一德黑色·钢矿周报：警惕补库逻辑后的风险

警惕补库逻辑后的风险撰写人：赵宏苹从业号：F03095446投询号：Z0019238邮 箱：hononging@163.com期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号黑 色 事 业 部报告制作日期：2024-04-28一德黑色·钢矿周报审核人：韩业军从业号：F0273312投询号：Z0003142邮 箱：hanyejun1987@163.com 核 心 逻 辑本周黑色冲高后进入调整期，节前补库逻辑走弱，钢材去库+利润扩张背景下，短期复产是核心逻辑和观察变量。市场特殊点在于4月份后北方建材需求明显好转，叠加华南降雨影响，导致京津冀建材价格成为高地，盘螺库存下降速度大于螺纹钢，周围区域内钢厂临时复产，短期对市场整体供给情况影响有限，那么随着生铁产量的增加，复产对建材的压力会小于此前预期，建材的需求不再是制约复产的核心，而是需求韧性能否维持。铁矿端维持供大于求的结构，港口库存积累幅度环比增加，供给端对应生铁在230万吨水平，想要见到表观去库，还需要更强的复产现实，但除了需求回升预期和钢厂利润恢复条件外，铁矿石没有额外的做多条件，需要注意高估值+驱动减弱带来的回调下跌。品种类型策略合约驱动估值入场止损止盈周期铁矿单边买入I2409★中性偏高800-830750920中期螺纹单边买入RB2410★★中性偏高3600以下34503800中期 成 材 要 素 评 估供应五大材本周供应863.98万吨，环比增3.52万吨，钢价上涨，市场情绪回升，钢厂生产积极性提高。本周螺纹实际产量222.05万吨，钢价延续强势，钢厂生产积极提高，部分检修高炉钢厂复产。本周热卷实际产量由增转降，本周为315.60万吨，本周热卷供给大幅下滑，由季节性高位水平回落至中位水平。需求五大材表观消费量为957.88万吨，环比下滑1.72万吨，低于季节性水平；分品种看，长增板降。其中螺纹表需288.00万吨，整体低于季节性水平，临近五一部分建筑工地提前停工放假，建材成交量有所回落。热卷表需为323.47万吨，反映近期热卷市场需求有所回落，但仍维持在中位水平。库存五大材总库存940.14万吨，环比降93.90万吨，已连续去库六周。螺纹总库存948.84万吨，环比去库65.95万吨，在产量开始回升的情况下，去库进度反而略有加速。热卷总库存409.99万吨，环比大幅去库7.87万吨。利润由于炉料价格快速上涨，利润环比收缩。资料来源：一德期货黑色事业部 铁 矿 要 素 评 估供应全球铁矿石发运量3010.3万吨，周环比增加66.2万吨；近期港口检修较少，预计下期全球铁矿石发运量继续攀升。45港铁矿石到港量2389万吨，周环比减少140万吨，较上月周均值高95万吨；4月到港量周均值为2451万吨，环比3月增加158万吨，同比去年4月增加340万吨。需求铁水产量延续增势，日均产量为228.72万吨/天，周环比增加2.5万吨/天，同比减少14.82万吨/天，较年初增加10.55万吨/天。伴随近期成材端维持正常去库，国内大部分钢厂资金压力有所缓解，尤其是北方部分区域的钢厂盈利率相较前期有明显的改善，钢厂复产的动力也因此增强。库存45港铁矿石库存延续前17期累库趋势，库存总量14759.1万吨，环比累库199.6万吨，较年初累库2514.4万吨，比去年同期库存高1872.1万吨。本期港口库存表现为累库的主要因素周期内港口作业效率提升，压港船舶减量较多，对港口库存形成补充，综合表现为卸货量高于出库量。利润进口利润变化环比持平，无明显进口窗口。基差基差进一步收窄，近月合约部分品种出现小幅升水。 平衡表：螺纹钢库存推演平衡表：热卷库存推演资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部 资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部平衡表：铁矿石库存变化推演-400-300-200-10001002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2024年港口库存变动预期实际值预期值 价格：上海螺纹钢价格（单位：元/吨）价格：北京-上海螺纹钢价差（单位：元/吨）价格：北京螺纹钢#12-#20价差（单位：元/吨）价格：上海热卷-螺纹钢价差 (单位：元/吨)资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部325037504250475052505750625067501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年-600-500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年-400-20002004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年卷螺差持续收缩。0501001502002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年螺纹钢出现规格加价情况。 价格：上海热卷价格（单位：元/吨）价格：上海冷卷价格（单位：元/吨）价格：上海冷卷-热卷价差（单位：元/吨）资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部3150365041504650515056506150665071501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年32503750425047505250575062506750725077501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年2504506508501050125014501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年 价格：弹簧钢价格指数（单位：元/吨）价格：优特钢价格指数（单位：元/吨）价格：轴承钢价格指数（单位：元/吨）价格：合金工具钢价格指数 (单位：元/吨)资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部42504750525057506250675072501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年3250375042504750525057506250675072501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年172501775018250187501925019750202501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年42504750525057506250675072501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年 价格：H型钢价格指数（单位：元/吨）价格：镀锌板卷价格指数（单位：元/吨）价格：盘扣式脚手架价格指数（单位：元/吨）价格：无取向硅钢价格指数 (单位：元/吨)资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部325037504250475052505750625067501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年325037504250475052505750625067507250775082501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年52505750625067507250775082501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年425052506250725082509250102501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年 价格：华北地区水泥磨机开工率（单位：%）价格：华东地区水泥磨机开工率（单位：%）价格：中南地区水泥磨机开工率（单位：%）价格：西南地区水泥磨机开工率(单位：%)资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2022年2024年-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年 价格：西北地区水泥磨机开工率（单位：%）价格：东北地区水泥磨机开工率（单位：%）价格：全国水泥磨机开工率（单位：%）资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年全国水泥开工环比出现下降。-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年价格：P.O 42.5水泥价格（单位：元/袋）3504004505005506006507001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232024水泥价格环比走弱。 价格：华北水泥出货（单位：万吨）价格：华东水泥出货（单位：万吨）价格：东北水泥出货（单位：万吨）价格：西南水泥出货(单位：万吨)资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部0501001502002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202405101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320240501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024 价格：华南水泥出货（单位：万吨）价格：华中水泥出货（单位：万吨）价格：西北水泥出货（单位：万吨）价格：全国水泥出货(单位：万吨)资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部0204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024华南水泥出货下降。0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320240102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024010020030040050060070080090010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024 供给：唐山主流钢坯库存（单位：万吨）供给：唐山调坯轧钢厂库存（单位：万吨）供给：唐山港口钢坯库存（单位：万吨）供给：唐山主流社库钢坯库存(单位：万吨)资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部0204060801001201401601801月2月3