2023年报点评：业绩符合预期，床位扩张稳步推进

公司业绩与预测

• 2023年度业绩：公司实现营业收入40.77亿元，同比增长27.6%（剔除核酸检测影响后的增长为34.0%）；净利润6.85亿元，同比增长42.1%（剔除核酸检测影响后的增长为63.6%）；经调整净利润7.13亿元，同比增长17.5%（剔除核酸检测影响后的增长为31.1%）。经营性现金流净额7.83亿元，同比增长14.2%。
• 2024年1-2月表现：公司收入同比增长超过40%。考虑到新增医院产能释放、收购并表等因素，对2024-2025年的经调整净利润预测进行了调整，分别为9.32亿元和11.58亿元。

业务亮点

• 医院业务：2023年，医院业务收入达38.90亿元（剔除核酸检测后增长35.4%），其中门诊收入13.5亿元（增长43.2%）、住院收入25.4亿元（增长31.6%）。肿瘤MDT（多学科团队）建设持续加强，手术量达到8.38万例，肿瘤相关业务收入17.8亿元，占总收入比例43.6%。
• 并购整合：公司的并购整合能力得到验证，宜兴海吉亚医院和长安医院并表期间收入分别增长30.8%和28.9%。新医院如重庆海吉亚二期和单县海吉亚二期已投入使用，其他在建项目也在推进中，如成武海吉亚二期、德州海吉亚、无锡海吉亚等，预计床位数将从当前的9600张增加至2025年底的14000+张。

预测与估值

• 估值模型：基于2024年PE 25X的估值方法，目标市值为231亿元，对应目标价36.58元（39.61港元）。
• 评级：维持对公司“增持”评级。

风险提示

• 扩张风险：自建医院和外延扩张的进度可能不达预期。
• 政策风险：可能存在不可预见的政策变动带来的影响。

催化剂

• 产能释放：新医院产能的逐步释放和现有医院业务的扩张。
• 并购项目落地：外延扩张项目的成功实施。