豫园股份(600655)是珠宝零售行业的领先企业,其产业运营板块不断完善。2024年一季度,公司实现营业收入172.21亿元,同比增长12.56%;归母净利润1.80亿元,同比下降43.48%;扣非归母净利润0.81亿元,同比下降70.47%。珠宝板块持续增长,毛利率略有波动。公司以直营零售、批发为主要经营模式拓展珠宝时尚连锁网络,截至2024年一季度末,“老庙”和“亚一”品牌连锁网点达到5087家,其中265个直营网点、4822家加盟店;DJULA直营网点为20家;LUSANT直营网点为1家。公司加大珠宝板块业务布局,渠道增长及黄金消费稳健助力业绩提升,同时公司坐拥豫园商圈内圈人流有望持续增长。我们预计公司2024-2026年净利润分别为20.27/25.85/32.77亿元,对应当前PE分别为11x/9x/7x,维持“增持”评级。