衍生品周报：海内外风险预期维持低位

海内外风险预期维持低位 金融工程团队：廖静池：(分析师) 2024.01.28 电话：0755-23976176 金融工程 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 张晗(分析师)卢开庆(研究助理)梁誉耀(研究助理) 021-38676666021-38038674021-38038665 zhanghan027620@gtjas.comlukaiqing026727@gtjas.comliangyuyao026735@gtjas.co 证书编号S0880522120005S0880122080144S0880122070051 本报告导读： 上周国内股指期货和期权市场活跃度边际持平、两融市场活跃度边际下降。负面新闻 冲击和搜索指数均处于低位，舆情负面情绪较低；国内风险预期和海外风险预期均较低。 摘要： 衍生品市场运行监测：上周国内衍生品市场交易活跃度基本持平。上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年2月合约IH、IF、IC、 IM基差（期货-现货）分别为1.43、-6.22、-34.49、-52.96；2024年9月合约IH、IF、IC、IM基差分别为-29.37、-56.22、-222.29、 -293.96；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期 权成交最活跃合约的行权价分别约为2300、3300、5200；截止2024 年1月25日融资融券余额为16057.48亿元，两融余额相对A股流通市值为2.47%。 市场情绪监测：上周沪深300成分股出现负面新闻冲击314次，搜索指数为2293，新闻舆情负面情绪相比于上周明显回落；上周沪深300 对应期权持仓PCR收于65.37%；上周上证50-VIX收于16.36，处于较低水平，表明国内投资者预期风险处于低位；CBOE-VIX收于13.26，相较前值基本持平，表明海外投资者预期风险较低。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2023年9月12日发出反向套利信号；IF于2023年12月28日发出正向套利信号；IC于2023年10月23日发出反向套利信 号；IM于2023年9月12日发出反向套利信号。其中IF反套策略历史上共开仓44次，胜率88.64%，值得关注。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 邮箱：liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号：S0880522090003 张晗：（分析师）电话：021-38676666 邮箱：zhanghan027620@gtjas.com 证书编号：S0880522120005 卢开庆：（研究助理）电话：021-38038674 邮箱：lukaiqing026727@gtjas.com证书编号：S0880122080144 梁誉耀：（研究助理）电话：021-38038665 邮箱：liangyuyao026735@gtjas.com证书编号：S0880122070051 相关报告 股指期货远月合约仍处于深度贴水 2024.01.22 期权持仓量PCR处于历史低位2024.01.14IF跨期价差策略发出正向套利信号2024.01.08 海内外VIX指数下降，投资者情绪回升 2024.01.04 上周交通运输两融资金净流入2023.12.24 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年2月合约IH、IF、IC、IM基差（期货-现货）分别为1.43、-6.22、-34.49、-52.96；2024年9月合约IH、IF、IC、IM基差（期货-现货）分别为-29.37、-56.22、-222.29、 -293.96。股指期货跨期价差（当月-次月）上升，IH、IF、IC、IM跨期 价差分别为-3.8、1.6、33.4、38.6；股指期货持仓量整体持平、日均成交 量整体上升。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅3.16% 1.96% 0.17% -0.70% 指数收盘价2314.37 3333.82 5027.09 5269.76 2402合约基差1.43 -6.22 -34.49 -52.96 2403合约基差5.23 -7.82 -67.89 -91.56 2406合约基差2.63 -19.22 -161.69 -209.76 2409合约基差-29.37 -56.22 -222.29 -293.96 跨期价差（当月-次月）-3.8 1.6 33.4 38.6 成交量（张）118921 191948 177074 236062 成交量变化（张，相对上周）14165 14705 34240 76172 持仓量（张）136695 273067 297861 276115 持仓量变化（张，相对上周）-4794 -5381 8950 18942 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（当月连续-次月连续）近期走势 50 0 -50 -100 -150 -200 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 20231102 20231107 20231110 20231115 20231120 20231123 20231128 20231201 20231206 20231211 20231214 20231219 20231222 20231227 20240102 20240105 20240110 20240115 20240118 20240123 20240126 20231102 20231107 20231110 20231115 20231120 20231123 20231128 20231201 20231206 20231211 20231214 20231219 20231222 20231227 20240102 20240105 20240110 20240115 20240118 20240123 20240126 -40 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量整体下降，持仓量整体上升。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.30、3.30、5.00；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2300、3300、5200。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购13092342402认购2.302565741496253-9406323.74% 认沽11042312402认沽2.251461851039420-1884426.22% 合计241346540275984.34%2535673-11290769.47%24.98% 认购1630912402认购3.5032052224634495827.88% 认沽1330832402认沽3.4012024136034-634828.69% 合计2961754407681.60%360668-139060.56%28.29% 认购10136022402认购3.301407471180075-4387026.59% 认沽9213212402认沽3.2058501794252-3936827.55% 合计193492319924990.90%1974327-8323867.31%27.07% 认购1478382401认购5.0036861192608644430.30% 认沽1727382401认沽5.0038879145962-120137.07% 合计32057675741116.84%338570524375.78%33.68% 认购7498632402认购5.25301160614023-1630233.27% 认沽7380452402认沽4.90209743456580-3458138.21% 合计148790951090398.42%1070603-5088374.36%35.74% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 成交量（手） 交易最活跃合约 成交量变化（手） 成交量 PCR 持仓量（手） 持仓量变化（手） 持仓量PCR 隐含波动 率均值 40208 2402认购2300 734 51010 778 22.63% 28536 2402认沽2225 -5002 28127 903 22.46% 68744 -4268 70.97% 79137 1681 55.14% 22.55% 67915 2402认购3300 -20835 118142 -172 23.99% 65662 2402认沽3200 -1704 60898 992 23.83% 133578 -22539 96.68% 179040 820 51.55% 23.91% 93527 2402认购5200 4623 121896 3859 31.41% 85511 2402认沽5000 36 66029 1888 33.55% 179039 4660 91.43% 187925 5747 54.17% 32.48% 表3：主要股指期权运行监测表 标的资产方向 认购 上证50 认沽 指数 合计 认购 沪深300 认沽 指数 合计 认购 中证1000 认沽 指数 合计 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐（含I波V）动均率值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比提升，两融市场整体活力继续提升。截止2024年1月25日融资融券余额为16057.48亿元，前值 （2024年1月18日融资融券余额）为16288.52亿元，两融余额相对A 股流通市值为2.47%。上周两融净流入金额最高的行业为石油石化、传媒等，净流出金额最高的行业为医药生物、基础化工、计算机等。 图3上周融资融券余额与上上周相比基本持平图4上周食品饮料、电力设备、交通运输融资净买入最多（万元） 融资融券/全部A股流通市值 9500 2.7 9000 2.6 8500 2.5 8000 2.4 7500 2.3 7000 2.2 6500 2.1 6000 2 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 50000 0 -50000 -100000 -150000 -200000 -250000 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用指数成分股周度合计负