公司信息更新报告：2024Q1利润同比增长672.53%，右侧趋势渐起

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 三美股份（603379.SH） 2024年04月30日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/29 当前股价(元) 42.80 一年最高最低(元) 47.15/22.44 总市值(亿元) 261.29 流通市值(亿元) 261.29 总股本(亿股) 6.10 流通股本(亿股) 6.10 近3个月换手率(%) 79.92 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3或为长期底部，持续回购彰显发展信心，建议积极关注行业拐点布局机遇—公司信息更新报告》-2023.11.14 《Q2业绩大幅修复，静待配额政策落地，弹性可期—公司信息更新报告》-2023.8.25 《Q2业绩修复超预期，行业或已进入趋势性上行阶段—公司信息更新报告》-2023.7.17 2024Q1利润同比增长672.53%，右侧趋势渐起 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 毕挥（分析师） 李思佳（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790523080001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790123070026  2024Q1利润同比+672.53%，行业进入右侧初期阶段，维持“买入”评级 公司2023年实现营收33.34亿元，同比-30.12%；实现归母净利润2.80亿元，同比-42.41%。2024Q1实现营收9.59亿元，同比+23.28%；实现归母净利润1.54亿元，同比+672.53%。公司受益于制冷剂景气反转，业绩拐点明显。考虑到近期制冷剂价格上涨幅度较大，且预期向好，我们上调公司2024、2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.55、15.35（前值7.25、9.26）、19.24亿元，EPS分别为1.56、2.51（前值1.19、1.52）、3.15元/股，当前股价对应PE为27.4、17.0、13.6倍。我们认为，公司2024Q1业绩拐点明确，且当下为行业右侧初期阶段，未来向上空间可期，维持“买入”评级。  2024Q1制冷剂量价齐升，预计后市行情将更为可观 公司2023年氟制冷剂产量、销量分别为15.65、12.34万吨，分别同比-16.75%、-12.39%；均价为20,330元/吨，同比-21.18%。2024Q1氟制冷剂产销量分别为4.11、3.23万吨，分别同比+32.86%、+19.89%，分别环比+11.05%、+24.35%；均价为23,829元/吨，同比+8.47%，环比+25.71%。据百川盈孚数据，4月（截至4月29日，含税价）：R32、R125、R134a、R22均价分别为2.97、4.45、3.20、2.34万元/吨，相比Q1均价分别+34%、+19%、+4%、+12%；4月平均价差分别为1.67、2.68、1.35、1.36万元/吨，相比Q1平均价差分别+67%、+25%、+0.2%、+15%。考虑到Q1制冷剂价格涨速较快，涨幅逐步落实，并且还有2023年低价库存消化，所以公司Q1制冷剂实际均价和价差或低于数据库水平，则可以预期，公司Q2业绩或将依然有不错的表现。我们认为，Q1仅仅是制冷剂景气上行的开端，当前趋势延续，随着涨幅继续落实、且趋势依然向上，公司业绩将不断兑现。  重视股东回报，回购凸显信心 公司2023年度向全体股东每10股派发现金红利2.30元（含税），拟派发现金红利1.40亿元（含税），现金分红比例为50.21%。另外，公司回购0.8-1.6亿元公司股份的计划正在进行中，凸显管理层对股东回报的重视和未来发展的信心。  风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振，产能利用率不足。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,771 3,334 4,405 5,303 6,016 YOY(%) 17.8 -30.1 32.1 20.4 13.4 归母净利润(百万元) 486 280 955 1,535 1,924 YOY(%) -9.4 -42.4 241.4 60.8 25.3 毛利率(%) 16.1 13.4 35.3 43.6 47.3 净利率(%) 10.2 8.4 21.7 28.9 32.0 ROE(%) 8.5 4.7 13.9 18.6 19.1 EPS(摊薄/元) 0.80 0.46 1.56 2.51 3.15 P/E(倍) 53.8 93.4 27.4 17.0 13.6 P/B(倍) 4.6 4.4 3.8 3.2 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%72%96%2023-052023-092024-01三美股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4733 4283 5677 6403 7458 营业收入 4771 3334 4405 5303 6016 现金 3501 3187 4212 5070 5752 营业成本 4004 2887 2852 2991 3168 应收票据及应收账款 370 279 613 439 767 营业税金及附加 21 20 19 24 29 其他应收款 38 25 58 41 71 营业费用 65 56 117 95 112 预付账款 16 13 25 21 31 管理费用 166 163 160 172 200 存货 547 543 534 596 601 研发费用 38 53 44 54 66 其他流动资产 261 236 236 236 236 财务费用 -161 -124 17 14 -18 非流动资产 1696 2446 2832 3157 3428 资产减值损失 -38 0 34 41 46 长期投资 189 402 615 827 1040 其他收益 18 12 0 0 0 固定资产 696 1113 1266 1357 1376 公允价值变动收益 14 2 0 0 0 无形资产 243 340 384 431 485 投资净收益 -2 -13 0 0 0 其他非流动资产 568 591 567 542 527 资产处置收益 0 2 0 0 0 资产总计 6430 6729 8509 9561 10886 营业利润 647 299 1227 1986 2503 流动负债 701 820 1645 1273 814 营业外收入 4 86 34 34 34 短期借款 0 0 1214 341 372 营业外支出 8 9 0 0 0 应付票据及应付账款 331 608 81 703 69 利润总额 643 375 1261 2020 2537 其他流动负债 370 212 351 230 374 所得税 158 96 306 485 613 非流动负债 19 16 16 16 16 净利润 486 280 955 1535 1924 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 19 16 16 16 16 归属母公司净利润 486 280 955 1535 1924 负债合计 720 836 1662 1290 830 EBITDA 649 406 1345 2117 2596 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.80 0.46 1.56 2.51 3.15 股本 610 610 610 610 610 资本公积 1553 1584 1584 1584 1584 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 3582 3716 4480 5631 7100 成长能力 归属母公司股东权益 5710 5892 6847 8271 10055 营业收入(%) 17.8 -30.1 32.1 20.4 13.4 负债和股东权益 6430 6729 8509 9561 10886 营业利润(%) -9.2 -53.9 310.8 61.9 26.0 归属于母公司净利润(%) -9.4 -42.4 241.4 60.8 25.3 获利能力 毛利率(%) 16.1 13.4 35.3 43.6 47.3 净利率(%) 10.2 8.4 21.7 28.9 32.0 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 8.5 4.7 13.9 18.6 19.1 经营活动现金流 629 484 371 2370 1244 ROIC(%) 23.0 10.0 29.8 58.7 53.2 净利润 486 280 955 1535 1924 偿债能力 折旧摊销 111 127 157 188 200 资产负债率(%) 11.2 12.4 19.5 13.5 7.6 财务费用 -161 -124 17 14 -18 净负债比率(%) -61.0 -53.8 -43.5 -57.0 -53.3 投资损失 2 13 0 0 0 流动比率 6.7 5.2 3.5 5.0 9.2 营运资金变动 90 59 -755 640 -860 速动比率 5.9 4.5 3.1 4.5 8.3 其他经营现金流 102 130 -3 -7 -2 营运能力 投资活动现金流 1242 -715 -543 -514 -471 总资产周转率 0.8 0.5 0.6 0.6 0.6 资本支出 429 649 330 301 258 应收账款周转率 9.5 10.3 9.9 10.1 10.0 长期投资 1662 -116 -213 -213 -213 应付账款周转率 21.7 11.5 16.6 14.1 15.3 其他投资现金流 9 49 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -22 -147 -17 -126 -121 每股收益(最新摊薄) 0.80 0.46 1.56 2.51 3.15 短期借款 0 0 1214 -872 30 每股经营现金流(最新摊薄) 1.03 0.79 0.61 3.88 2.04 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 9.35 9.65 11.22 13.55 16.47 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -47 31 0 0 0 P/E 53.8 93.4 27.4 17.0 13.6 其他筹资现金流 25 -178 -1231 747 -151 P/B 4.6 4.4 3.8 3.2 2.6 现金净增加额 1915 -361 -189 1731 652 EV/EBITDA 34.7 56.4 17.2 10.1 8.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。