Q1业绩稳步增长，部署全球IDC智算项目

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●通信服务 2024年04月28日 [Table_Title] Q1业绩稳步增长，部署全球IDC智算项目 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 公司事件：公司发布2023年报和2024Q1业绩报告。2023年度实现营收78.55亿元/+9.24%；归母净利润3.88亿元/+144.09%。2024Q1实现营收19.78亿元/+5.25%，归母净利润1.64亿元/-5.50%。 ⚫ Q1营收稳健增长，盈利能力持续提升：2024Q1公司实现营业收入19.78亿元，环比上升2.91%，实现毛利率18.67%，环比上升2.13%；2023年度公司实现营业收入78.55亿元，同比上升9.24%，实现毛利率16.04%，同比上升0.65%， 公 司盈 利 能 力显著提升。2023年公 司 销 售 费 用 率0.48%/+0.3%，管理费用率3.36%/+0.1%，研发费用率3.25%/-0.5%，公司成本控制严格，费用率相对稳定。报告期内美元加息和汇率波动使公司利润短期承压。23年公司为回馈投资者增大分红体量，分红总额为1.80亿，占归母净利润的46.33%。 ⚫ 云计算赋能核心竞争力，IDC业务持续放量：公司主要产品为云计算和IDC服务。其中，云计算业务23年营业收入为55.44亿元，同比增加10.56%，占公司整体业务收入的70.58%。报告期内，由公司运营的亚马逊云科技落地了近500项新功能和服务，从计算、存储和数据库等基础设施技术，到机器学习、人工智能、数据湖和分析以及物联网等新兴技术，赋能跨境电商、泛娱乐、智能制造、游戏、生命科学、金融等行业客户，业务保持增长态势。IDC业务23年营业收入为22.21亿元，同比增加6.28%，业务毛利率35.75%，同比减少1.55%，毛利率减少系国家绿色能源发展和国际能源紧缺导致工业电力成本增加。公司全国范围内数据中心项目全部达产后，机柜的运营规模将超过11万个，目前已投产机柜达5.2万架。公司在河北燕郊项目中投放数据中心资源超过1万架，上架率达到70%。项目进展顺利，业务稳定增长。 ⚫ 部署高性能算力业务，积极筹划IDC全球布局：公司算力中心已具备约600P算力规模，智算中心具备高标准数据中心基础设施，部署英伟达等高性能的算力硬件。子公司光环云数据搭建了高弹性多元异构算力调度平台，为大模型训练、深度学习、高性能计算等应用场景提供高性能智算服务。智算中心的布局将为公司带来更广泛的市场空间，加速业务创新和数字化服务水平的提升。此外，公司积极布局全球IDC业务，计划投资在马来西亚柔佛州建设智算/云计算基地项目，规划用地14.4英亩，项目IT负载45兆瓦，首期规划建设2500个6kW标准2N机柜，提升公司IDC业务的国际竞争能力。 ⚫ 投资建议：我们认为公司持续发展云计算业务，并拓展IDC全球业务的布局，中长期业绩有望持续提升。我们给予公司2024-2026年归母净利润预测值为5.65亿元、6.53亿元、7.59亿元，对应EPS为0.31元、0.36元、0.42元，对应PE为28.20倍、24.38倍、20.98倍，考虑公司的核心竞争力提升，上调“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：机柜上架率不达预期的风险；海外项目推进不及预期的风险；IDC市场竞争加剧的风险。 [Table_StockCode] 光环新网(300383) [Table_InvestRank] 推荐 (上调) 分析师 [Table_Authors] 赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 [Table_Market] 市场数据 2024-04-25 股票代码 300383 A股收盘价(元) 8.86 上证指数 3,052.90 总股本(万股) 179,759 实际流通A股(万股) 179,374 流通A股市值(亿元) 159 相对沪深300表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河通信】光环新网点评：IDC与云服务不断突破，业绩有望边际改善 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%光环新网沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7855.46 8338.49 8922.74 9636.52 收入增长率% 9.24 6.15 7.01 8.00 归母净利润（百万元） 387.96 564.76 653.28 759.00 利润增速% 144.09 45.57 15.67 16.18 毛利率% 16.04 16.00 16.50 17.00 摊薄EPS(元) 0.22 0.31 0.36 0.42 PE 41.05 28.20 24.38 20.98 PB 1.27 1.22 1.16 1.10 PS 2.03 1.91 1.78 1.65 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6010.25 6691.71 7511.74 8473.61 营业收入 7855.46 8338.49 8922.74 9636.52 现金 2423.91 2920.44 3521.34 4215.24 营业成本 6595.55 7004.33 7450.49 7998.31 应收账款 2183.83 2318.10 2480.52 2678.95 营业税金及附加 48.45 51.70 55.32 59.75 其它应收款 181.12 192.25 205.72 222.18 营业费用 37.71 40.02 42.83 46.26 预付账款 625.37 664.01 706.31 758.24 管理费用 263.64 275.17 294.45 318.01 存货 13.90 14.79 15.73 16.89 财务费用 217.67 102.24 97.27 91.26 其他 582.12 582.12 582.12 582.12 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产 12861.03 12859.56 12859.56 12859.56 公允价值变动收益 11.50 0.00 0.00 0.00 长期投资 28.97 28.97 28.97 28.97 投资净收益 31.42 33.35 35.69 38.55 固定资产 7779.78 7779.78 7779.78 7779.78 营业利润 491.46 652.40 754.85 877.21 无形资产 1167.99 1167.99 1167.99 1167.99 营业外收入 7.92 16.98 16.98 16.98 其他 3884.28 3882.81 3882.81 3882.81 营业外支出 12.19 15.72 15.72 15.72 资产总计 18871.28 19551.27 20371.30 21333.17 利润总额 487.18 653.66 756.11 878.47 流动负债 3356.68 3436.37 3575.90 3747.16 所得税 82.19 65.37 75.61 87.85 短期借款 965.77 965.77 965.77 965.77 净利润 404.99 588.29 680.50 790.62 应付账款 1716.22 1822.49 1938.57 2081.12 少数股东损益 17.03 23.53 27.22 31.62 其他 674.69 648.12 671.56 700.27 归属母公司净利润 387.96 564.76 653.28 759.00 非流动负债 2458.85 2471.04 2471.04 2471.04 EBITDA 1393.06 755.89 853.38 969.73 长期借款 2059.40 2059.40 2059.40 2059.40 EPS（元） 0.22 0.31 0.36 0.42 其他 399.45 411.64 411.64 411.64 负债合计 5815.54 5907.41 6046.94 6218.20 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 559.19 582.72 609.94 641.56 营业收入 9.24% 6.15% 7.01% 8.00% 归属母公司股东权益 12496.56 13061.14 13714.42 14473.41 营业利润 147.69% 32.75% 15.70% 16.21% 负债和股东权益 18871.28 19551.27 20371.30 21333.17 归属母公司净利润 144.09% 45.57% 15.67% 16.18% 毛利率 16.04% 16.00% 16.50% 17.00% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 4.94% 6.77% 7.32% 7.88% 经营活动现金流 1625.28 623.01 690.42 780.57 ROE 3.10% 4.32% 4.76% 5.24% 净利润 404.99 588.29 680.50 790.62 ROIC 3.07% 3.96% 4.30% 4.68% 折旧摊销 778.58 0.00 0.00 0.00 资产负债率 30.82% 30.21% 29.68% 29.15% 财务费用 257.75 126.47 126.47 126.47 净负债比率 8.81% 4.44% 0.04% -4.56% 投资损失 -31.42 -33.35 -35.69 -38.55 流动比率 1.79 1.95 2.10 2.26 营运资金变动 211.28 -58.43 -79.60 -96.72 速动比率 1.51 1.66 1.81 1.97 其它 4.09 0.03 -1.26 -1.26 总资产周转率 0.41 0.43 0.45 0.46 投资活动现金流 -153.10 34.61 36.95 39.81 应收帐款周转率 3.54 3.70 3.72 3.74 资本支出 -1226.86 1.26 1.26 1.26 应付帐款周转率 4.07 3.96 3.96 3.98 长期投资 1021.22 0.00