供需环比回暖，铁矿中线上行

供需环比回暖，铁矿中线上行 铁矿石 2024年4月28日 主要结论 2024年4月铁矿石走出了流畅的单边上行。从4月1日起铁矿石探底回升，到清明节前，铁矿石小幅震荡回落，黑色还沉浸在悲观情绪中，铁矿石走势较弱，下跌趋势很强，终端需求不振，钢厂铁水产量环比同比均处于弱势，工信部、发改委等多个部门联合发布公告，摸底粗钢产能，准备对2024年的粗钢产能进行控制，但假期外盘大宗商品在宏观情绪带动下普涨，市场情绪很强。铁矿石在利空压力下开盘低开接近3%，随后一路震荡上行，上涨过程中出现短线回调，但走势偏强。 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 铁矿石供应维持高位，四大矿山发运量变动不大，国内矿山产量有所提升，非主流矿山供应相对偏强，从不同国家进口量看，今年从印度、非洲等国家的铁矿石进口量明显增多，澳大利亚进口量有小幅回落。高供应一方面是因为主流矿山不断增加的发运计划，更多的是因为高价格下引导的生产惯性。进入5月份后，随着主流矿山发运见底回升，预计铁矿石供应维持高位。 分析师：邵荟憧从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-305168邮箱：15219@guosen.com.cn 在高供应弱需求的情况下，铁矿石库存持续增加，港口铁矿石库存从年前的1.1亿吨左右以比较陡峭的斜率攀升至1.476亿吨高位，钢厂主动降低自身铁矿石库存，与去年同比基本持平。铁矿石库存的持续攀升反映了现实供需的弱势，对现货价格有一定压制作用，但期货端交易需求走强预期，对期货价格影响有限。 分析师助理：马钰从业资格号：F03094736电话：021-55007766-305161邮箱：15627@guosen.com.cn 综合分析黑色需求，国内需求方面，地产、基建、工业材需求有转强预期，但力度存疑。出口仍是亮点，在出口带动下，铁水产量有望再次上行，前期市场预期中铁水产量旺季回升不到230万吨水平大概率被证伪，但国内需求弱势的情况下，铁水上行空间或许仍有限。 展望5月份，铁矿石现实偏弱但宏观情绪偏强，预计偏强震荡运行。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 2024年4月铁矿石走出了流畅的单边上行。从4月1日起铁矿石探底回升，到清明节前，铁矿石小幅震荡回落，黑色还沉浸在悲观情绪中，铁矿石走势较弱，下跌趋势很强，终端需求不振，钢厂铁水产量环比同比均处于弱势，工信部、发改委等多个部门联合发布公告，摸底粗钢产能，准备对2024年的粗钢产能进行控制，但假期外盘大宗商品在宏观情绪带动下普涨，市场情绪很强。铁矿石在利空压力下开盘低开接近3%，随后一路震荡上行，上涨过程中出现短线回调，但走势偏强。从本阶段上涨过程中的供需情况看，铁矿石需求同比仍弱，库存持续增加，市场主要基于宏观，对远月需求有走强预期。 数据来源：文华财经国信期货 4月份铁矿石的现货同样反弹，但是反弹力度不如期货，因为虽然宏观情绪转强，但现实供需仍弱，体现在基差上则是主力合约基差从贴水30左右修复到基本平水。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 4月份铁矿石从底部反弹到现在，低估的估值已经基本修复，近远月价差也随着上涨走阔。现实供需仍弱，说明市场上行交易的并不是现实的供需逻辑，而是宏观的乐观预期。 二、供需分析 (一)供应 铁矿石供应维持高位，四大矿山发运量变动不大，国内矿山产量有所提升，非主流矿山供应相对偏强，从不同国家进口量看，今年从印度、非洲等国家的铁矿石进口量明显增多，澳大利亚进口量有小幅回落。高供应一方面是因为主流矿山不断增加的发运计划，更多的是因为高价格下引导的生产惯性。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 铁矿石在经历三月份的价格下跌后，对非主流矿山发运或有一定影响，但当前铁矿石价格仍在成本上方，预计供应同比仍将维持高位。季节性上看，受发运积极性以及天气等因素影响，五月份铁矿石进口量一般处于相对低位，供应环比或有回落。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 在价格小幅回落叠加季节性影响的情况下，国外主流矿山供应小幅回落，非主流矿山及国内矿山供应明显增加，铁矿石4月份供应处于相对高位。进入5月份后，随着主流矿山发运见底回升，预计铁矿石供 应维持高位。 (二)需求 经历3月份铁水产量回落后，4月份的铁水产量开始环比回升，从221万吨左右回升至228.72万吨，此位置的铁水产量同比仍处于低位，但环比回升态势明显。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 终端需求看，钢材需求同样弱势。地产数据继续下滑，基建也没有明显起色，工业端利润有一定好转，但补库动力不强。由于基建端项目较多，主要制约在资金方面，因此随着政策面对长期国债落地，市场对基建预期走强。同时工业设备更新等政策让市场对国内需求转为乐观。此外2023年亮眼的出口数据今年维持在了高位，根据海关快讯数据公布，3月份我国钢材出口988.8万吨，无论同比环比均大幅增加，出口数据强势除了一些特殊原因外，一方面是因为国内需求弱势，另一方面说明国外需求韧性强于市场预期。 综合分析黑色需求，国内需求方面，地产、基建、工业材需求有转强预期，但力度存疑。出口仍是亮点，在出口带动下，铁水产量有望再次上行，前期市场预期中铁水产量旺季回升不到230万吨水平大概率被证伪，但国内需求弱势的情况下，铁水上行空间或许仍有限。 (三)库存 数据来源：Mysteel国信期货 在高供应弱需求的情况下，铁矿石库存持续增加，港口铁矿石库存从年前的1.1亿吨左右以比较陡峭的斜率攀升至1.476亿吨高位，钢厂主动降低自身铁矿石库存，与去年同比基本持平。铁矿石库存的持续攀升反映了现实供需的弱势，对现货价格有一定压制作用，但期货端交易需求走强预期，对期货价格影响有限。 (四)房地产 房地产当前仍处于明显的下滑态势。2024年3月房地产新开工面积累计值11226万平方米，同比下滑28.4%，商品房施工面积累计值678501万平方米，同比下滑11.3%月度数据上看，房地产方面仍没有起色，延续下滑，虽然基数已经较低，对钢材影响降低，但仍拖累钢材需求。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 当前铁矿石的上涨确实是基于强预期推动，但不应从供需层面去分析，所谓的强预期除了需求端季节性走好，更多的是宏观情绪推动。1、铁矿石的估值在经过大幅回落后已经较低，尤其是前期不断弱于预期的供需情况持续打压铁矿石，让其下跌过快，低估情况下对于利多较为敏感，铁矿石前几年做多的惯性决定了资金在下跌后仍有很强的抄底积极性。2、在强势宏观情绪推动下，看待铁矿石供需的角度需要调整，除了自身同比环比以外，还应观察铁矿石与其他品种的差距，同样的供需结构有不同的主观判断，例如某些有色品种库存已经是近几年新高仍在上行，相对而言铁矿石的供需情况变的没有那么差。3、铁矿石自身供需环比回暖，为上涨提供一定现实支撑。 三、总结与展望 2024年4月铁矿石走出了流畅的单边上行。从4月1日起铁矿石探底回升，到清明节前，铁矿石小幅震荡回落，黑色还沉浸在悲观情绪中，铁矿石走势较弱，下跌趋势很强，终端需求不振，钢厂铁水产量环比同比均处于弱势，工信部、发改委等多个部门联合发布公告，摸底粗钢产能，准备对2024年的粗钢产能进行控制，但假期外盘大宗商品在宏观情绪带动下普涨，市场情绪很强。铁矿石在利空压力下开盘低开接近3%，随后一路震荡上行，上涨过程中出现短线回调，但走势偏强。 铁矿石供应维持高位，四大矿山发运量变动不大，国内矿山产量有所提升，非主流矿山供应相对偏强，从不同国家进口量看，今年从印度、非洲等国家的铁矿石进口量明显增多，澳大利亚进口量有小幅回落。高供应一方面是因为主流矿山不断增加的发运计划，更多的是因为高价格下引导的生产惯性。进入5月份后，随着主流矿山发运见底回升，预计铁矿石供应维持高位。 在高供应弱需求的情况下，铁矿石库存持续增加，港口铁矿石库存从年前的1.1亿吨左右以比较陡峭的斜率攀升至1.476亿吨高位，钢厂主动降低自身铁矿石库存，与去年同比基本持平。铁矿石库存的持续攀升反映了现实供需的弱势，对现货价格有一定压制作用，但期货端交易需求走强预期，对期货价格影响有限。 综合分析黑色需求，国内需求方面，地产、基建、工业材需求有转强预期，但力度存疑。出口仍是亮点，在出口带动下，铁水产量有望再次上行，前期市场预期中铁水产量旺季回升不到230万吨水平大概率被证伪，但国内需求弱势的情况下，铁水上行空间或许仍有限。 展望5月份，铁矿石现实偏弱但宏观情绪偏强，预计偏强震荡运行。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。