航运专题报告：新签约长协价格抬高价格支撑，远忧仍在

主要观点 研究院FICC组 美线长协签约价格同比抬升较多，底部支撑上移。2024年美线长协大致谈判完成，跨太平洋小BCO（Beneficial Cargo Owner）的合约价格美西航线约为1600-1700/FEU水平，比大BCO的价格高出200-400美元，2024年费率比2023年同期合同费率高出10%至20%，长协价格的抬升会对2024年美西航线底部价格形成较强支撑。 研究员 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 供给端逐步兑现。船舶交付端，2024年至今，共计交付集装箱船舶151艘（共计97.07万TEU），其中12000-16999TEU船舶交付36艘（共计53.69万TEU），17000+TEU船舶交付3艘（共计72036TEU），4月下旬一艘24188TEU集装箱船舶顺利交付。5-6月份预计交付船舶数量较多，12000-16999TEU船舶预计交付19艘（共计27.7万TEU），17000+TEU船舶交付4艘（共计9.57万TEU）。2024年4月份至年底预计交付8000-16999TEU船舶111.85万TEU，预计交付82艘。 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 双运河“危机”有效吸收过剩运力，从供给端对美线运价形成支撑。2024年以及2025年集装箱船舶运力面临较大交付压力，但目前因地缘危机使得大量集装箱船舶改道好望角叠加巴拿马运河因为干旱限制集装箱船舶通行均有效吸收过剩运力。以欧洲航线为例，LINERLYTICA公开数据显示，目前远东-北欧航线的运力总体环比2023年增长了22.7%，但4月实际可定舱位较2023年同期减少3%左右。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 美国主动补库可能性以及亚洲-北美货量季节性特点短期支撑运价。CTS数据（2011-2024年月度均值）显示，亚洲-北美地区的月度集装箱贸易量3月-8月份环比逐步回升，货量端对运价具有一定支撑；前文分析显示美国地区2024年有较大可能性进入主动补库阶段，对中国对美出口形成一定拉动。 假设目前地缘端风险一直维持，仅仅从供需端推演，4月-8月，美线处于运力持续上行，需求端环比不断回升阶段，供需端虽然不共振，但是需求端增量对运价具有一定支撑，我们预计美线运价或高位震荡。9-12月份，运力不断增加，且需求端环比下降，供需端有所共振，届时美线运价或面临一定压力。 百年未有之大变局，运价的波动性也将放大，投资者须保持灵活性。远期地缘冲突的进展以及巴拿马运河的实际通行情况所带来的有效运力大幅回升的可能性会放大美线价格的波动率。 目录 主要观点............................................................................................................................................................................................1美线运价：美西美东航线年初至今涨幅居前.................................................................................................................................4供应链：双运河危机仍未解除，关注下半年巴拿马运河恢复正常通行的可能性.....................................................................5运力供给：运力供给逐步兑现，双运河“危机”吸收过剩运力支撑运价.....................................................................................7运力供给：2024、2025年运力供给同比增速处高位............................................................................................................7美线运力供给：远期船舶交付带来供应端压力...................................................................................................................10需求端：主动补库可能支撑美国进口需求...................................................................................................................................12高频需求：目前美国集装箱进口同比增速较高...................................................................................................................12美国补库可能对中国进口需求端产生一定支撑...................................................................................................................12美线运价展望：新签约长协价格抬升年内价格底部，远忧仍在...............................................................................................15美线长协签约价格同比抬升较多，底部支撑上移...............................................................................................................15百年未有之变局，远忧仍在..................................................................................................................................................15 图表 图1：上海出口集装箱指数丨单位：点....................................................................................................................................4图2：上海出口集装箱结算运价指数丨单位：点....................................................................................................................4图3：主要航线运价年初至今变动丨单位：%.........................................................................................................................4图4：上海至美东美西港口运价丨单位：美元/FEU................................................................................................................4图5：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：艘......................................................................................................................5图6：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：TEU...................................................................................................................5图7：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：艘..........................................................................................................................5图8：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：千TEU..................................................................................................................5图9：好望角集装箱船舶通过量丨单位：艘............................................................................................................................6图10：好望角集装箱船舶通过量丨单位：TEU.....................................................................................................................6图11：上海-美东最经济线路丨单位：无.............................................................................................................................7图12：集装箱船舶订单量丨单位：艘....................................................................................................................................7图13：新造船合同丨单位：艘................................................................................................................................................7图14：集装箱船舶年龄分布情况丨单位：千TEU...............................................................................................................8图15：集装箱船舶拆解数量丨单位：艘.....................................................................................................................