业绩持续增长，采浆量创新高

2024年04月30日 上海莱士(002252)推荐(维持) 业绩持续增长，采浆量创新高 核心观点： 分析师 程培：021-20257805：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 事 件：2024.4.28公 司 发 布2023年 年 报 ，2023年 公 司 实 现 营 业 收 入79.64亿元 ， 同 比 增 长21.27%， 主 营 业 务 发 展 良 好 ； 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利润17.79亿 元 ，同 比 下 降5.35%，主 要 受GDS长 期 股 权 投 资 权 益 法 确 认 的 投 资损 失 影 响 。2024.4.29公 司 发 布2024年 一 季 度 业 绩 报 告 ，24Q1实 现 营 业 总 收入20.56亿 元 ，同 比 下 降0.33%，归 母 净 利 润7.57亿 元 ，同 比 增 长5.32%，扣非 归 母 净 利 润5.90亿 元 ， 同 比 下 滑16.64%。 2023年 终 端 血 制 品 需 求 旺 盛 ，营 收 增 速 较 快 ；2024Q1主 要受去 年 同 期 高基 数 影 响，营 收 出 现 下 滑。2023年 主 力 产 品 静 丙 和 进 口 白 蛋 白 销 售 实 现 快 速增 长 ， 毛 利 率 较 为 稳 定 。 分 品 类 来 看 ，2023年 人 血 白 蛋 白 实 现 营 收49.35亿元 ， 同 比 增 长16.84%， 毛 利 率26.00%。 其 中 进 口 白 蛋 白35.04亿 元 ， 同 比 增长28.16%， 毛 利 率18.63%； 自 产 白 蛋 白14.31亿 元 ， 同 比 减 少3.94%， 毛 利率44.06%。 静 丙 快 速 增 长 ， 实 现 营 收18.05亿 元 ， 同 比 增 长37.47%， 毛 利 率56.63%。2024Q1营 收 和 扣 非 归 母 净 利 润 出 现 下 滑 ， 我 们 推 测 主 要 受 到 去 年 同期 高 基 数 影 响 ， 同 时 公 司 产 品 结 构 （ 进 口 、 代 理 ） 发 生 变 化 。 采 浆 量 情 况 良 好 ，浆 站 数 量 及 采 浆 规 模 持 续 保 持 国 内 领 先 地 位。公 司 全 年采 浆 量 突 破1500吨 ，采 浆 量 创 历 史 新 高 。 公 司 加 大 存 量 浆 站 的 挖 潜 ， 并 加 大新 献 浆 员 招 募 力 度 和 献 浆 员 回 献 频 次 ， 积 极 拓 展 浆 站 数 量 ，2023年 公 司 通 过获 批 新 建 及 收 购 等 方 式 新 增 单 采 血 浆 站3家 （ 丰 镇 市 同 路 单 采 血 浆 站 、 永 福冠 峰 单 采 血 浆 有 限 公 司 、忻 城 冠 峰 单 采 血 浆 有 限 公 司 ），已 有 的44个 浆 站 分 布11个 省 份 ，分 布 位 于 广 西 、湖 南 、海 南 、陕 西 、安 徽 、广 东 、内 蒙 、浙 江 、湖北 、 江 西 、 山 东11个 省 （ 自 治 区 ）。 布 局 因 子 类 产 品 研 发， 全 球尚 无相同 靶 点 产 品 上 市。公 司 致 力 于 血 友 病 治疗 的 研 究 ，2023年12月 上 海 莱 士SR604注 射 液 （ 规 格30mg(1mL)/瓶 ） 临 床试 验 申 请 获 得 受 理 ，2024年3月 获 得 药 物 临 床 试 验 批 准 。SR604注 射 液 是 一种 人 源 化 高 亲 和 力 结 合 人 活 化 蛋 白C， 特 异 性 抑 制 人 活 化 蛋 白C抗 凝 血 功 能的 单 克 隆 抗 体 制 剂 ，拟 用 于 血 友 病 及 先 天 性 凝 血 因 子VII缺 乏 症 患 者 出 血 的 预防 治 疗 。 目 前 国 内 外 血 友 病 常 规 预 防 治 疗 是 每 周2-3次 静 脉 注 射 血 源 或 重 组凝 血 因 子 ，SR604拟 开 展 每4周 一 次 的 皮 下 注 射 预 防 治 疗 临 床I期 试 验 ，其 部分 临 床 前 研 究 成 果 已 在 国 际 血 液 学 研 究 期 刊Blood杂 志 上 以 封 面 文 章 的 形 式发 表 。 截 至 目 前 ， 全 球 尚 无 与 该 药 物 同 靶 点 的 产 品 上 市 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河医药】公司点评_上海莱士(002252.SZ)重大事件点评_海尔集团入主，公司迎来发展新篇章 投 资 建 议 ：公 司 在 营 浆 站 数 量 、采 浆 量 持 续 提 升 ，坚 持“ 内 生+外 延 ”双 轮 驱动 战 略 ，坚 持 以 增 强 公 司 核 心 竞 争 力 和 持 续 发 展 能 力 为 核 心 ，持 续 加 强 并 购 及整 合 协 同 工 作 ，我 们 预 计 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 为21.98/25.30/29.17亿元 ， 当 前 股 价 对 应2024-2026年PE为22/19/16倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 上 涨 影 响 产 品 毛 利 率 的 风 险 ； 单 采 血 浆 站 监 管 风 险 ；下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ； 产 品 销 售 不 及 预 期 风 险 ； 研 发 进 度 不 及 预 期 的 风险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。 此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ， 获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行业 第1名 等 荣 誉 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn