Q1业绩稳步增长，部署全球IDC智算项目

2024年04月28日 核心观点： 分析师 ⚫Q1营 收稳 健增 长 ，盈 利 能 力持 续提 升：2024Q1公 司实 现营 业 收 入19.78亿 元，环 比 上 升2.91%，实 现毛 利 率18.67%，环 比 上 升2.13%；2023年度公 司 实 现 营 业 收 入78.55亿 元 ，同 比 上 升9.24%，实 现 毛 利 率16.04%，同 比 上 升0.65%， 公 司盈 利 能 力显 著提 升。2023年公 司 销 售 费 用 率0.48%/+0.3%，管 理 费 用 率3.36%/+0.1%，研 发 费 用 率3.25%/-0.5%，公 司成 本 控 制 严 格 ， 费 用 率相 对 稳 定。报 告 期 内 美 元 加 息 和 汇 率 波 动 使公司利 润 短 期 承 压 。23年公 司 为 回 馈 投 资 者 增 大 分 红 体 量 ，分 红 总 额 为1.80亿 ， 占 归 母 净 利 润 的46.33%。 ⚫云 计 算赋 能 核 心 竞 争 力 ，IDC业 务 持 续 放 量：公 司主 要 产 品 为 云 计 算和IDC服 务。其 中 ，云 计 算 业 务23年营 业收 入 为55.44亿元，同 比 增 加10.56%，占 公 司 整 体 业 务 收 入 的70.58%。报 告 期 内 ，由 公 司 运 营 的 亚 马逊 云 科 技 落 地 了 近500项 新 功 能和服 务 ， 从 计 算 、 存 储 和 数 据 库 等 基 础设 施 技 术 ， 到 机 器 学 习 、 人 工 智 能 、 数 据湖和 分 析 以 及 物 联 网 等 新 兴技术，赋 能 跨 境 电 商 、 泛 娱 乐 、 智 能 制 造 、 游 戏 、 生 命 科 学 、 金 融 等 行业客 户， 业 务保 持 增 长 态 势。IDC业 务23年营 业收 入 为22.21亿元， 同 比增 加6.28%，业 务毛 利 率35.75%，同 比减 少1.55%， 毛 利 率 减 少 系 国 家绿 色 能 源 发 展 和 国 际 能 源 紧 缺 导 致 工 业 电 力 成 本 增 加。 公 司 全 国 范 围内数 据 中 心项 目 全 部 达 产 后，机 柜 的 运 营 规 模 将超 过11万 个，目 前 已 投 产机 柜 达5.2万架。公 司在 河 北 燕 郊 项 目 中 投 放 数 据 中 心 资 源 超 过1万 架 ，上 架 率 达 到70%。 项 目 进 展 顺 利 ， 业 务 稳 定 增 长。 ⚫部 署 高 性 能 算 力 业 务 ，积 极 筹 划IDC全 球布 局：公 司 算力 中 心已 具 备约600P算 力 规 模 ，智 算 中 心具 备高 标 准 数 据 中 心 基 础 设 施 ，部 署 英 伟 达等 高 性 能 的 算 力 硬 件。子 公 司 光 环 云 数 据 搭 建 了 高 弹 性 多 元 异 构 算 力调度 平 台 ， 为 大 模 型 训 练 、 深 度 学 习 、 高 性 能 计 算 等 应 用 场 景 提 供 高 性能智 算 服 务 。 智 算 中 心 的 布 局 将 为 公 司 带 来 更 广 泛 的 市 场 空 间 ， 加 速 业务创 新 和 数 字 化 服 务 水 平 的 提 升。 此 外 ，公 司积 极 布 局全 球IDC业 务 ，计划 投 资 在 马 来 西 亚 柔 佛 州 建 设 智 算/云 计 算 基 地 项 目 ， 规 划 用 地14.4英亩 ，项 目IT负 载45兆 瓦，首 期 规 划 建 设2500个6kW标 准2N机 柜，提升 公 司IDC业 务的 国 际 竞 争 能 力。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：我 们认 为公 司持 续发 展云 计 算 业 务 ，并拓 展IDC全 球业 务的布 局 ，中 长 期 业 绩有 望持 续提 升 。我 们 给 予 公 司2024-2026年 归 母 净 利润 预 测 值 为5.65亿 元 、6.53亿 元 、7.59亿 元 ，对 应EPS为0.31元 、0.36元 、0.42元 ，对 应PE为28.20倍 、24.38倍 、20.98倍 ，考 虑 公 司 的 核 心竞 争 力 提 升 ，上 调“ 推 荐 ”评 级。 ⚫风 险 提 示 ：机 柜 上 架 率 不 达 预 期的 风 险 ；海 外 项 目 推 进 不 及 预 期的 风 险；IDC市 场 竞 争 加 剧 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 赵 良 毕 ，通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ， 复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。8年 中 国 移 动 通 信 产业 研 究 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。 曾 获 得2018/2019年 （ 机 构 投 资 者II-财 新 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn