德意志银行亚洲中国战略期刊中国制造日期2017年3月1日U / G Chalco买入；经济学：CMiC；终审法院首席代表研究分析师（+852）2203 6167朱璐卡研究助理（+852）2203 6173大中华区消费者；结果今日主题每日市场统计2017年2月28日 性能价格1D％chg 1M％chg中国铝业购买。 （丁磊）http://pull.db-gmresearch.com/p/1029- A931 / 214545158 / 0900b8c08c6239d4.pdf特别报告-中国宏观图表（CMiC）（李增）中国宏观图表（CMiC）是一个涵盖四个主题的综合图表包：（1）经济活动和价格发展； （二）货币和资本市场发展； （三）贸易，资金流量和人民币汇率； （四）财政发展。我们在本期中选择6个特色图表（FC）。它们强调了信贷，资本流动，通货膨胀和土地市场的关键发展。 1月没有发布有关IP，固定资产投资，房地产销售等方面的数据。其下一次更新将于3月中旬进行。 （李增– 852 2203 6139）大中华区消费者-FY16 / 1HFY17业绩回顾/预览-应重点关注什么？ （安妮·灵）去年，我们谈到了潜在的公司行动，例如无线电视，银泰，亨德利和生活时尚。我们认为，由于总体而言4Q16 / 2H16表现较好，2017年管理层的基调将略有改善。但是，由于政治不确定性依然存在，全球范围内，2017年预算将保持谨慎。销售方面的任何意外（SSS或销量）都将有助于运营杠杆。我们的防御能力较低，但仍具有选择性。 （安妮玲– 852 2203 6177）http://pull.db-gmresearch.com/p/1697- 7DFA / 213361548 / 0900b8c08c910be0.pdf香港/中国行业分析师的首选金融-CMB，ICBC，CTIH，中国人寿；电讯-中国电信；属性–华润置地，龙湖，富力；汽车–北汽，华晨，宇通客车；运输–中国外运，中海发展，国航；工业/基础设施–中航科工，CCC，Inovance；消费者–茅台，蒙牛，格力，生活方式；公用事业/可再生能源–龙源电力，华电富新，新奥网络，中国燃气，北京企业，光大国际，上实环境；基础材料–中铝，福山，海螺水泥，福耀玻璃；互联网–阿里巴巴，携程，汽车之家，网易，YY；卫生保健– CBPO，恒瑞医药，环球，THDB；休闲/游戏– TravelSky，Caissa，Sands China，MGM China，Wanda Cinema；科技类–海康威视，Kstar，瑞声科技；能源–中国石化。 香港2016 2017 2018 GDP（％）1.6 2.5 3.5Merch。经验（％）-1.3 3.6 6.6 CPI（％）2.4 0.8 2.7 中国2016 2017 2018 GDP（％）6.7 6.5 6.0Merch。经验（％）-7.7 1.0 2.5 CPI（％）2.0 2.5 2.6 外汇汇率（eop）人民币/美元6.9 7.4 8.1资料来源：德意志银行（Deutsche Bank AG）估计德意志银行/香港分配时间：2017年1月3日格林尼治标准时间德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。市场研究中国铝业-潜在的供应减少将增加收益-升级恒指23,741-0.81.6中国铝业购买（Sharon丁）H股10,298-0.34.8从煤炭，钢铁和电力行业，中国将扩大供应方改革A3003,4530.21.9铝。与其他行业不同，铝和氧化铝的生产是 批量价格1D％chg 1M％chg已经以85％和90％+的体面利用率运行。因此，即使信息系统1,666-3.753.3小容量的削减，尤其是氧化铝的削减，将对H股1,781-9.459.3行业平衡。严格的环境标准也会降低成本A3007,522-31.213.2曲线，意味着海外玩家将是真正的受益者。环境保护良好的国内冶炼厂设施和氧化铝产能也将受益。因此，我们升级DB经济预报 2017年3月1日中国制造页面PAGE2德意志银行/香港数据库资产研究中国光大国际-对Greentech的强劲业绩和管理层信心；买入（0257.HK，买入，目标价：11.80港元，收盘价：10.06港元，朱Thomas）CEI在2月28日公布了强劲的2016财年业绩，超出市场共识7％（与DBe一致）。在分析员简报会上，管理层表达了对利用即将到来的生物质项目以及在2017年完成Greentech分拆的信心。有关2016财年业绩的更多详细信息，请参阅我们的《光大国际预警》 – 2016财年业绩胜出；维持买入。 （朱Th – 852 2203 6235）中国光大国际-2016财年业绩好于预期；维持（0257.HK，买入，目标价：11.80港元，收盘价：9.88港元，朱Thomas）中国光大国际（CEI）在2月28日中午公布了强劲的2016财年业绩，报告利润达到27.9亿港元，同比增长34％，比市场预期高7％（与DBe一致）。公司的资产负债表比预期的要强大，并且中电国际已经完成了中国光大绿色科技分拆上市的所有准备工作。维持买入。 （朱Th – 852 2203 6235）太平洋盆地航运有限公司-Mgmt预计2017年会更好（2343.HK，买入，目标价：2.05港元，收盘价：1.70港元，廖力强）净亏损为8,650万美元，低于我们全年预测的1.02亿美元，但与彭博一致预期的8,500万美元相符。 2H亏损3,670万美元，表现优于1H2016净亏损4,980万美元。 2016年的经营现金流保持健康，为4,950万美元。 （刘Li – 852 2203 6198）银河-4Q击败了强大的VIP；重申买入（0027.HK，买入，目标价：46.50港元，收盘价：37.20港元，唐家璇）Galaxy刚刚公布了强劲的业绩，第四季度EBITDA为30亿港币（环比增长10％，同比增长20％），比市场预期高11％。节拍的一半来自好运（1.5亿港元的收益）。另一半来自高于预期的VIP滚动（环比增长13％；同比-1％），尤其是半岛星际酒店（StarWorld）的VIP滚动环比增长20％（同比增长14％），得益于邻居永利澳门减少的VIP容量。作为贵宾恢复的受益者，尽管市场上有两家新赌场，但该公司仍设法将其GGR份额从第三季度的22.5％增长至第四季度的22.8％。尽管贵宾组合增加，但由于员工成本降低，公司的EBITDA利润率仍保持在GGR的22.2％（与第三季度持平）。正如预期的那样，董事会将年终特别股息提高至每股0.26港元，维持全年30％的派息比率。年初至今，Galaxy的SHR价格上涨10％（相对于DB Macau指数上涨2％），但仍仅交易11.2倍DBe 2017 EV / EBITDA，接近历史平均水平。重申买入评级，因为Galaxy是1Q17强劲且改善的VIP趋势的主要受益者。 HKT conf电话会议后，晚上6点以后。 （唐嘉– – 852 2203 6141）新鸿基地产有限公司-管理层有信心在2017财年实现租金的正增长（0016.HK，持有，目标价：117.00港元，收盘价：113.50港元，杰森清）我们认为，新鸿基地产拥有强大的运营和财务状况，并在未来几年内拥有良好的完工管道。令管理层印象深刻的是，鉴于内地开发商在政府土地招标中的竞争加剧，该公司正在探索其他土地储备方式（例如农田改制和契约变更）。我们认为，审慎的土地收购财务纪律应带来更好的保证金保护。然而，由于新地至今已比同业高出5.2个百分点，因此按当前估值，我们首选CK Property和NWD等同业。维持持有。 （Jason Ching – 852 2203 6205）理文造纸-2016财年缺少薄纸和较高的成本（2314.HK，持有，目标价：5.56港元，收盘价：7.04港元，强生）LMP公布了2016财年业绩，净利润同比增长23％至28.6亿港元，每股收益为0.62港元/股（同比增长24％）。 FY16 NP / t同比增长19％至HKD508 / t，未达到市场预期的HKD519 / t（相比于DBe HKD499 / t）。尽管12月纸价大幅上涨，但2G16 NP持平于14.3亿港元，因为GP / t（人民币）上涨2％，销量增长11％，大部分被人民币3％贬值的影响所抵消， 2017年3月1日中国制造德意志银行/香港页面PAGE3SGA / t增加8％，其他收入和收益每吨减少18％（主要是由于增值税退税的延误所致）。以人民币计算，LMP公布2H16 GP / t+14元/吨可乐价为627元/吨，但净利润/吨-31元/吨，为420元/吨。与NDP在2HCY16的GP / t和核心NP / t分别提高14/44元人民币/小时相比，LMP通过提高纸价来跟上GP / t的涨幅，尤其是在2016年第四季度，但是其NP / t的溢价已经NDP因去杠杆化而降低了融资成本，因此收窄了75元/吨。另外，LMP的净负债比率从1H16的68％上升至73％，这是由于笔译准备金减少了12.8亿港元（如果不考虑笔译影响，则为65％）。尽管LMP的目标是将净负债率保持在70％左右，但它跟随NDP宣布增加了400kt的纸板产能和110kt的薄纸产能，这对我们来说并不奇怪，因为许多其他造纸厂已经提高了产能计划。的确，增加产能的竞争可能已经成为行业趋势，这引发了我们对未来两年潜在供应压力的担忧。 （Johnson Wan– 852 2203 6163）http://pull.db-gmresearch.com/p/1405-6FB2/214740709/0900b8c08c921aa5.pdfWUBA-利润率即将恢复，但收入增长仍然疲弱（WUBA.N，买入，目标价：36.00美元，收盘价：32.49美元，Alvin Jiang）WUBA 2016年第四季的在线收入为3.07亿美元，按美元计算同比增长20％（不包括货币波动，同比增长28％）。非GAAP营业利润率为15.2％，远高于DBe和共识，这主要是由于营业费用（尤其是广告支出）同比下降20％所致。第四季度非美国通用会计准则净利润同比增长19个百分点至收支平衡。 2017年第1季度的收入指引为255-265百万美元，按美元计算的收入同比增长10-15％（按人民币计算增长18-23％）。我们预计2016年第二季度房地产垂直市场的高基数将给2017年第二季度的收入带来更大压力。得益于严格的广告支出，保证金恢复步入正轨。我们维持2017年非GAAP opm预测为15％。 （江永文– 852 2203 6241）Tuniu-上一个高支出季度结束了。维持买入（TOUR.OQ，买入，目标价：10.00美元，收盘价：8.72美元，Alvin Jiang）途牛公布其第四季度收入为人民币21亿元（同比增长11％），较市场预期低5个百分点。该公司宣布将从17年第一季度开始报告有组织旅游的净基础收入，而不是历史上的基础收入。 2017年第一季度的总净收入指引为人民币441-455百万元，同比增长55-60％。第四季度的毛利率为8.7％，2015年第四季度为4％，2016年第三季度为6％。非通用会计准则营业利润率为-25％，同比收窄5个百分点。我们预计该公司将在2017财年大幅减少经营亏损。管理层有信心通过节省广告支出来实现FY18E收支平衡。我们认为Tuniu品牌在中国旅行者中树立了良好的榜样，因此即使可支配支出下降，该公司也能够保持健康的收入增长。我们预计FY17E-19E的非GAAP营业利润率为-32％/ + 0.5％/ + 6％。维持买入。 （姜江– 852 2203 6241）http://pull.db-gmresearch.com/p/2043-DDDD/216376146/0900b8c08c907bed