财务费用拖累业绩表现，推进资产结构优化

公司发布2024年一季度报告，公司2024年Q1实现营业收入32.06亿元，同比+6.77%，实现归母净利润1.9亿元，同比+34.56%，实现扣非归母净利润0.62亿元，同比-31.19%。非经常性损益主要为非流动性资产处置损益1.2亿元。 分析判断: ►财务费用拖累业绩表现，管理费用率持续优化 24Q1扣非归母净利润0.62亿元，同比-31.19%，同比减少0.3亿元，扣非归母净利润率2%，同比下降1pct,主要由于：1）欧元银行同业拆放利率比上年同期上涨，导致境外企业的借款利息支出比上年同期增加，24Q1财务费用2.14亿元，同比增加0.65亿元，财务费用率同比上升1.5pct；2）24Q1销售费用同比增加0.2亿元，销售费用率同比+0.65pct。 持续推进中国区改革，管理费用率进一步优化。公司2023年报提及将进一步推进中国区组织变革，优化发展战略，促进提质增效。24Q1管理费用率18.72%，同比下降1.4pct。 24Q1新开店同比增加，前期加盟收入同比翻倍增长2024Q1新增开业酒店222家，开业退出酒店75家，净增开业酒店147家。其中全服务型酒店新增1家；有 限服务型酒店新开业221家，同比+13%，净增开业酒店146家，同比+32%。截至2024年一季度末，公司签约酒店数量达到16701家，同比+5%。签约酒店数量及开业酒店数量增长推动公司24Q1境内酒店业务前期服务费收入1.2亿元，比上年同期增长121.58%；持续加盟及劳务派遣服务收入9.6亿元，比上年同期增长7.58%。 24Q1公司境内有限酒店revpar同比-1.55%，其中中端和经济性酒店分别-4.05%、-1.2%，截至24Q1末，中端酒店房量占比提升至66.41%。24Q1公司境内全服务酒店revpar同比-5.36%，新增1家酒店，24Q1全服务酒店业务收入4506万元，同比增长112.76%。 ►出售时尚之旅及处置部分海外酒店资产，资产优化持续推进公司发布公告挂牌转让时尚之旅100%股权，交易价款为16.5亿元。24Q1境外经营实体卢浮集团若干酒店物业带 来非经常性损益1.2亿元左右。公司坚持轻资产转型，资产结构优化持续推进。 投资建议 我们维持之前的盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现营业收入154.16/160.90/167.11亿元，分别同比+5%\+4%\+4%， 实 现 归 母 净 利 润13.9/18.1/20.7亿 元， 分 别 同 比38%/31%/15%， 对 应EPS分 别 为1.29/1.69/1.94元，按照2024年4月29日收盘价28.84元计算，2024-2026年PE分别为22、17、15倍。维持“买入”评级。 风险提示 收购进程不及预期、出行复苏不及预期、行业竞争加剧，挂牌转让事项尚未完成存在不确定性。 分析师：徐晴邮箱：xuqing@hx168.com.cnSAC NO：S1120523080002联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。