橡胶季报：供需预期改善 沪胶重心抬升

橡胶 供需预期改善沪胶重心抬升 核心观点 橡胶：步入2024年3月以来，国内橡胶期货摆脱短期调整走势，期价在3月8日午后放量增仓突然开启主升浪行情。其中沪胶期货2405合约自13720元/吨一线快速拉升至3月19日的高点15805元/吨，期间累计最大涨幅达15.20%；标胶期货2405合约自11520元/吨一线快速拉升至3月18日的高点12880元/吨，期间累计最大涨幅达11.81%；合成胶期货2405合约自13075元/吨一线快速拉升至3月18日的高点14490元/吨，期间累计最大涨幅达10.82%。虽然3月下旬开始，国内胶价见顶回落，展开调整行情，短线胶价波动率显著提高。 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 对于2024年二季度国内外沪胶期货市场而言，我们认为，我们认为，从宏观面的角度来讲，美国一季度通胀反弹压力增加，经济韧性依然表现较为强劲，这迫使多数美联储官员维持谨慎的态势，导致3月美联储维持利率水平不变。总体来讲，降息周期只会迟到，而不会缺席。因此处在流动性由紧转向宽松的大周期背景下，未来大宗商品期货资产价格估值重心有望抬升。宏观因子长逻辑也转向多头。 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 转向胶市供需结构来看，经历2013-2023年长达10年的天然橡胶期货价格低迷期，东南亚主要产胶国胶农种植意愿显著低谷，泰国、印尼、马来西亚、越南、印度、柬埔寨和菲律宾各国开割面积虽然总体趋势走高，但单位种植面积的单产却持续回落，凸显胶价胶价低迷带来的负反馈效应。随着天然橡胶产能出清，潜在供应预期下降，东南亚产胶国步入减产周期，预计2024-2025年全球主要产胶国胶水产出或出现持续小幅下滑的景象。在需求方面，海外车市强弱分化，国内车市销量整体维持偏乐观态势。上期所库存稳步增加，青岛保税区橡胶库存则出现回落，外部进口压力暂时减轻。在产业因子和情绪因子多空博弈加剧的背景下，预计二季度沪胶期货主力合约维持宽幅震荡整理的走势，期价重心或稳步上移。 报告日期：2024年3月27日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2024年3月天胶走势回顾.................................................5第2章降息周期可能会迟到但不过缺席...........................................7第3章2024年1-2月份国内经济稳中向好运行.....................................12第4章2024年产胶国天胶供应预期下降..........................................16第5章浅色胶-深色胶价差或趋于平稳............................................20第6章2024年1-2月海外车市强弱分化..........................................24第7章2024年2月国内车市产销量同环比回落.....................................26第8章2024年2月国内重卡销量同环比回落.......................................29第9章轮胎行业景气度高进口量显著下滑........................................31第10章总结..................................................................36分析师简介及免责声明：..................................................38 图表目录 图1沪胶期货主力合约走势图.......................................................4图2标胶期货主力合约走势图.......................................................5图3合成胶期货主力合约走势图.....................................................6图42014-2024年沪胶期货基差走势图...............................................6图52019-2024年标胶期货基差走势图...............................................6图62024年合成胶期货基差走势图..................................................6图7欧美制造业PMI走势图.........................................................8图8美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图9美联储2024年3月议息会议利率点阵图..........................................9图10利率市场对2024年降息150个基点.............................................9图11美国非农就业人数走势图.....................................................10图12美国失业率走势图...........................................................10图13美国CPI同比增速走势图.....................................................11图14美国PPI同比增速走势图.....................................................11表1 2022-2024年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图152019-2023年我国季度GDP同比增速...........................................14图16我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................14图17我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................14图18我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................15图19我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................16图20社会零售额增速走势图（%）..................................................16图21国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图22我国月度社会融资规模走势图.................................................16图23国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................17图24我国发电量及同比增速走势图.................................................17图25东南亚产胶国开割、停割时间分布图...........................................19图26中国天然橡胶产量及增速走势图...............................................20图272011-2024年ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量（万吨）.......................21图282009-2024年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨）...........................21图29泰国月度产胶量走势图（千吨）................................................8图30泰国天胶月度出口量走势图（千吨）............................................8图31印尼月度产胶量走势图（千吨）................................................8 图32印尼天胶月度出口量走势图（千吨）............................................8图33马来西亚月度产胶量走势图（千吨）............................................9图34马来西亚天胶月度出口量走势图（千吨）........................................9图35越南月度产胶量走势图（千吨）................................................9图36越南天胶月度出口量走势图（千吨）............................................9图37中国月度产胶量走势图（千吨）................................................9图38印度天胶月度产量走势图（千吨）..............................................9图39深浅胶价差走势图...........................................................25图40沪胶2405-标胶2405合约价差走势图..........................................25图41美国2017-2024年轻型车月度销量走势图.......................................26图42欧盟27国2017-2024年机动车月度销量走势图..................................27图43日本2017-2024年汽车月度销量走势图.........................................28图44国内新车月度产量走势图（万辆）.............................................30图45国内新车月度销量走势图（万辆）.............................................30图46中国汽车经销商库存预警指数.................................................31图47国内重卡销量及同比增速.....................................................33图48我国重卡市场销量月度走势图（单位：辆）..................