工业硅：高库存压力显著，硅价整体仍偏弱

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 工业硅：高库存压力显著，硅价整体仍偏弱 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang022595@gtjas.com 报告导读： 本周价格走势：节前盘面走势偏坚挺，现货价格延续下跌 清明假期前，期货盘面价格相对偏坚挺，多空双方资金博弈加剧，周三收盘收于12010元/吨（周环比+65）。现货市场中，整体消费并未起色，现货价格延续下跌态势。其中，上海有色网统计昆交Si4210报价14150元/吨（-100），天津通氧Si5530报价13250元/吨（-250），天津99硅报价13300元/吨(-250)。 供需基本面：下游观望情绪较浓，上游库存续增，基本面承压 供给端，周产高位边际缩减，库存再次累库。据百川统计，本周新疆、四川、内蒙部分工厂减产，全国开炉环比减少10台，整体周产环比减少（本周7.51万吨，环比-0.26万吨）。此外，4月新疆若羌地区新增产能将会开始投产，提供边际增量。利润角度来看，西南地区(周产占比12%)利润与开工均已处于偏低位置，后续其对供给端的扰动并不大，反而新疆地区(周产占比54%)供应变化更值得关注，后续建议持续关注新疆当地开工。从库存角度，百川盈孚统计本周社会库存累库0.1万吨，厂内库存累库0.3万吨。整体周度库存仍高位，下游在盘面价格低迷后并未大量采购，仍维持观望态势。值得注意的是，仓单库存已累至24.7万吨，仓单问题将成为下一个需要关注的地方。 需求端，下游多呈观望态势，成交氛围消极。多晶硅端，近期硅料价格开始下跌，部分新增产能延后投产。硅料基于对后市多晶硅价格下跌的预期而对硅粉招标价进行压价采购。当前硅料平均完全成本约在5万元/吨，折算目前多数一线硅料厂仍有利润，使得短期内主流硅料厂开工仍高位，硅料库存亦持续累库，而硅片端继续跌价，部分硅片企业减产并减少对硅料需求，因此伴随硅料累库，硅料后市价格承压，对工业硅采购价格仍难以有提振。有机硅端，整体对工业硅维持刚需采购。前期受有机硅减产、下游补库存等操作带动，DMC报价抬升，但由于终端需求并未起色，上涨持续性并不强，因此3月中旬起DMC报价开始下跌回落，亦影响新增产能的投产进程。近期部分单体厂计划检修，对工业硅消费量亦有所减少。铝合金端，在终端需求未见明显起色的情形下，主流铝合金厂对工业硅保持刚需采购。出口市场持续处于弱势状态。 后市观点：高库存压力显著，硅价仍处下行周期 节前盘面价格表现相对坚挺，多与空头节前避险撤资等因素有关。从当前基本面来看工业硅依旧处于弱势格局当中，库存高位且未见到明显去化。供给端周度开工仍偏高，当下整体缩减幅度不大，北方部分工厂轮流检修1个月时间，关注后续检修进度。需求侧均维持刚需补库，硅料在未来跌价预期等考量下采购硅粉价格持续回落，有机硅板块在DMC价格弱势下亦维持刚需采购。当下，高库存压力持续压制在盘面之上，硅价仍处下行通道之中，上方空间并不大。 2024年04月07日 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 整体而言，目前高库存压力仍显著，在库存得到合理消化之前，盘面价格仍维持弱势判断，建议关注后续库存演变情况。 单边：推荐逢高布空，下周预计Si2405价格区间为11500-12200元/吨； 跨期：暂无； 套保：推荐逢高卖出套保为主。 风险点：北方硅厂再次超预期减产、有机硅消费持续超预期修复、多晶硅新增产能如期投产释放等。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 （正文） 1. 行情数据 表1：工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 单位：元/吨Si5530Si4210Si3303Si5530Si4210Si3303Si5530Si4210Si3303Si5530Si4210Si33032024-04-031345014100143001350014100142001365014150141501325014100142502024-04-021355014200144001360014200143001375014250142501335014200143502024-04-011360014200144001365014200143001375014250142501340014200143502024-03-291370014300144001375014300143001380014250142501350014300143502024-03-281370014300144001375014300143001380014250142501350014300143502024-03-271380014400145001385014400144001390014300143001360014400144502024-03-261390014500146001395014500145001400014350143501375014500145502024-03-251400014550147001405014550145501410014400144001385014600146002024-03-221410014650148001415014700147001425014550145501395014700147502024-03-211415014750149001420014800148001430014650146501405014750148502024-03-201420014750150001425014800149001435014750147501405014750149502024-03-191425014850151001430014900150001435014750147501410014850150502024-03-181440015050152501440015050151501445014850149001425015050152002024-03-151445015100152501450015100151501445014850149001430015100152002024-03-14145501520015300146501520015200145001490014950144001520015250日期主流消费地参考价仓库成交价华东黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 2. 工业硅供给端——冶炼端、原料端 图1：国内工业硅社库季节性图 图2：国内工业硅厂内库存季节性图 05101520253035404501-0101-1201-2202-0302-1402-2603-0903-2004-0104-1304-2405-0705-1905-3106-1106-2307-0507-1607-2808-0908-2009-0109-1209-2410-1210-2311-0411-1611-2712-0912-21万吨中国工业硅周度社会库存（含仓单库存）2016201720182019202020212022201520232024 02000040000600008000010000012000014000001-0101-1401-2802-1002-2303-0803-2004-0204-1504-2805-1105-2406-0706-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0409-1710-0110-1510-2811-1011-2312-0612-1812-31吨国内工业硅企业库存（百川口径）2019202020212022202320182024 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：百川资讯，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图3：国内工业硅月度开工率季节性图 图4：国内工业硅月度产量季节性图 0102030405060708001-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31%中国工业硅月度开工率2015201620172018201920202021202220232024 05101520253035404501-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31万吨中国工业硅月度产量2015201620172018201920202021202220232024 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图5：新疆地区Si5530利润测算 图6：云南地区Si4210利润测算 0100002000030000400005000060000-200002000400060008000100001200001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1305-2606-0806-2107-0407-1707-3008-1208-2509-0709-2010-1010-2311-0511-1812-0112-1412-27元/吨元/吨新疆Si4210工业硅利润测算（2021年右轴）201620172018201920202024202320222021 -100000100002000030000400005000060000-3000-2000-100001000200030004000500060007000800001-0201-1601-3002-1302-2703-1303-2704-1004-2405-0905-2306-0606-2007-0407-1808-0108-1508-2909-1209-2610-1710-3111-1411-2812-1212-26元/吨元/吨云南4210工业硅即时利润（2021年右轴）2015201620172018201920202022202320242021 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图7：工业硅月度出口数量及同比 图8：工业硅月度进口数量 -100%-50%0%50%100%150%200%01000020000300004000050000600007000080000900001000002016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11出口数量：工业硅：当月值（单位：吨）工业硅出口量当月同比 05001000150020002500300035004000450050002016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11进口数量:工业硅:当月值（单位：吨） 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图9：国内工业硅贸易环节库销比 图10：工业硅贸易环节库销比季节性(剔除仓单) 00.10.20.30.40.50.60.705101520253035402020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09