全年业绩符合预期，短期利润有所波动

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024年04月30日 公司点评 买入 / 维持 普蕊斯(301257) 目标价: 72.02 昨收盘:45.68 全年业绩符合预期，短期利润有所波动 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 0.61/0.61 总市值/流通(亿元) 27.94/27.94 12个月内最高/最低价(元) 82.4/33.6 相关研究报告 <<SMO行业龙头，赋能临床研发>>--2024-01-15 证券分析师：周豫 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 事件： 近日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年及2024年第一季度分别实现营业收入7.60、1.85亿元，同比增长29.65%、17.42%，归母净利润为1.35、0.23亿元，同比增长86.06%、-10.22%，扣非后归母净利为1.14、0.20亿元，同比增长70.58%、7.74%。 点评： 全年业绩符合预期，短期利润有所波动。全年来看，公司收入同比增长29.65%，归母净利润同比增长86.06%，业绩符合预期。单季度来看，2023Q4实现营业收入2.16亿元，同比增长16.89%，归母净利润为3382万元，同比减少1.1%，扣非后归母净利为2804万元，同比减少11.32%，短期利润有所波动，我们预计主要原因是政府补助同比下降较多以及人员招聘带来的成本增加。 新签订单持续增长，项目类型不断丰富。公司2023年新签订单12.92亿元，同比增长23.89%，截至2023年底，公司在手订单为18.81亿元，同比增长24.97%，保障了未来业绩的转化。此外，公司致力于承接具有创新性和高临床价值新药的SMO项目，服务项目类型不断丰富，目前在执行项目数量为1885个，累计服务项目超3100个，包含核药项目7个、ADC项目60个、CAR-T项目55个、溶瘤病毒项目8个以及多抗双抗项目80个等。 客户服务能力不断提升，信息化建设持续提效。截至2024Q1，公司共有员工4407人，其中业务人员超4200人，服务930家临床试验机构，可覆盖临床试验机构数量超1300家，涵盖全国近190个城市。此外，公司近年来持续推进信息化建设，不断提升人员管理效能和项目执行效率，从而提升公司的核心竞争力。 盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为8.84/10.30/12.26亿元，同比增长16.32%/16.51%/18.98%；归母净利为1.64/1.94/2.23亿元，同比增长21.92%/17.97%/15.27%，对应当前PE为17/14/13倍，持续给予“买入”评级。 风险提示：解禁及减持的风险、新签订单不及预期的风险、SMO行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 760 884 1,030 1,226 营业收入增长率(%) 29.65% 16.32% 16.51% 18.98% 归母净利（百万元） 135 164 194 223 净利润增长率(%) 86.06% 21.92% 17.97% 15.27% 摊薄每股收益（元） 2.24 2.69 3.17 3.65 市盈率（PE） 28.35 17.01 14.42 12.51 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (60%)(46%)(32%)(18%)(4%)10%23/5/423/7/1523/9/2523/12/624/2/1624/4/28普蕊斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 全年业绩符合预期，短期利润有所波动 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 677 493 635 798 973 营业收入 586 760 884 1,030 1,226 应收和预付款项 90 126 125 145 173 营业成本 426 529 619 721 858 存货 0 0 0 0 0 营业税金及附加 4 5 6 7 9 其他流动资产 365 708 749 795 876 销售费用 6 9 9 10 12 流动资产合计 1,133 1,326 1,509 1,738 2,021 管理费用 44 42 44 49 55 长期股权投资 10 9 10 10 10 财务费用 -7 -7 -5 -6 -8 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -5 -8 0 0 0 固定资产 9 11 12 13 14 投资收益 -1 9 9 10 18 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 1 1 0 0 0 无形资产开发支出 1 3 3 3 3 营业利润 81 161 189 223 257 长期待摊费用 0 1 1 1 1 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 1,141 1,344 1,529 1,758 2,042 利润总额 81 161 189 223 257 资产总计 1,161 1,367 1,553 1,785 2,069 所得税 8 26 25 29 33 短期借款 0 0 -3 -3 -3 净利润 72 135 164 194 223 应付和预收款项 10 3 3 4 5 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 72 135 164 194 223 其他负债 199 284 305 342 403 负债合计 209 286 306 343 404 预测指标 股本 61 61 61 61 61 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 652 670 673 673 673 毛利率 27.29% 30.41% 30.00% 30.00% 30.00% 留存收益 239 363 527 721 944 销售净利率 12.35% 17.73% 18.58% 18.81% 18.23% 归母公司股东权益 952 1,081 1,248 1,442 1,665 销售收入增长率 16.55% 29.65% 16.32% 16.51% 18.98% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 增长率 9.08% 95.38% 20.45% 17.69% 14.97% 股东权益合计 952 1,081 1,248 1,442 1,665 净利润增长率 25.35% 86.06% 21.92% 17.97% 15.27% 负债和股东权益 1,161 1,367 1,553 1,785 2,069 ROE 7.61% 12.47% 13.16% 13.44% 13.42% ROA 6.24% 9.86% 10.57% 10.86% 10.79% 现金流量表（百万） ROIC 7.32% 11.70% 12.74% 12.98% 12.93% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.35 2.24 2.69 3.17 3.65 经营性现金流 40 115 153 171 176 PE(X) 35.50 28.35 17.01 14.42 12.51 投资性现金流 -142 -284 -12 -8 0 PB(X) 3.07 3.59 2.24 1.94 1.68 融资性现金流 643 -15 0 0 0 PS(X) 4.98 5.11 3.16 2.71 2.28 现金增加额 542 -184 142 163 175 EV/EBITDA(X) 25.78 20.78 11.68 9.18 7.29 资料来源：WIND，太平洋证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 全年业绩符合预期，短期利润有所波动 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层 上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。