公司信息更新报告：2024Q1业绩同比大幅回暖，OLED业务前景可期

电子/电子化学品II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 瑞联新材（688550.SH） 2024年05月05日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/30 当前股价(元) 36.12 一年最高最低(元) 45.44/28.78 总市值(亿元) 48.69 流通市值(亿元) 48.69 总股本(亿股) 1.35 流通股本(亿股) 1.35 近3个月换手率(%) 54.65 股价走势图 数据来源：聚源 《Q4业绩符合预期，可转债申请获通过—公司信息更新报告》-2024.2.23 《Q3业绩符合预期，可转债恢复审核—公司信息更新报告》-2023.10.31 《2023Q2归母净利润环比+215%，发布股份回购方案—公司信息更新报告》-2023.8.25 2024Q1业绩同比大幅回暖，OLED业务前景可期 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041  2023年业绩承压，OLED业务及成本管控助力2024Q1业绩同比大幅好转 公司发布2023年报及2024一季报，2023年营收12.08亿元，同比-18.4%；归母净利润1.34亿元，同比-45.6%；扣非净利润1.17亿元，同比-48.0%。2024Q1营收3.28亿元，同比+19.8%、环比+18.8%；归母净利润3,433万元，同比+144.2%、环比-5.0%；扣非净利润3,171万元，同比+199.6%、环比+6.5%。2024Q1终端消费电子需求回暖，公司OLED材料收入同比大幅增长加之持续的成本管控助力业绩同比大幅提升。根据公司主营业务情况，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.99（-1.17）、2.65（-1.27）、3.36亿元，对应EPS为1.48、1.97、2.49元/股，当前股价对应PE为24.5、18.4、14.5倍。公司有序推进产能扩张和客户扩展，维持“买入”评级。  2023年OLED材料“氘代化”范围进一步扩大，2024Q1盈利能力同比提升 （1）分业务看，2023年公司显示材料、医药中间体、电子化学品等其他业务实现营收10.31、1.36、0.41亿，同比-17.48%、-25.47%、-9.08%；毛利率为33.23%、55.84%、15.73%，同比-2.54、-3.28、-17.88pcts。其中：显示材料销量同比下降20.11%，OLED产品“氘代化”的范围进一步扩大，公司OLED材料收入与液晶板块基本持平；医药中间体销量同比下降28.34%；电子化学品及其他新材料销量同比增长35.68%，客户数量、新品数量等有望逐年增加，随着产品的放量将有力支撑公司业绩增长。（2）盈利能力方面，2024Q1公司销售毛利率36.20%，同比+3.95pcts、环比-2.02pcts；销售净利率10.46%，同比+5.33pcts、环比-2.62pcts。  公司第一大股东及控制权或发生变更，股票于5月6日开市起停牌 4月30日，公司接到前三大股东卓世合伙、国富永钰、刘晓春和青岛开发区投资建设集团（“开投集团”）的通知，获悉：（1）卓世合伙、国富永钰和刘晓春拟通过协议转让方式向开投集团转让其所持公司部分股份；（2）前述股份转让完成后，卓世合伙拟将其持有的剩余公司股份的表决权委托给开投集团行使；（3）若公司未来筹划向特定对象发行股票，开投集团拟全部认购。若上述事项最终全部达成，将可能导致公司第一大股东及控制权发生变更。  风险提示：显示技术迭代、客户订单下滑、控制权变更进展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,480 1,208 1,556 1,835 2,193 YOY(%) -3.0 -18.4 28.8 18.0 19.5 归母净利润(百万元) 247 134 199 265 336 YOY(%) 2.8 -45.6 48.3 33.2 26.9 毛利率(%) 38.7 35.2 37.0 38.1 38.3 净利率(%) 16.7 11.1 12.8 14.4 15.3 ROE(%) 8.3 4.6 6.5 8.3 9.9 EPS(摊薄/元) 1.83 1.00 1.48 1.97 2.49 P/E(倍) 19.7 36.3 24.5 18.4 14.5 P/B(倍) 1.6 1.7 1.6 1.5 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2023-052023-092024-01瑞联新材沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1939 1853 2418 2296 3135 营业收入 1480 1208 1556 1835 2193 现金 838 629 619 731 873 营业成本 907 783 980 1136 1353 应收票据及应收账款 256 230 395 342 539 营业税金及附加 13 13 15 18 22 其他应收款 1 1 1 1 1 营业费用 32 28 36 42 50 预付账款 9 16 17 21 24 管理费用 177 172 207 220 248 存货 625 500 908 723 1220 研发费用 104 95 124 138 154 其他流动资产 211 478 478 478 478 财务费用 -22 -24 9 19 27 非流动资产 1401 1471 1619 1713 1878 资产减值损失 -16 -19 -16 -9 -11 长期投资 0 30 60 90 120 其他收益 10 15 15 15 15 固定资产 1022 1078 1196 1263 1387 公允价值变动收益 4 3 3 3 3 无形资产 42 58 63 68 75 投资净收益 7 4 4 4 4 其他非流动资产 338 305 301 292 297 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3340 3324 4037 4009 5014 营业利润 276 149 222 294 373 流动负债 367 361 937 799 1594 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 10 10 450 345 964 营业外支出 4 2 3 2 3 应付票据及应付账款 258 249 386 349 527 利润总额 272 148 219 292 371 其他流动负债 99 103 101 104 103 所得税 26 14 20 27 34 非流动负债 18 22 22 22 22 净利润 247 134 199 265 336 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 18 22 22 22 22 归属母公司净利润 247 134 199 265 336 负债合计 385 383 959 821 1616 EBITDA 352 275 346 453 572 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.83 1.00 1.48 1.97 2.49 股本 98 138 138 138 138 资本公积 2180 2147 2147 2147 2147 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 728 745 849 988 1166 成长能力 归属母公司股东权益 2956 2941 3078 3189 3398 营业收入(%) -3.0 -18.4 28.8 18.0 19.5 负债和股东权益 3340 3324 4037 4009 5014 营业利润(%) 1.2 -46.0 48.9 32.5 26.9 归属于母公司净利润(%) 2.8 -45.6 48.3 33.2 26.9 获利能力 毛利率(%) 38.7 35.2 37.0 38.1 38.3 净利率(%) 16.7 11.1 12.8 14.4 15.3 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 8.3 4.6 6.5 8.3 9.9 经营活动现金流 194 449 -105 633 21 ROIC(%) 7.5 4.0 5.5 7.6 8.0 净利润 247 134 199 265 336 偿债能力 折旧摊销 104 145 132 157 186 资产负债率(%) 11.5 11.5 23.8 20.5 32.2 财务费用 -22 -24 9 19 27 净负债比率(%) -27.6 -20.5 -5.0 -11.6 3.1 投资损失 -7 -4 -4 -4 -4 流动比率 5.3 5.1 2.6 2.9 2.0 营运资金变动 -149 168 -438 199 -520 速动比率 3.4 3.4 1.5 1.8 1.1 其他经营现金流 21 31 -3 -3 -3 营运能力 投资活动现金流 170 -458 -273 -244 -344 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 517 268 118 64 135 应收账款周转率 4.1 5.0 5.0 5.0 5.0 长期投资 660 -205 -30 -30 -30 应付账款周转率 2.7 3.1 3.1 3.1 3.1 其他投资现金流 1348 -395 -185 -210 -239 每股指标（元） 筹资活动现金流 -465 -150 -71 -173 -154 每股收益(最新摊薄) 1.83 1.00 1.48 1.97 2.49 短期借款 -293 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.44 3.33 -0.78 4.70 0.16 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 21.92 21.81 22.83 23.65 25.20 普通股增加 28 39 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -4 -33 0 0 0 P/E 19.7 36.3 24.5 18.4 14.5 其他筹资现金流 -196 -157 -71 -173 -154 P/B 1.6 1.7 1.6 1.5 1.4 现金净增加额 -98 -154 -450 216 -476 EV/EBITDA 11.4 14.5 12.8 9.3 8.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访