铜季刊：供应收缩，铜价强势上行

铜季刊 有色金属 供应收缩，铜价强势上行 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com报告日期：2024年3月27日 摘要： 回顾一季度，沪铜1月和2月在68000-70000区间震荡，3月中旬铜价增仓上行，一举突破70000关口和2023年高点，一度冲击74000关口，冲高回落后维持高位震荡。推动铜价上行的动力主要来自于供应收缩。2023年12月海外矿山陆续传出减产消息，1月和2月国内铜矿TC加工费大幅下挫，炼厂利润大幅下滑，这很大程度上影响了电解铜供应。据安泰科消息，在3月13日举行的铜冶炼企业座谈会上，与会企业达成了多项共识，其中包括“就调整现有生产线检修计划及压减生产负荷、新建产能推迟投运以及推迟达产达标时间等方面达成一致”。 展望二季度，我们认为海外关注美联储降息预期走势，国内关注季节性去库力度。宏观方面海外降息预期下的修对铜价的利空释放，美元向下的概率将大于向上的概率，美元下行利于铜价上行。产业层面矿端紧缩预期将逐渐兑现至国内炼厂，在国内低库存叠加需求强劲的背景下，电解铜库存或去化至低位。预计期价将震荡上行，参考区间71000-76000。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1行情回顾.....................................................................52宏观因素.....................................................................73产业分析.....................................................................93.1供应收缩由外到内...........................................................93.2国内供应趋紧..............................................................113.3电解铜低库存格局依旧......................................................143.4国内终端消费强劲，海外终端边际改善.........................................163.5供需平衡..................................................................194结论........................................................................20 图表目录 图1铜期价走势......................................................................................................................................................................5图2美元走势..........................................................................................................................................................................5图3基差走势..........................................................................................................................................................................5图4月差走势..........................................................................................................................................................................5图5伦铜升贴水季节性........................................................................................................................................................6图6 1#电解铜升贴水季节性..............................................................................................................................................6图7美元指数走势.................................................................................................................................................................7图8纽约金和伦铜走势........................................................................................................................................................7图9沪铜和螺纹走势.............................................................................................................................................................8图10全球铜矿产量...............................................................................................................................................................9图11铜精矿全球产量........................................................................................................................................................10图12铜砂矿及精矿进口....................................................................................................................................................10图13铜精矿港口库存........................................................................................................................................................11图14铜精矿TC加工费.....................................................................................................................................................11图15全球电解铜产量........................................................................................................................................................12图16全球电解铜消费........................................................................................................................................................12图17电解铜产量.................................................................................................................................................................13图18电解铜净进口.............................................................................................................................................................13图19全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）......................................................................................14图20海外交易所库存（LME+COMEX）....................................................................................................................14图21国内显性库存（SHFE+保税区库存）...............................................................................................................15图22国内外制造业PMI....................................................................................................................................................16图23国内电解铜终端消费结构..............................................................