长江电力机构调研纪要

调研日期: 2024-01-01 中国长江电力股份有限公司是中国三峡集团控股的上市公司,主要从事水力发电业务。该公司成立于2002年9月29日,并于2003年11月在上交所IPO挂牌上市,股票代码为600900。截至2017年底,长江电力水电装机82台,装机容量4549.5万千瓦,其中单机70万千瓦及以上级巨型机组58台。长江电力是中国国内大型的电力上市公司和全球大型的水电上市公司。 Q:厄尔尼诺对长江流域来水有什么样的影响,历史上厄尔尼诺来临时来水如何?是否有参考价值? A:2023年5月开始的赤道中东太平洋厄尔尼诺事件目前进入衰退期并将于2024年4月结束,本次厄尔尼诺事件强度中等偏上。厄尔尼诺结束年西北太平洋副高易偏强偏南偏西,有利于长江流域汛期降水。历史上厄尔尼诺结束年长江流域发生明显洪水的可能性较高,但影响长江上游流域降水的气候因素较多,流域降水变化还需从多角度综合考虑,后续我们持续跟踪监测。 Q:乌东德、白鹤滩电站正常来水情况下,两座电站一年的发电量是多少? A:目前乌东德、白鹤滩电站的发电机组及外送线路均已全部投运,正常来水情况下,两座电站年设计发电量约1000亿千瓦时。 Q:乌东德、白鹤滩电站联合调度增发红利已经体现? A:梯级电站联合调度效益主要通过两方面体现:一是上游水库蓄丰补枯提升下游梯级电站发电效益。二是汛期通过联合调度提高了洪水资源利用效率。联合调度的增发效益受来水、运行边界等因素影响,年际之间呈现一定的差异。近年来乌东德、白鹤滩逐步投产运行,在调度中发挥了部分联合调度效益,但受枯水影响联调效益未完全发挥。随着乌东德、白鹤滩水库完成蓄水,流域来水逐步回归正常,乌东德、白鹤滩电站联合调度增发效益将更加明显。 Q:公司的设备折旧是18年,实际能够用多少年? A:水电站安全、稳定的运行与水轮发电机组的正常运行息息相关。水轮发电机组作为水电站安全生产的重要保障,公司在实践工作中积累 了丰富的经验,通过优化机组和控制系统设计,以及创新设备在线监测和诊断运行技术等方面取得一系列重大突破,均有助于延长机器设备使用寿命。 Q:公司70%现金分红承诺将在2025年到期,是否有进一步提高分红比例的计划?以及后续是否有更新承诺的计划? A:目前,公司已在《章程》中明确“每年现金分红原则上不低于母公司当年实现可供股东分配利润的50%。对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红;对2021-2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70进行现金分红”。70%现金分红承诺在2025年度到期,到期后,公司将综合考虑当年资金需求、投资计划、股东诉求等情况,科学制定年度利润分配方案,并严格履行董事会、股东大会审议流程,一如既往的保障股东合法权益。 Q:公司怎么看抽水蓄能的盈判能力,每年的利润基本固定还是有上涨空间? A:按照国家现行政策,我国抽水蓄能价格以两部制电价政策为主体。在现阶段及电力市场化过程中,抽水蓄能电站收益主要包含容量收益、电量收益和辅助服务收益三部分。公司将加强政策研究、提升运维水平、加强电力营销,在容量收益固定的情况下,通过提升机组综合效率、提高电站可靠性和使用小时数、提供辅助服务等手段,增加抽水蓄能电站的电量收益和辅助服务收益。 Q:目前抽水蓄能项目的建设节奏,以及未来规划? A:目前公司所属甘肃张掖、重庆奉节菜籽坝抽水蓄能项目均按上级公司审定的总进度计划稳步推进。张液抽水蓄能电站已于2023年年底实现主体工程开工,奉节菜籽坝抽蓄已全面进入筹建期施工阶段。未来公司将锚定各项目首台机组发电目标,按期实现项目投产计划。 Q:金沙江下游水风光一体化盈利能力如何? A:金沙江下游流域风、光、水资源丰富,风电、光电年内变化呈冬春季大、夏秋季小的特点,出力特性在季节上与大水电具有天然互补特性。金沙江下游流域水能资源蕴藏量极其丰富,并且向家坝、溪洛渡、白鹤滩和乌东德等梯级电站调节性能较好,可使金沙江下游达到年调节能力,利用水电优异的调节性能平抑风能、光能出力变化特性,提高电网对风能、光能的接纳能力,通过水电站配套的外送线路送出消纳,金下基地建成后,将充分发挥水风光多能互补特性,综合提升项目收益。 Q:2024-2025年,水风光一体化建设进度以及大致的投产目标规划? A:公司根据国家能源局和云南四川两省能源主管部门的规划安排,充分发挥上市公司现金流优势,正加快新能源项目开发建设,打造金沙江水风光一体化清洁能源基地。 Q:公司已经控股三峡水利,请问公司对三峡水利未来的发展有无规划?如有,是如何规划的? A:三峡水利已成为公司实施国内配售电业务的唯一上市平台,也是践行国家电力体制改革和混合所有制改革的试点平台,公司将通过多种方式,积极支持三峡水利后续发展,将以“聚焦主业、管好存量、抓好增量”的发展思路,顺应智慧综合能源发展趋势,积极打造成为一家主业特色鲜明、产业基础牢固、创新能力领先的一流上市公司。 Q:公司未来股权投资的方向、是否继续开展国际上的并购? A:公司未来围绕战略方向、产业链上下游稳健开展对外投资,一是聚焦主业,围绕长江流城寻找战略性并购和参股投资机会,与流城水电主体建立更为紧密的股权纽带关系;二是探索“股权合作+资源获取+业务持续协同”的投资布局模式,围绕优质区域能源平台开展股权投资和资源获取合作;三是积极参与新能源领域重大项目投资,密切跟踪光伏、风电前沿技术路径,主动服务科技创新,国绕产业链上下游审慎开展投资布局。同时,公司将稳健开展国际业务,按照“开展一批、储备一批、跟踪一批”的思路,积极探索“股权并购+绿地开发”双轮驱动的投资模式,不断丰硕投资并购成果。 Q:发展新业务是否会导致公司的收益率下降?公司将如何应对? A:公司主业为水力发电业务,具有良好的发电及电能消纳能力、稳定的成本结构,近年来毛利率水平均稳定在60%左右、净资产收益率 稳定在15%左右公司将通过做好以下工作,努力保持收益率的总体稳健:一是继续稳固水电基本盘,推进增收节支工作,千方百计多发电增收,并继续挖掘成本费用管控效益此外,随着电站折旧年限陆续到期,公司盈利能力还将逐步释放;二是紧跟国家新能源战略部署,积极培育、探索推进其他清洁能源项目投资,以及与产业链延伸相关的战略性投资,重点关注盈利水平稳定、经营风险可控的投资标的,为公司稳定收益率提供保障。