科顺股份2023年度及2024年第一季度财务与运营分析
财务概览：
- 2023年：公司总收入同比增长3.70%，达到79.44亿元人民币。归母净利润大幅下滑至-3.38亿元人民币，同比下降289.40%。
- 2024年第一季度：营收降至14.85亿元人民币，较去年同期减少20.43%；归母净利润为0.53亿元人民币，同比下降9.20%。
民建业务与收入结构：
- 公司通过持续拓展经销业务，特别是在民建领域，实现了经销商收入占比的稳步提升，促进了民建业务的高速增长。
- 优化收入结构，市政基建、工商建筑以及修缮改造类业务均呈现稳健增长态势。
- 分产品来看，防水卷材、防水涂料、减隔震产品分别贡献了42.01亿、18.94亿、3.00亿的收入，增长率分别为-3.11%、+12.70%、+14.98%，防水涂料的稳健增长主要得益于零售渠道的快速扩张。
成本与毛利率：
- 2023年，公司整体毛利率为21.17%，相比去年微降0.04个百分点，主要原因是沥青成本降低了5.35%，从而推动了成本的下降。
- 防水卷材与防水涂料的毛利率分别为18.16%与31.61%，分别变动了-0.63个百分点与+5.61个百分点，其中防水卷材毛利率的下降可能与行业竞争加剧有关，而防水涂料毛利率的提升则得益于高毛利零售渠道占比的增加。
费用与现金流：
- 费用率方面，销售、管理、研发费用分别占总费用的7.91%、3.88%、4.02%，同比变化分别为+1.26%、-0.05%、-0.46%。
- 经营现金流为1.92亿元人民币，相比上一年度减少了18.47%。
第一季度表现：
- 受下游需求疲软影响，公司第一季度营收同比下降20.43%。
- 毛利率提升至23.81%，主要得益于沥青成本的进一步降低，2024年第一季度沥青均价同比下跌3.78%。
投资建议：
- 预计公司未来三年归母净利润将分别达到1.07亿、2.08亿、3.16亿，复合年增长率为94.97%至51.89%。
- 对应每股收益分别为0.09元、0.18元、0.27元，当前股价对应的PE分别为49.82倍、25.55倍、16.82倍。
- 维持“增持”评级。
风险提示：
- 宏观经济下行的风险。
- 渠道开拓的不确定性。
- 行业竞争加剧的风险。
