医疗器械等不同业务板块都呈现了积极的增长趋势。例如，西药类收入达到616.74亿元人民币，同比增长13.95%；麻精药品类收入增长至26.81亿元人民币，同比增长27.29%；中药类收入达到了12.79亿元人民币，同比增长45.72%；医疗器械板块则实现了124.78亿元人民币的收入，同比增长了31.16%。

投资建议方面，分析师给予了买入-A的投资评级，预计重药控股在2024年至2026年的收入和净利润将分别增长至90892.4万元和10554万元人民币，分别同比增长13.45%和61.15%。分析师认为，重药控股作为西部地区医药商业领域的领军企业，通过整合资源，有望加速全国布局，因此首次给予买入-A的投资评级，6个月的目标价为6.11元人民币，相当于2024年10倍的动态市盈率。

风险提示方面，报告指出医药行业政策变动、医药流通业务布局进度不及预期以及零售药房拓展不及预期等因素可能对重药控股的业绩产生影响。