盈利能力持续向好，聚焦主业发展，推进创新业务落地

2024年05月01日 核心观点： 分析师 研究助理：刘立思 毛 利 率 ：2023年，公 司 综 合 毛 利 率 为15.24%，同 比+3.38 pct。23Q4，单 季 毛利 率 为12.36%， 同 比+4.36 pct， 环 比-3.99 pct。24Q1， 公 司 综 合 毛 利 率 为18.26%，同 比+3.41 pct，环 比+5.89 pct。上 游 原 材 料 价 格 持 续 下 降 ，带 动 公 司毛 利 率 实 现 提 升。 费 用 率 ：2023年 ， 公 司 期 间 费 用 率 为7.97%， 同 比+0.42 pct。 其 中 ， 销 售/管理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为1.67% / 4.07% / 0.32% / 1.91%， 同 比 分 别 变 动+0.3pct / +0.21 pct / +0.01 pct /-0.09 pct。24Q1， 公 司 期 间 费 用 率 为7.69%， 同 比+0.49 pct。 其 中 ， 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为1.38% / 4.28% / 0.39% /1.63%， 同 比 分 别 变 动+0.36 pct / +0.62 pct / +0.13 pct /-0.62 pct。 扣 非 净 利 率 ：2023年 ，公 司 扣 非 净 利 率 为5.39%，同 比+2.12 pct。23Q4，公 司扣 非 净 利 率 为2.08%， 同 比+3.86 pct， 环 比-4.79 pct。24Q1， 公 司 扣 非 净 利 率为7.45%， 同 比+1.3 pct， 环 比+5.36 pct。 聚 焦 主 业 稳 步 发 展，新 业 务 持 续 孵 化。报 告 期 内 ，公 司 金 属 包 装 产 品 及 服 务实 现120.39亿 元 ，同 比-2.77%，灌 装 服 务 实 现1.51亿 元 ，同 比+0.53%，其 他实 现16.54亿 元 ， 同 比+7.66%。 包 装 主 业 方 面 ，公 司三 片 罐 业 务 保 持 了 稳 定 的 增 长 ，其 中 创 新 产 品 表 现 亮 眼；二 片 罐 业 务 销 量 同 比 提 升 ，盈 利 水 平同 比改 善。同 时 ，公 司 稳 步 推 进 国 际 化 进程 ，同 合 作 伙 伴 共 同在 欧 洲 的 中 东 部 区 域 投 资 、建 设 金 属 包 装 产 品 生 产 项 目。 新 能 源 方 面 ，公 司 在 山 东 枣 庄 投 建 新 能 源 电 池 精 密 结 构 件 生 产 线 项 目 ，报 告 期内 已 建 成 一 条 生 产 线 ，具 备 新 能 源 电 池 壳 结 构 件 批 量 生 产 能 力 ，并 为 意 向 客 户提 供 批 量 测 试 产 品 。 资料来源：中国银河证券研究院 深 加 工 方 面 ，公 司 通 过 自 主 研 发 、与 知 名 企 业 合 作 的 模 式 ，向 市 场 推 出 了“ 犀旺 ”运 动 营 养 饮 料 、“ 乐K”精 酿 啤 酒 、“ 元 本 善 粮 ”预 制 菜 等 一 系 列 自 有 品 牌产 品 ， 并 不 断 丰 富 产 品 品 类 ， 目 前 已 在 线 上 线 下 同 步 销 售 。 相关研究 筹 划 收 购 中 粮 包 装 ，看 好 行 业 格 局 优 化 。公 司 筹 划 以 现 金 方 式 收 购 中 粮 包 装全 部 已 发 行 股 份 ，项 目 正 在 积 极 有 序 推 进 中 。若 公 司 成 功 实 现 收 购 ，二 片 罐 市占 率 有 望 接 近40%， 三 片 罐 市 占 率 料 将 得 到 明 显 提 升 ， 公 司 规 模 效 应 将 进 一步 加 强 ，并 在 客 户 资 源 、生 产 研 发 、供 应 链 等 方 面 实 现 全 方 位 协 同 ，充 分 强 化竞 争 优 势 。 投 资 建 议 ：公 司 为 金 属 包 装 龙 头 ， 传 统 业 务 优 势 地 位 稳固 ，聚 焦 主 业 持 续 发展 ，并积 极 拓 展 业 务 版 图 ，未 来 收 购 项 目 落 地 有 望 进 一 步 提 升 竞 争 实 力，预 计 公 司2024/ 25/ 26年 能 够 实 现 基 本 每 股 收 益0.38/0.42/0.46元 ， 对 应PE为12X /11X /10X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理及预测（股价为2024/4/30收盘价）风 险 提 示 ：原 材 料 价 格大 幅上 涨的 风 险，市 场拓 展不 及 预 期 的 风 险，市 场 竞争 加 剧 的 风 险。 分析师承诺及简介 陈 柏 儒 ，轻 工 行 业 首 席 分 析 师 ， 北 京 交 通 大 学 技 术 经 济 硕 士 ，12年 行 业 分 析 师 经 验 、8年 轻 工 制 造 行 业 分 析 师 经 验 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn