景旺电子交流纪要

一、介绍2023 年电子信息行业需求下行的背景下，PCB 需求下滑超过 15%，但公司通过提升市场 份 额和加强创新，拓展汽车、通信、新能源、服务器等市场的深度和广度，实现了营业收入107 亿元，同比增长 2.3%，净利润 9.11 亿元，同比下降 15%，归母净利润 9.36 亿元，同比 下降 12.16%，扣非净利润 8.9 亿元，同比下降 6.7%，现金 流净额达到 21.15 亿，创历史新高。公司提出每十股派发五元现金红利的利润分配方案。24 年一季度汽车景气度较高，消费电子回暖，原材料价格稳定。公司营收达到 27.42 亿， 同 比增长 17%，净利润 3.17 亿，同比增长 49%，归母净利润 3.18 亿，同比增长 50%。23 年从下游领域看，汽车电子销售收入达到 43.62 亿，占比 42.59%，同比增加 21%，是公 司增长最快的业务板块。工业医疗销售收入 18.2 亿，占比 18%，同比增长7%。通信和 ICT 设备收入 24.86 亿，占比 24.27%，同比下降 10%。消费电子收入 15.4 亿，占比 15%，同比 下降 22%。Q&A Q：公司一季度业绩增长的主要领域是哪些？二季度的稼动率、订单接收情况和对各领域景 气度的展 望如何？ A：一季度业绩表现不错，主要订单是 1）汽车电子领域，新定点的放量；2）消费电子回暖；3）原材料价格稳定。二季度在手订单不错，订单饱和度高，成本段铜价高位有一定压力，新产品放量下半年会提升。Q：公司的稼动率大概是多少？ A：二季度在 85%左右，根据上半年和下半年的情况综合。目前在 90%左右或以上。订单结 构变化：汽车依然是核心来源，一季度消费电子明显改善，去年上半年非常糟糕，下半年改善但是订单上半年拿的所以利润不好，现在有所提升，另外一季度服务器领域订单也有提升。Q：面对上游主材涨价，二季度是否有成本压力，公司在库存策略上有何应对？对毛利率有 何影响？ 二季度毛利率还能往上？ A：一季度大宗商品价格吓人，公司也关注。一季度承压的主要在上游，对我们来说可能逐 步会产生影响。库存上，公司 3 月份开始做了安排，二季度影响还好。但是对于上半年就需 要持续关注了，一个是大宗的走势，一个是上游的稼动率。二季度成本要看谈判情况，稼动 率提升，整体上看二季度能够延续一季度的表现。Q：公司在服务器领域的布局和技术、客户情况？ A：22 年是服务器比较糟糕的一年，但是客户铆钉这个方向，23 年可以看到随着 AI 服务 器 已经变得热门。公司主要是国内服务器客户，在北美那边也在做一些工作，但是具体项目和客户名要保密。但是有一些目标客户确实有技术和项目的突破。基于我们一站式的战略，硬板、HDI 和软板，可以让客户看到我们的附加值。目前客户还是国内为主，台湾有一些突破。Q：珠海工厂的进展情况和新兴领域的技术布局如何？ A：珠海工厂去年表现不尽如人意，23 年亏损约 2.3 亿。两个工厂投资较大，主要锚定通讯、 服务器、网通等高端领域。去年前年市场行情不佳，新供应商导入的意愿，和现有客户项目放量都承压，导致亏损。高层工厂 22 年赚钱，23 年又亏损。HDI 和 SLP 工厂我们在持续优 化产品和订单结构，去年还不是理想的结构但是为了保证运营我们接了一些不符合定位的客户。但是像三星的面板、旭创的 800G 等我们也获得了定点，还有消费电子里面一些高端产 品也在获取，汽车 HDI 也是重要领域，从通孔板向 HDI 提升也是趋势，有半数汽车客户通过了珠海工厂的认证。所以可以展望珠海两个工厂今年做到盈亏平衡。技术方面，高阶 HDI 方面，1.6T 我们也在跟一些客户进行预研探讨，对我们工厂有利；S LP 工厂对存储这一块也有很多项目，包括汽车的摄像头模组等。跟英特尔、AMD 一直沟通新款的服务器需求。HDI 针对 ESG 还有新的平台都一直在进行，层数有明显提升。Q：1.6T 还会用到高阶 HDI 吗？ 16 层 anylayer 结构，还是要用到类载板工艺。 Q：泰国工厂的建设和进展情况如何？ A：泰国工厂已经成立子公司并签订了土地协议。预计今年将有明确的动作，2026 年初将有 试 产和制作的计划。海外子公司旨在满足海外客户的订单和业务需求，特别是在服务器领域。Q：股权激励计划中的营收增长目标 10-15%是不是公司今年的目标？A：大体是这个范围，但 是公司内部还是争取要做的更好。 Q：去年公司收入结构如何，今年一季度下游变化有哪些？A：去年汽车占比 42%，工控医疗占比 18%，通信和 ICT 设备占比 24%，消费电子 占比 15%。今年一季度，汽车和消费电子领域预计会有增长。Q：今年汽车增长主要来自老客户还是新客户？ A：都有。去年有两个头部客户的认证和起量已经有成果。老客户份额也在提升。 Q：公司在 AI 服务器领域的进展如何，主要集中精力在哪些产品类别？ A：公司在 AI 服务器领域相对较晚进入，目前主要供应旧平台产品。同时，也在进行新平台 的 项目如 ego stream 和 genova。AI 服务器方面，主要与北美客户进行打样和联合研发，国 内也在接触。产品设计以 HDI 为主，包括高阶 HDI，以及高速软板材料的特殊结构设计。Q：关于北美市场，尤其是市场最关注的那家 N 客户，他们的新项目导入流程是怎样的？A：软板 我们已经是合格的供应商在 AVL 里面。另外一直研发那边合作，要通过方案跑通，第三方测试认证，以及客户的体系审核。完成这些步骤后，产品才能正式进入批量生产阶段。此外，客户内部还有一个类似项目方案的评审流程，类似于产品立项会议。 Q：今年贵金属和不动板价格上涨对我们公司有何影响？上游覆铜板公司公司，哪些公司哪 些产品涨 价比较积极？ A：目前我们公司还未直接面临强行涨价的情况，但上游供应商因成本压力提出涨价，尤其 是铜价上涨导致的压力较大。涨价意愿较高的是 CCL 材料中铜比例较高的材料，或者是厚板 玻布材料。金价上涨也是一个普遍现象，因为我们需要购买金盐，这是随行就市的。Q：今年汽车行业降价竞争是否会对我们下半年的订单造成压力？汽车板的定价周期是怎样 的？A：汽车行业的竞争确实激烈，但我们从去年开始已经感受到了价格诉求的变化，包括项目 周期、时 效性等都跟传统发生很大变化。景旺积极配合，这也是为什么在江西开设了新工厂，提升精益生产、效率和自动化能力，以应对价格压力。我们的海外汽车客户订单比例较高， 利润也相对较好，这有助于我们在客户群体中进行取舍。此外，我们通过规模化生产和优化订单结构来保证利润率。电动化、智能化是我们这几年拿项目比较多的方向，电动化厚铜比较多，因为都是早几年拿的项目，每年有一定年降，所以影响没有这么大，材料的影响智能通过跟供应商博弈等去应对。Q：基于目前上游涨价情况，价格传导机制对我们的影响周期如何？ A：价格传导周期预计在一个月到两个月左右。尽管上半年可能会受到影响，但我们预计这 些影响将 在今年内得到反映。Q：软板稼动率和价格回暖情况？ 软板稼动率不错，我们在追加投资。去年非常差，手机相关行业没有赚钱的，所以今年我们在客户和产品结构做了优化。价格方面已经有一定回升，但是回到两年前的状态也不可能，去年是不健康的情况，客户自己也很清楚。现在追加的产能，更多针对国内的两个 H 的项 目落地，原来我们在 O 和 V 就深度合作多年，两个 H 项目今年会有明显起量。他们的折叠 项目的板我们也在做。Q：去年四季度毛利率还有下滑，一季度就提升了，原因？ A：产品结构的变化，四季度低端产品出货多一些。一个参考，软板，去年上半年需求非常 不好，但 是 8 月份开始一下子需求非常大。去年下半年出货签收的都是上半年不好的单子，所以 Q4 毛利特别差。 Q：下半年和明年 AI 手机和 AIpc 都会起量，我们在 slp 和 hdi 有没有相关布局？A：对我们是利好。原来手机非常卷，客户有考虑把 anylayer 降到 3 阶 2 阶等。 但是现在 AI 出现后，对于高阶产品包括 anylayer 等的需求越来越大，包括有些提出用 Mscap 来做。对 于 Aipc 我们过去对于笔电的投入不大，现在我们看到对于主板的设计从通孔板又出现了 HDI 甚至 anylayer 的 topic，所以我们 slp 又能够服务客户的一个点，所以我们也在做一些潜在沟 通。Q：AI 带来的价值量提升？ A：要量产才能判断。按照传统的判断，anylayer 替代三阶 HDI 怎么着也有 4-5 0%提升。Q：去年三四季度通信板价格降到比较低，今年有多大改善？ A：从 5g 到 5.5g 没有太多，略有一些改善，主要跟材料设计有关系。玩家就那么几个，把 5G 杀到地板了，5.5G 还是这些玩家，主要看材料设计。Q：向下游的价格传到周期？ A：看客户群体和跟客户的关系。 Q：是否能通过已经接到的订单来判断价格传递周期？ A：汽车订单周期 5-7 年，有年降；工控、新能源、通信就是 by 项目，有些客户年度谈判 ，价格波动大一些。 Q：去年问金湾工厂和富山工厂的减亏情况回答 24 年减亏，但 23 年亏损是放大的。24 年 Q1 是否已经明显改善了，还是要到二季度才能看到？A：去年亏损扩大确实不是我们理想中的情况，几个问题：1）导入的高多层客户情况不如 预期，国 内几家客户的价格压力非常大，直接导致金湾工厂从 22 年盈利到亏损，可喜的是 经过调整高多层工厂 3 月月度已经获利了，4 月份能延续；2）slp 工厂投资非常大摊销也非 常大，一定是要有很多高阶客户进来了才能体现差异，所以 23 年很多目标客户要么认证通 过要么开始批量，所以我们有信心 24 年亏损能缩小；3）富山工厂，我们主要做新能源，22 年赚钱，23年价格直接到地板价，到 24 年跟软板的情况也很像，现在相对恢复理性，客户 进入正常的状态，另外有些新领域比如储能，所以富山工厂上半年是明确的能够扭亏为盈，全年也有希望盈利。Q：SLP 工厂哪个季度会明显改善？ 要看客户项目进度，我们年度预算是 Q4 希望明显改善。 Q：去年跟北美客户密切沟通拿到一些料号，去年讲有一个审厂但是后来 miss 了，不知道今 年的进展和情况？A：客户非常敏感。我们河源的基地认证通过了，珠海的工厂时间表不方面透露。但是可以 看到不论 是客户的成熟项目还是预研项目我们都有参与，但是具体不能谈。Q：是不是从一二阶到高阶难度大，从 SLP 领域转向高阶 HDI 的容易一些？ A：一二阶对人对环境设备管理要求没这么大，或者做出来但是良率稳定性不够。Slp 工厂做 高 阶能做好稳定性。Q：HDI，景旺相对目标领先的厂商包括台系是不是差距也比较大，切入的难度？ 我们做 HDI 直接从高阶开始定位。现在配套主要是台系以及小部分日韩，国内的比较少。国 内也有高阶的需求，台系厂商有主要客户，需求爆发时供应不足，所以国内客户就选择我们。