工业硅：高库存压力显著，硅价整体仍偏弱

工业硅：高库存压力显著，硅价整体仍偏弱 张航 投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 报告导读： 本周价格走势：节前盘面走势偏坚挺，现货价格延续下跌 清明假期前，期货盘面价格相对偏坚挺，多空双方资金博弈加剧，周三收盘收于12010元/吨（周环比+65）。现货市场中，整体消费并未起色，现货价格延续下跌态势。其中，上海有色网统计昆交Si4210报价14150元/吨（-100），天津通氧Si5530报价13250元/吨（-250），天津99硅报价13300元/吨(-250)。 供需基本面：下游观望情绪较浓，上游库存续增，基本面承压 供给端，周产高位边际缩减，库存再次累库。据百川统计，本周新疆、四川、内蒙部分工厂减产，全国开炉环比减少10台，整体周产环比减少（本周7.51万吨，环比-0.26万吨）。此外，4月新疆若羌地区新增产能将会开始投产，提供边际增量。利润角度来看，西南地区(周产占比12%)利润与开工均已处于偏低位置，后续其对供给端的扰动并不大，反而新疆地区(周产占比54%)供应变化更值得关注，后续建议持续关注新疆当地开工。从库存角度，百川盈孚统计本周社会库存累库0.1万吨，厂内库存累库0.3万吨。整体周度库存仍高位，下游在盘面价格低迷后并未大量采购，仍维持观望态势。值得注意的是，仓单库存已累至24.7万吨，仓单问题将成为下一个需要关注的地方。 需求端，下游多呈观望态势，成交氛围消极。多晶硅端，近期硅料价格开始下跌，部分新增产能延后投产。硅料基于对后市多晶硅价格下跌的预期而对硅粉招标价进行压价采购。当前硅料平均完全成本约在5万元/吨，折算目前多数一线硅料厂仍有利润，使得短期内主流硅料厂开工仍高位，硅料库存亦持续累库，而硅片端继续跌价，部分硅片企业减产并减少对硅料需求，因此伴随硅料累库，硅料后市价格承压，对工业硅采购价格仍难以有提振。有机硅端，整体对工业硅维持刚需采购。前期受有机硅减产、下游补库存等操作带动，DMC报价抬升，但由于终端需求并未起色，上涨持续性并不强，因此3月中旬起DMC报价开始下跌回落，亦影响新增产能的投产进程。近期部分单体厂计划检修，对工业硅消费量亦有所减少。铝合金端，在终端需求未见明显起色的情形下，主流铝合金厂对工业硅保持刚需采购。出口市场持续处于弱势状态。 后市观点：高库存压力显著，硅价仍处下行周期 节前盘面价格表现相对坚挺，多与空头节前避险撤资等因素有关。从当前基本面来看工业硅依旧处于弱势格局当中，库存高位且未见到明显去化。供给端周度开工仍偏高，当下整体缩减幅度不大，北方部分工厂轮流检修1个月时间，关注后续检修进度。需求侧均维持刚需补库，硅料在未来跌价预期等考量下采购硅粉价格持续回落，有机硅板块在DMC价格弱势下亦维持刚需采购。当下，高库存压力持续压制在盘面之上，硅价仍处下行通道之中，上方空间并不大。 整体而言，目前高库存压力仍显著，在库存得到合理消化之前，盘面价格仍维持弱势判断，建议关注后续库存演变情况。 单边：推荐逢高布空，下周预计Si2405价格区间为11500-12200元/吨； 跨期：暂无； 套保：推荐逢高卖出套保为主。 风险点：北方硅厂再次超预期减产、有机硅消费持续超预期修复、多晶硅新增产能如期投产释放等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：百川资讯，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。