政治局会议解读（2024.4）：靠前发力有效落实，避免经济前紧后松

http://www.huajinsc.cn/1/3请务必阅读正文之后的免责条款部分2024年04月30日宏观类●证券研究报告靠前发力有效落实，避免经济前紧后松事件点评政治局会议解读（2024.4）投资要点旨在推动进一步全面深化改革、推进中国式现代化的二十届三中全会决定于7月召开，我们梳理出六大关键词，包括赢得战略主动、解放和增强社会活力、促进社会公平正义。首先，会议指出坚持深化改革是“应对重大风险挑战”的必然要求，是“在日趋激烈的国际竞争中赢得战略主动”的必然要求，凸显出当前复杂严峻的外部环境可能长期化。第二，“面对新一轮科技革命和产业变革”，会议强调“进一步解放思想、解放和发展社会生产力、解放和增强社会活力”，凸显出从供给侧以激发社会各方面要素活力的方式推动我国产业链持续尖端化领先化的构想。第三，深化改革是“让现代化建设成果更多更公平惠及全体人民的必然要求”，“以经济体制改革为牵引，以促进社会公平正义、增进人民福祉为出发点和落脚点”，显示统筹发展与安全、效率与公平是本轮深化改革周期的关键导向。在有效需求仍然不足、外部环境复杂严峻的现阶段要“坚持乘势而上，避免前紧后松”，显示财政货币政策仍将保持积极进取姿态，不会因经济开门红而滞后性收缩。本次会议认为今年经济实现了良好的开局，但同时也充分阐述了当前经济持续回升所面临的诸多挑战，包括2023年初以来持续强调的“有效需求仍然不足”问题，“企业经营压力较大”和“重点领域风险隐患较多”也基本延续了2023年7月政治局会议的评估，在此基础上新增“国内大循环不够顺畅”的关注，并进一步认为“外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升”。基于当前仍然较为复杂的国内外经济形势，本次会议前瞻性地提出要“坚持乘势而上，避免前紧后松”，明确传递了经济政策将保持积极进取，以避免下半年基数抬升导致增速明显回落的导向。对于已经确定的宏观政策要“靠前发力有效落实”，在加快发债、保持必要财政支出强度的要求下，预计财政将加快融资节奏，并且下半年增发国债的概率提升。在一季度一般预算收入偏低、土地出让金收入受房地产市场深度调整拖累，加之专项债发行缓慢、政府性基金支出大幅下跌的背景下，会议指出，要“靠前发力有效落实已经确定的宏观政策”，并特别要求“及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度”，我们预计财政融资的节奏将于二季度显著加快，并且为保证以旧换新、设备更新、基建投资的财政支出力度强度，在低通胀环境和房地产持续调整共同导致今年广义财政歉收缺口可能较大的背景下，预计下半年有较大概率将会再次增发国债。货币政策方面，强调“灵活运用利率和存款准备金率”等工具，未提及结构性工具，预计年内以配合性合理宽松为主。房地产方面，强化保交房、消化存量等顺势而为的风险兜底，弱化城中村改造等短期刺激性方式。多措并举促进资本市场健康发展，充分认可风险投资对新质生产力的积极融资支持作用。强调“压实各方责任，切实做好保交房工作”，新增提出“人民群众对优质住房的新期待”，显示出对住房需求的判断是结构升级大于总量增长；在此基础上新增“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，与两会突出强调的“商品+保障”二元房地产市场新模式的架构相配合，而城中村改造和“平急两用”本次会议未再提及。资本市场再度得到高层重视，在新“国九条”提升发行上市盈利要求的背景下，会议强调“积极发展风险投资，壮大耐心资本”，持续肯定并鼓励长期资金支持“因地制宜发展新质生产力”。会议强调“加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级”，延续了两会对新质生产力和先进产业链的前瞻性战略蓝图。风险提示：财政扩张进度慢于预期风险，外部环境复杂严峻出口低于预期风险。分析师秦泰SAC执业证书编号：S0910523080002qintai@huajinsc.cn报告联系人周欣然zhouxinran@huajinsc.cn相关报告3月下滑是暂时的，库存底部是偏高的——工业企业利润点评（2024.3）2024.4.27再论央行买卖国债——华金宏观·双循环周报（第55期）2024.4.27美国经济已强弩之末？——24Q1美国GDP点评2024.4.25歉收压力隐现，发债亟待加快——财政数据点评（24Q1/3月）2024.4.22三个视角观察经济开门红的可持续性2024.4.21 事件点评http://www.huajinsc.cn/2/3请务必阅读正文之后的免责条款部分图1：实际GDP同比及支出法贡献结构（%）资料来源：CEIC，华金证券研究所注：2020-2021年为两年平均 事件点评http://www.huajinsc.cn/3/3请务必阅读正文之后的免责条款部分分析师声明秦泰声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。风险提示：报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。华金证券股份有限公司办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn