赣锋锂业2023年业绩点评：价格下跌压制业绩，一体化布局再推进

维持“增持”评级。维持“增持”评级。2023年公司实现营业收入363.84亿港元（同比-22.29%）；实现归母净利润54.59亿港元（同比-76.00%）。 其中2023年四季度实现营业收入80.44亿港元（同比-49.44%，环比-2.06%），实现归母净利润-11.73亿港元。根据公司公告，业绩变动主要原因：锂盐和锂电产品市场行情下行，产品售价下降，原材料成本增加导致毛利下降；为满足市场需求增长，公司生产规模扩大，周转库存相应增加，资产减值损失增加。我们认为虽然公司业绩短期受锂价下跌影响被压制，但是考虑新能源行业的需求高增发展预期不变，且公司为行业龙头，维持“增持”评级。 锂价下行压缩毛利，库存减值影响业绩。根据公告，报告期内，公司锂盐产品产量/销量/库存量为10.43/10.18/0.72万吨LCE， 同比+7.25%/+4.57%/+50.76%； 动力储能锂电池产量/销量/库存量为10.62/8.20/3.29MWh，同比+56.46%/+20.38%/+278.08%。毛利：锂盐产品毛利率12.53%（比上年同期-43.58pct）；锂电池产品毛利率17.96%，（比上年同期+0.11pct）。 持续布局全球锂资源，提高原料自给率。公司公告认购阿根廷盐湖锂矿公司PGCO增发不低于14.8%的股份，进一步拓展全球锂资源布局；与澳洲锂矿生产商Pilbara承购的锂辉石供应量从每年16万吨增加至未来3年的每年26-31万吨。全资子公司赣锋国际持续增资非洲Mali Lithium股权，完成后，Goulamina项目权益占比将提升至55%。 一体化建设顺利，全产业链布局推进：公司与韩国现代汽车公司签署《长期供货协议》，供应电池级氢氧化锂。电池端，公司投资建设南昌5GWh锂电池生产基地项目；子公司赣锋锂电与呼和浩特市政府签署建设20GWh锂电池生产项目的框架协议；成立江西赣锋环保有限公司，有效推进锂冶炼渣资源化回收利用。 风险提示。新能源汽车销量不及预期，产能建设进度不及预期。