2024年一季报点评：经营性现金流优异，降本增效持续推进

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华域汽车（600741） 2024年一季报点评：经营性现金流优异，降本增效持续推进 2024年05月01日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 孙仁昊 执业证书：S0600123090002 sunrh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.48 一年最低/最高价 15.55/19.90 市净率(倍) 0.88 流通A股市值(百万元) 51,956.89 总市值(百万元) 51,956.89 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.68 资产负债率(%,LF) 63.91 总股本(百万股) 3,152.72 流通A股(百万股) 3,152.72 相关研究 《华域汽车(600741)：2023年报点评：Q4盈利中枢抬升，业绩符合预期》 2024-04-01 《华域汽车(600741)：2023三季报点评：核心客户产销回暖，利润环比高增长！》 2023-10-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 158,268 168,594 180,511 195,792 204,602 同比（%） 13.09 6.52 7.07 8.47 4.50 归母净利润（百万元） 7,203 7,214 7,842 8,313 8,795 同比（%） 11.35 0.15 8.71 6.00 5.79 EPS-最新摊薄（元/股） 2.28 2.29 2.49 2.64 2.79 P/E（现价&最新摊薄） 7.35 7.34 6.75 6.37 6.02 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司公告：公司发布2024年一季报，业绩略低于我们预期。2024年一季度实现营业收入370亿元，同环比+0.6%/-21.3%，归母净利润12.63亿元，同环比-11.9%/-49.0%，扣非归母净利润10.9亿元，同环比-7.9%-54.0%。 ◼ 客户结构多元化，积极外拓增量客户。公司持续推进客户结构多元战略，外部客户如特斯拉/比亚迪/奇瑞在2024Q1产量分别同比+2%/+8%/+69%，上汽系客户中，上汽大众/上汽通用+五菱/上汽乘用车产量同比+8%/-17%/-22%，对公司收入有所拖累。2023年在公司新获取业务生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过65%，国内自主品牌配套金额占比超过40%，整体顺应电动化时代自主车企崛起大趋势，整体趋势向好。 ◼ 降本增效持续推进，成本端管控有望进一步优化。2024Q1公司毛利率为12.5%，同环比-1.3pct/-2.0pct，推测主要受下游车企年降影响毛利率略微承压。2024Q1公司期间费用率为10.3%，同环比分别-0.4pct/+0.8pct，同比下降主要为规模效应影响。分科目来看，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率24Q1分别为0.7%/4.8%/4.4%/0.4%，同比分别-0.03pct/-0.32pct/-0.48pct/+0.44pct，环比分别-0.09pct+0.30pct/+0.25pct/ +0.38pct。2024Q1公司归母净利率为3.41%，同环比分别-0.5pct/-1.9pct。展望未来，随着公司客户结构多元化以及费用端管控精细化，公司盈利中枢有望保持稳定。 ◼ 现金流显著优化，在手现金充裕。2024Q1公司经营性现金流净额为12.24亿元，同比+117%，主要为销售商品、提供劳务收到的现金显著提升所致。2024Q1公司应收账款为343亿元， 2023年应收账款为385亿元。公司目前在手现金充裕，2024Q1货币资金为415亿元，相较2023年底有所提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游整车竞争加剧，零部件供应商或有年降压力，我们维持公司2024-2026年营收预测为1805/1958/2046亿元，同比分别+7.1%/+8.5%/+4.5%；下调2024-2026年归母净利润预测为78/83/88亿元（原为86/94/98亿元），同比分别+8.7%/+6.0%/+5.8%，对应PE分别为7/6/6倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%2023/5/42023/9/12023/12/302024/4/28华域汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 华域汽车三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 116,620 129,278 157,058 163,757 营业总收入 168,594 180,511 195,792 204,602 货币资金及交易性金融资产 40,211 54,070 68,603 81,455 营业成本(含金融类) 146,137 157,947 171,709 179,436 经营性应收款项 50,037 45,135 57,436 49,613 税金及附加 622 688 759 805 存货 22,813 25,448 27,019 27,809 销售费用 1,158 1,163 1,333 1,432 合同资产 0 0 0 0 管理费用 7,989 8,123 8,811 9,207 其他流动资产 3,559 4,625 4,000 4,880 研发费用 7,122 7,401 8,027 8,389 非流动资产 59,477 55,984 52,491 48,998 财务费用 83 179 (28) (244) 长期股权投资 12,307 12,307 12,307 12,307 加:其他收益 852 903 979 1,023 固定资产及使用权资产 26,422 22,181 17,940 13,700 投资净收益 2,843 3,610 3,916 4,092 在建工程 3,936 4,936 5,936 6,936 公允价值变动 35 0 0 0 无形资产 3,900 3,648 3,396 3,144 减值损失 (517) (82) (82) (82) 商誉 781 781 781 781 资产处置收益 120 144 157 164 长期待摊费用 871 871 871 871 营业利润 8,818 9,586 10,149 10,774 其他非流动资产 11,260 11,260 11,260 11,260 营业外净收支 221 205 229 206 资产总计 176,097 185,262 209,549 212,755 利润总额 9,039 9,791 10,378 10,980 流动负债 104,097 104,401 119,297 112,572 减:所得税 944 979 1,038 1,098 短期借款及一年内到期的非流动负债 12,875 12,875 12,875 12,875 净利润 8,095 8,812 9,341 9,882 经营性应付款项 64,777 61,584 73,876 65,686 减:少数股东损益 881 969 1,027 1,087 合同负债 10,085 11,214 12,191 12,740 归属母公司净利润 7,214 7,842 8,313 8,795 其他流动负债 16,360 18,728 20,355 21,271 非流动负债 10,419 10,469 10,519 10,569 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.29 2.49 2.64 2.79 长期借款 3,369 3,369 3,369 3,369 应付债券 0 0 0 0 EBIT 5,996 6,092 6,131 6,356 租赁负债 3,811 3,861 3,911 3,961 EBITDA 12,188 11,453 11,492 11,717 其他非流动负债 3,239 3,239 3,239 3,239 负债合计 114,516 114,870 129,816 123,140 毛利率(%) 13.32 12.50 12.30 12.30 归属母公司股东权益 57,768 65,610 73,923 82,718 归母净利率(%) 4.28 4.34 4.25 4.30 少数股东权益 3,813 4,782 5,810 6,897 所有者权益合计 61,581 70,392 79,733 89,615 收入增长率(%) 6.52 7.07 8.47 4.50 负债和股东权益 176,097 185,262 209,549 212,755 归母净利润增长率(%) 0.15 8.71 6.00 5.79 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 11,316 12,581 12,915 11,075 每股净资产(元) 18.32 20.81 23.45 26.24 投资活动现金流 (1,179) 2,010 2,351 2,512 最新发行在外股份（百万股） 3,153 3,153 3,153 3,153 筹资活动现金流 (3,180) (732) (733) (735) ROIC(%) 6.91 6.37 5.80 5.46 现金净增加额 6,879 13,858 14,533 12,852 ROE-摊薄(%) 12.49 11.95 11.25 10.63 折旧和摊销 6,191 5,361 5,361 5,361 资产负债率(%) 65.03 62.00 61.95 57.88 资本开支 (4,761) (1,601) (1,564) (1,580) P/E（现价&最新股本摊薄） 7.34 6.75 6.37 6.02 营运资本变动 (688) 1,504 1,650 (573) P/B（现价） 0.92 0.81 0.72 0.64 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经