2024年04月29日 公司点评 公买入/维持 司 研光峰科技(688007) 究目标价: 昨收盘:19.92 光峰科技:2024Q1利润迎来拐点增速靓丽,车载业务收入实现从0到1突破 走势比较 50% 太34% 平18% 23/5/4 23/7/15 23/9/25 23/12/6 24/2/16 24/4/28 洋2% 证(14%) 券(30%) 股光峰科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)4.63/4.63 公总市值/流通(亿元)92.15/92.15 事件:2024年4月26日,光峰科技发布2023年年报以及2024年一季报。2023年公司实现总营收22.13亿元(同比-12.90%),归母净利润 1.03亿元(同比-13.61%),扣非归母净利润0.42亿元(同比-37.18%)。2024Q1公司实现总营收4.45亿元(同比-3.04%),归母净利润0.45亿元(同比+226.21%),扣非归母净利润0.01亿元(2023Q1扣非归母净利润为-0.11亿元)。 2024Q1利润端出现拐点增速亮眼,影院放映业务实现逆势快增。1)分季度看,2024Q1公司营收4.45亿元(同比-3.04%),表现较为平稳;归母净利润为0.45亿元(同比+226.21%),增速亮眼且由负转正,主要系公司基本盘业务盈利能力持续向好,叠加车载业务收入实现突破所致。2)分业务看,2023年公司核心器件与整机业务营收为20.09亿元(同比 -12.99%),主要系TOC业务受消费电子市场需求疲软的影响收入减少所 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 32.17/14.7 致;其中影院放映服务业务实现营收3.69亿元(同比+37.24%),实现逆 势快增,或系受益于电影市场的持续复苏和公司VLEDLEDCinema放映解决方案的推出。3)分地区看,2023年公司境内、境外收入分别为18.63 亿元(同比-12.12%)、3.50亿元(同比-16.81%),均短期承压,其中外 研<<盈利能力大幅回升,家用业务积极 究推新>>--2021-10-26 报<<激光显示技术全球领先,坚持“技 告术+市场”双轮驱动>>--2021-05-13 <<专注技术创新、发力C端业务,一 季度业绩已现拐点>>--2021-04-25 证券分析师:孟昕 E-MAIL:mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号:S1190524020001 研究助理:赵梦菲 E-MAIL:zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号:S1190124030006 研究助理:金桐羽 电话:021-58502206 E-MAIL:jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号:S1190124030010 销收入降低主系海外光源销售减少所致。 2024Q1净利率由负转正涨幅显著,主系费用控制叠加投资收益增长。 1)毛利率:2023Q4/2024Q1毛利率分别为30.63/32.44%,同比-5.50/- 2.93pct,或系公司C端产品收入下降,以及电子市场波动所致;2)净利率:2023Q4/2024Q1净利率分别为-10.18/9.29%,同比-9.39/+9.57pct,其中2024Q1净利率实现相较于毛利率的逆势提升,主系期间费用控制优化和投资收益增长显著所致。3)费用端:2023Q4和2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为14.52/6.69/15.30/-0.28%和9.90/8.82/12.14 /-0.74%,分别同比-5.70/+2.18/+2.09/-1.18pct和-3.16/-0.40/- 1.68/-1.41pct,其中销售费用率降幅明显主系市场推广费减少,财务费用率下滑主系公司收到的贷款贴息以及利息收入增加所致。 基本盘业务持续夯实,车载业务收入实现从0到1突破。1)基本盘业务:a)影院业务方面,截至2023年公司国内ALPD激光光源放映解决方案安装量已突破2.95万套,并新推出可大幅提升观众观影体验的VLEDLEDCinema放映解决方案;b)专业显示方面,根据奥维睿沃数据,2023年公司在工程激光投影市场销量市占率持续行业领先,并已在全国打造超 40个标志性案例,覆盖文旅夜游、城市建筑观景等应用场景;c)家用方面,公司旗下峰米科技主动调整业务和人员结构,并与家用核心器件业务充分整合内部资源,同时通过小明品牌发布首款4K投影仪,均为业绩减亏奠定基础。2)车载业务:截至2023年公司已获得6个前装定点项目,并为问界M9提供业界首款车规级巨幕投影解决方案;2024Q1公司车载光学业务营收4802.68万元,标志公司正式完成车载业务闭环的破冰。 投资建议:行业端:激光显示作为新兴行业,有望保持快速增长趋势;伴随社会经济的逐步复苏,电影行业有望持续恢复;同时座舱智能化市场前景也较为可观。公司端:作为行业龙头或将分享电影行业复苏红利,影院租赁业务有望持续快速回升,C端峰米科技在主动的调整优化下有望实现减亏;同时在定点项目落地和华为问界M9畅销的助推下,车载业务规模有望快速扩张,为公司收入利润贡献新增量。我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为1.26/1.59/1.86亿元,对应EPS为0.27/0.34/ 0.40元,当前股价对应PE为73.08/58.10/49.49倍。维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、境内外光源市场波动、新品表现不及预期、国内经济复苏不如预期等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)2,213 2,493 2,947 3,284 营业收入增长率(%)-12.90% 12.63% 18.21% 11.43% 归母净利(百万元)103 126 159 186 净利润增长率(%)-13.61% 22.21% 25.77% 17.41% 摊薄每股收益(元)0.23 0.27 0.34 0.40 市盈率(PE)112.52 73.08 58.10 49.49 资料来源:Wind,太平洋证券,注:摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表(百万) 利润表(百万) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,356 1,387 1,377 1,509 1,691 营业收入 2,541 2,213 2,493 2,947 3,284 应收和预付款项 259 224 252 297 331 营业成本 1,712 1,412 1,563 1,824 2,009 存货 866 656 726 848 934 营业税金及附加 11 8 9 10 12 其他流动资产 504 648 663 672 678 销售费用 335 301 334 397 441 流动资产合计 2,985 2,916 3,018 3,326 3,634 管理费用 194 157 179 213 236 长期股权投资 162 145 105 43 3 财务费用 -9 -19 -16 -16 -14 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -48 -74 -3 -3 -4 固定资产 428 336 280 203 117 投资收益 4 1 11 13 15 在建工程 279 348 447 546 635 公允价值变动 -3 0 0 0 0 无形资产开发支出 290 282 269 258 248 营业利润 13 36 159 204 254 长期待摊费用 6 6 6 6 6 其他非经营损益 14 2 22 13 12 其他非流动资产 3,168 3,104 3,220 3,537 3,845 利润总额 28 38 182 217 266 资产总计 4,333 4,221 4,327 4,592 4,854 所得税 -3 20 66 67 88 短期借款 130 80 80 80 80 净利润 31 18 115 150 178 应付和预收款项 592 434 482 565 624 少数股东损益 -89 -86 -11 -9 -8 长期借款 404 371 371 371 371 归母股东净利润 119 103 126 159 186 其他负债 467 539 521 554 578 负债合计 1,592 1,424 1,454 1,570 1,653 预测指标 股本 457 462 463 463 463 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,531 1,616 1,621 1,621 1,621 毛利率 32.64% 36.22% 37.32% 38.10% 38.82% 留存收益 673 752 879 1,037 1,224 销售净利率 4.70% 4.66% 5.06% 5.38% 5.67% 归母公司股东权益 2,648 2,819 2,906 3,065 3,251 销售收入增长率 1.72% -12.90% 12.63% 18.21% 11.43% 少数股东权益 94 -22 -33 -42 -50 EBIT增长率 -97.86% 770.48% 430.10% 21.31% 25.63% 股东权益合计 2,742 2,797 2,873 3,023 3,201 净利润增长率 -48.82% -13.61% 22.21% 25.77% 17.41% 负债和股东权益 4,333 4,221 4,327 4,592 4,854 ROE 4.51% 3.66% 4.34% 5.17% 5.73% ROA 2.76% 2.44% 2.91% 3.45% 3.84% 现金流量表(百万) ROIC 0.12% 0.41% 2.94% 3.73% 4.34% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.26 0.23 0.27 0.34 0.40 经营性现金流 177 364 233 228 285 PE(X) 95.62 112.52 73.08 58.10 49.49 投资性现金流 48 -329 -142 -73 -80 PB(X) 4.29 4.24 3.17 3.01 2.83 融资性现金流 116 2 -101 -23 -23 PS(X) 4.47 5.40 3.70 3.13 2.81 现金增加额 363 43 -10 132 182 EV/EBITDA(X) 65.42 59.05 26.97 24.73 20.39 资料来源:WIND,太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好:预计未来6个月内,行业整体回报高于沪深300指数5%以上; 中性:预计未来6个月内,行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间; 看淡:预计未来6个月内,行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入:预计未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅在15%以上; 增持:预计未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间;持有:预计未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间; 减持:预计未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:预计未来6个月内,个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话:95397 投诉邮箱:kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,公司统一社会信用代码为: 91530000757165982D。 本