星环科技(688031)国产大数据软件创新者，全方位赋能千行百业

星环科技-U（688031.SH）/计算机 2024年4月24日 证券研究报告/公司深度报告 市场价格：40.90 分析师：闻学臣执业证书编号：S0740519090007Email：wenxc@zts.com.cn 报告摘要 ◼国产大数据软件稀缺标的，深耕大数据技术。星环科技是国内领先的大数据基础软件开发商，主要提供大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具三大类基础软件产品及配套服务，助力客户实现数字化转型。⚫拥有核心研发团队，树立技术优势。核心团队深耕大数据领域十多年，是国内 最早从事大数据基础软件技术的研发和产品化的团队之一，为公司奠定坚实的研发实力基础。 ⚫营收稳步上升，持续拓宽客户覆盖面。公司收入从2018年的1.13亿元增长至2022年的3.73亿元，四年CAGR达到34.8%；其中大数据与云基础平台软件业务为公司最主要的收入来源，2022年该产品占营业收入达到35.1%，目前金融、政府是公司产品应用的重要领域。 ◼政策+技术双加持，公司有望迎来跳跃式发展。我们认为信创的进一步深化、技术架构的不断演变，公司有望把握机遇实现“弯道超车”。⚫信创迈入发展快车道，核心产品自研代码率超过70％。目前国资信创节奏基本定 调，国资委79号文全面指导国资信创产业发展和进度，要求2027年前完成国产信创替代。公司核心产品Transwarp Data Hub（TDH)1200万行代码里自研代码率超过70％。同时公司产品注重与国产软硬件生态的兼容，已完成和飞腾、鲲鹏等国产硬件及麒麟、UOS等国产操作系统的深度适配。⚫分布式+云原生成为新趋势，自主研发分布式关系型数据库。全球数据存储量由2 016年的16ZB增长至2021年的54ZB，复合年均增长率达到27.5%。分布式数据库可通过横向扩展解决数据量日增的问题，在可扩展方面以及成本方面具备优势。随着云计算技术的大规模应用，传统各类软件产品都开始由独立部署模式向云服务模式转变。公司顺应技术浪潮，自主研发分布式分析型数据库ArgoDB和分布式交易型数据库KunDB。KunDB与ArgoDB均是面向云原生架构设计的新一代数据库，根据工信部电子第五研究所代码扫描测试报告，ArgoDB代码自主率（行数）超过90%。 相关报告 ◼紧跟AI浪潮，打开成长空间。相关数据显示，截止2023年5月，中国10亿参数规模以上的大模型已发布79个，我国正处于大模型快速发展期。在AI浪潮下，公司推出了Sophon LLMOps协助客户规模化管理日益增长的机器学习模型，提升模型使用效率，降低模型集成管理成本，控制模型生产环境风险。针对量化投研领域特定的业务逻辑，星环科技通过预训、提示、增强、推导范式的构建，实现Financial-Specific-LLM的训练，推出了金融行业量化投研大模型无涯Infinity，进一步打开公司成长新空间。 ◼盈利预测与投资建议：公司作为国产大数据软件稀缺标的，高度重视政策+技术带来的新机遇，顺应时代浪潮，积极布局产品矩阵，已在多个行业领域实现项目落地。预计公司2023-2025年营业收入分别为4.91亿元/6.62亿元/8.95亿元，归母净利润分别为-2.88亿元/-1.94亿元/0.09亿元，EPS分别为-2.39元/-1.61元/0.08元，PS分别为10/7/6倍，我们首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：国产替代产品推行不达预期的风险、人才竞争压力加剧、开源软件或免费 软件的竞争风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 企业级大数据基础软件开发商，构建明日数据世界............................................-5- 深耕大数据技术，核心团队研发经验丰富...................................................-5-逐步形成大数据产品矩阵，树立技术优势...................................................-7-营收持续上升，重视研发投入.....................................................................-8- 信创正当时，公司有望迎来跳跃式发展............................................................-10- 信创加持，国产基础软件迎来历史机遇期.................................................-10-积极融入信创生态，核心产品自研代码率超过70％.................................-14- 自主研发分布式数据库，致力引领行业技术发展..............................................-19- 技术架构不断演变，分布式+云原生日渐成为新趋势................................-19-顺应技术浪潮，自主研发分布式关系型数据库..........................................-21- 积极布局AI新兴领域，打开成长空间..............................................................-24- 大模型呈现蓬勃发展态势..........................................................................-24-公司积极布局AI新兴领域，助力技术发展...............................................-25- 盈利预测与投资建议.........................................................................................-27- 风险提示............................................................................................................-29- 图表目录 图表1：公司发展历程........................................................................................-5-图表2：公司前十大股东....................................................................................-5-图表3：公司高级管理人员情况.........................................................................-6-图表4：2023年公司限制性股票激励计划情况..................................................-6-图表5：公司产品分布情况.................................................................................-7-图表6：星环科技产品体系发展历程...................................................................-8-图表7：公司营业收入情况.................................................................................-8-图表8：公司收入分产品情况..............................................................................-8-图表9：公司收入按终端用户行业分类...............................................................-9-图表10：公司净利润情况...................................................................................-9-图表11：公司扣非归母净利润情况....................................................................-9-图表12：公司毛利率情况.................................................................................-10-图表13：公司研发投入情况.............................................................................-10-图表14：中国数据库产业发展历程..................................................................-11-图表15：大数据相关政策................................................................................-11-图表16：大数据市场构成.................................................................................-12-图表17：大数据软件细分市场构成..................................................................-12-图表18：全球大数据行业市场规模..................................................................-13-图表19：全球大数据细分市场规模..................................................................-13-图表20：中国大数据行业市场规模..................................................................-14-图表21：中国大数据细分市场规模..................................................................-14-图表22：基础软件产品....................................................................................-15-图表23：星环科技大数据技术架构演进示意图................................................-16-图表24：大数据平台TDH................................................................................-17-图表25：星环科技多模型大数据技术架构.......................................................-18-图表26：TDH支持11种主流数据模型................................