德意志银行亚洲香港消费者行业大中华区消费者日期2016年10月12日行业动态黄金周-香港的希望之光周玲玲研究分析师研究分析师（+852）2203 6177（+852）2203 6196零售商内地访港人数好于市场预期这是连续第二个节拍：今年5月的黄金周也吸引了7％的到访人数，而Sa Sa报告了+ 1％的同店销售增长也令市场感到惊讶。我们认为一些香港零售商/品牌（尤其是大众市场）的表现要比媒体报道的要好。我们认为宏观趋势对销售增长和成本结构更加有利。香港零售商中的行业首选是佐丹奴（Giordano），生活时尚（Lifestyle），CDC和TVB。同时，在中国，我们看到3季度与2季度的SSS下降幅度持续缩小CFA研究分析师Richard Rui-Huang(+852 ) 2203 6202生活方式国际购买百货商店，得益于更好的客流，而运动服得以保持或（1212.HK），港币10.50甚至在3季度对2季度提高了其同店销售势头。购买银泰和宝胜。电视广播购买黄金周内地游客人数上升了7％，而市场估计会下降。香港旅游业协会常务理事董建华先生认为，香港由于邻近，购物便利，餐饮而仍然是吸引内地游客的目的地文化，缺乏语言障碍等。我们相信真实性，多样性和推销技巧也会鼓励中国游客返回香港。但是业内人士估计零售额将下降5-20％零售额的下降归因于游客结构的改变（更多的个人旅行者，他们倾向于短途旅行）和购物行为（偏好基本商品而不是奢侈品）。我们认为有些玩家的表现要比媒体报道的要好我们认为，媒体（新华社）报道的零售销售疲软被夸大了，因为行业参与者正在谈判降低成本（尤其是租金）。根据我们的渠道检查，我们认为百货商店，化妆品和服装细分市场的参与者在黄金周期间的销售业绩获得了积极的惊喜。奢侈品涨跌互现，黄金和珠宝只做得那么好。我们维持观点：宏观趋势对销售增长和成本结构更为有利我们看到一些宏观发展趋势对香港零售业越来越有利：1）有利的货币趋势（日元）以及欧洲地缘政治问题的不确定性应有助于国内消费并吸引内地游客回港； 2）2H国内消费者信心可能有所改善，而2季度房地产市场企稳。在成本方面，街头商店的租金有所下降，大型购物中心也将紧随购物中心的步伐而关闭商店。我们在香港零售商/媒体中的行业首选是佐丹奴（Giordano），Lifestyle，CDC和TVB；在中国品牌/零售商中，我们喜欢银泰和宝胜我们使用DCF和P / E增长作为评估该行业的工具。 DCF记录了消费者公司的未来现金流量，而PE / G和相对P / E显示了公司相对于同业的价值。下行风险：SSSg无法回升；激烈的竞争;产品遗漏；和货币波动。上行风险：同店销售增长超过预期；更高的经营杠杆；以及国内支出的回报。（0511.HK），港币29.05佐丹奴（0709.HK），港币3.97购买银泰零售（1833.HK），港币6.65购买宝胜（3813.HK），港币2.44购买德意志银行/香港发行于：12/10/2016 01:21:41 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。市场研究热门精选资料来源：德意志银行 2016年10月12日消费者大中华区消费者页面PAGE2德意志银行/香港行业更新香港-游客人数增加，游客人数增加7.0％香港入境事务处的数据显示，中国内地游客人数增长了7％，达到120万人次（占游客总数的7.7％），而市场预期该数字将同比下降尽管一些媒体报道称这是由于假期期间有近10,000名内地学生来港参加SAT测试（新华网，2016年10月8日），但香港旅游业议会执行董事董建华先生仍然认为香港仍然存在邻近大陆，购物便利，就餐文化，无语言障碍等，对内地游客而言是一个极具吸引力的旅游目的地。图1：M内陆头游客到达rist到达H游客抵达K（2014，2015游客抵达和2016年）同比20152016年同比在2014年201520161月10日157,212182,722188,35116.2%3.1%2月165,685202,703202,91922.3%0.1%3月178,777174,367195,666-2.5%12.2%4月161,860128,804176,408-20.4%37.0%5月149,723159,976167,6936.8%4.8%6月156,099152,342146,559-2.4%-3.8%7月123,888118,858120,560-4.1%1.4%总1,093,2441,119,7721,198,1562.4%7.0%资料来源：德意志银行，香港入境事务处尽管客流量有所改善，但业内人士估计在此期间零售额将下降5-20％（新华社2016年10月8日）。据香港入境旅游协会会长梁耀林说，这种下降主要是由于游客结构和游客购物行为的结构性变化。黄金周期间，团体旅游的数量从一年前的每天220下降到一年前的170-180。相比之下，个人游客人数则以两位数增长。个人通常在香港停留的时间较短（约一到三天），而更多地关注观光和生活方式，而不是购物。他们购买更多的化妆品和药品，而在珠宝和奢侈品上的支出减少。团体旅游通常去大型饭店，而个人则倾向于去较小的当地饭店，例如Cha Chaan Teng。香港立法会议员姚思荣先生评论说，基于这些趋势，预计2016年第四季度游客人数将进一步稳定或略有增加，并从明年开始恢复正增长。鉴于这些游客的购物可能更理性，因此零售销售恢复可能需要更长的时间。 2016年10月12日消费者大中华区消费者德意志银行/香港页面PAGE3黄金周期间，Prince珠宝钟表销售主席Jimmy Tang MH JP博士表现好于预期。他期望看到下降超过20％，而前五天的销售额仅下降了10％。图3：香港零售商的同店销售趋势（更新至2016年9月的DB估算值）零售商评论时尚连锁店Collect Sales的副总经理黄俊英在黄金周期间持平，好于预期。点香港旅游业议会执行董事董建华先生团体旅游人数的下降在预期之内，而个人游客人数的上升令市场感到意外。新鸿基发展有限公司（0016.HK该公司拥有的十个购物中心的客流量增加了10％，达到850万，在7天假期期间的销售额增长了7-8％，达到2亿港币。这符合预期。人均消费也增长了5-8％，其中本地消费者为800-1200港元，内地游客为1500-2000港元。20152016股票代号公司叶地区一月二月三月四月可能君七月八月九月十月十一月十二月一月二月三月四月可能君七月八月九月百货商店十二月香港-CWB-1.4%-9.0%-5.0%下降13-14％下降4-5％HSD下降1212.HK生活方式十二月香港TST呐呐11.3%HSD增长服装和鞋类0999.HK它。二月香港-0.5%-1.3%-2.0%-0.2%0.0%呐0709.HK佐丹奴十二月香港12.0%4.0%12.0%-1.0%1.0%1.0%优于1H奢侈品/国际公司3389.HK亨德利十二月香港-32.7%-29.1%-21.4%优于2Q161929.HK周大福三月香港-26.0%-24.0%-13.0%-23.0%-27.0%-20.0%中高20％十几岁下来1913.HK普拉达（Prada）一月大中华区1小时-16％优于1Q优于2Q0116.HK周生生十二月香港-12.0%12.0%-26.0%呐0887.HK皇帝守望十二月香港-29.6%-28.0%-26％（第一季度-31％;第二季度-25％）低青少年1910.HK新秀丽十二月香港4.2%-8.0%-19.1%-12.1%呐化妆品0178.HK莎莎三月香港-1.6%-6.8%-10.1%-12.2%-17.6%-4.8%LSD下降餐馆0538.HK味千十二月香港2.0%6.8%4.6%-0.1%-2.0%-0.7%预计香港业务在2H保持稳定1314.HK翠华三月香港平面一位数下降一位数下降下降幅度缩小0341.HK珊瑚咖啡馆三月香港15财年+ 9％中位数4%17财年目标> 4％图2：市场对零售业绩的评论服装零售商“香港销售”执行董事安东尼·强先生在前五天下跌了10％，符合预期。 SideFame Group的下降与非假期相似。前五天的酒店入住率达到90％，而价格下降5％-10％好的她评论说，内地游客在购物行为方面已经日趋成熟，主要是供个人使用。她预计购物中心业务将在第四季度稳定下来，并好于市场平均水平。姚思荣，香港旅游业成员立法委员会资料来源：德意志银行香港经济日报2016年10月7日资料来源：德意志银行，公司数据 2016年10月12日消费者大中华区消费者页面PAGE4德意志银行/香港18.02015-2016年香港零售额同比增长2015-2016年香港零售量同比百分比5.02015-2016年珠宝钟表和礼品价值同比增长珠宝钟表和礼物量同比增长％15.0百货商店价值同比增长2015-20162015-2016年百货商场数量同比增长13.00.010.08.0-5.05.03.0-10.00.0-2.0-15.0-5.0-7.0-20.0-10.0-12.0-25.0-15.0-17.0-30.0-20.0-22.0-35.0-25.010.05.00.0-5.0-10.0-15.02015-2016年服装零售价值同比增长2015-2016年同比服装百分比10.05.00.0-5.0-10.0-15.0-20.0鞋类零售价值同比（％）2015-2016鞋类销量同比％2015-201625.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0药品化妆品零售额同比（％）2015-2016药品化妆品零售额同比（％）2015-2016-20.0-25.0-15.0由于8月的数据受到降雨（22天）和台风的影响，我们预计9月份游客将恢复。60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%访客人数：总计中国访客人数：总计60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%访客到达：开：中国访客到达：SD：中国入境旅客：中国总计图4：香港零售业总销售额和数量（同比）图5：珠宝，手表和礼物的价值和数量（同比％）图6：百货商店零售价值和数量（同比％）资料来源：德意志银行，人口普查统计部门资料来源：德意志银行，人口普查统计部门资料来源：德意志银行，人口普查统计部门图7：服装零售价值和销售量（同比％）图8：鞋类零售价值和销售量（同比％）图9：药品零售额和数量（同比％）资料来源：德意志银行，政府统计处资料来源：德意志银行，政府统计处资料来源：德意志银行，政府统计处资料来源：德意志银行，旅发局资料来源：德意志银行，旅发局。注意：ON：过夜，SD：当天图10：香港游客人数，总数和中国图11：内地游客来港与当天相比，隔夜-隔夜表现更好1月15日2月15日3月15日4月15日5月15日6月15日15月15日15月15日15月15日15月15日15月15日15月16日16月16日3月16日3月16日5月16日5月16年6月16日7月16日16年8月1月15日2月15日3月15日4月15日5月15日6月15日15月15日15月15日15月15日15月15日15月15日15月16日16月16日3月16日3月16日5月16日5月16年6月16日7月16日16年8月8月 9日12月9日9月10日8月10日12 月 10日 11 月11 日 11月11日4月12日8月 12 日12 月 12日 13 月13 日 13月 13 日13 月 13日4月14日 14 月14 日2015年4月 14 日至8月15日 至 15年 12 月15日16年8月3月15日至4月15日至5月15日至6月15日至7月15日至15月15日至9月15日至10月15日至11月15日至12月15日至1月16日至2月16日3月16日至16月16日5月16日