信用策略周报：从各地政府工作报告看防风险基调

2024.02.06 �宇辰(分析师) 报告作者 债券研究 从各地政府工作报告看防风险基调 ━━信用策略周报 本报告导读：各地强调金融风险、地产风险和债务风险防范，释放积极信号。 摘要： 截至2月4日，全国31个省份中已有28个公布政府工作报告全文。 010-83939801 wangyuchen026137@gtjas.com 证书编号S0880523020004 相关报告 2月转债策略展望 2024.02.05 超预期因素在于信贷和外部均衡压力 2024.02.04 从经济增长目标来看，31个省份中2024年GDP平均增速目标为 5.67%，其中增速目标5%以下的有1个省份、5%的有10个省份、5.5% 重视央国企转债机会 2024.01.29 的有8个省份、6%的有9个省份、6%以上的有3个省份；2023年GDP 机构持续追逐高收益，但拉长久期减速 平均增速目标为5.97%，其中增速目标5%以下的有2个省份、5%的有6个省份、5.5%的有2个省份、6%的有13个省份、6%以上的有8个省份。 交叉保护条款的几个关注点 2024.01.292024.01.28 各地强调金融风险、地产风险和债务风险防范，释放积极信号。其中云南省指出，加强全口径地方债务风险动态监测预警和处置，“一地 一策、一企一策、一债一策”化解风险，兜牢基层“三保”底线。压降融资平台公司数量，推动分类转型发展；辽宁省指出，持续推进城商行深化改革，完成全省农信系统整体改革，引导中小银行深耕本地、专注主业、回归本源。严格落实一揽子化债方案，统筹化债资金资产资源和政策举措，妥善处置存量债务，坚决遏制隐性债务。 过去一周信用债中债估值整体下行，长久期信用债表现较好。具体来看，中票方面，AAA、AA+、AA级3年期中短期票据到期收益率分别 变化-7BP、-7BP、-6BP，报2.59%、2.71%、2.86%。城投债方面，AAA、AA+、AA级3年期城投债到期收益率分别变化-4BP、-6BP、-6BP，报2.64%、2.71%、2.82%。银行二级资本债方面，AAA、AA+、AA级3年期银行二级资本债到期收益率分别变化-7BP、-8BP、-9BP，报2.67%、2.7%、2.77%。 过去一周非金信用债总发行2889亿元，具体来看，其中企业债61亿，公司债784亿，中期票据959亿，短期融资券870亿，定向工具215 亿。非金信用债净融资1148亿元。过去一周共有11只债券推迟或取消发行，金额合计103亿。 风险提示：市场对经济修复的节奏预期提前；理财赎回节奏加速；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好。 证券研究报告 市场策略周报 债券研究 目录 1.信用周度思考3 2.信用周度回顾6 2.1.估值概览：中债估值整体下行，长久期信用债表现较好6 2.2.一级融资：一级市场净融资边际上行7 2.3.审批发行：城投债注册通过规模上升8 3.风险提示10 1.信用周度思考 截至2月4日，全国31个省份中已有28个公布政府工作报告全文，各省2024年GDP平均增速目标为5.67%。从经济增长目标来看，31个省份中2024年GDP平均增速目标为5.67%，其中增速目标5%以下的有1 个省份、5%的有10个省份、5.5%的有8个省份、6%的有9个省份、6%以上的有3个省份；相比之下，2023年GDP平均增速目标为5.97%，其中增速目标5%以下的有2个省份、5%的有6个省份、5.5%的有2个 省份、6%的有13个省份、6%以上的有8个省份。 各地强调金融风险、地产风险和债务风险防范，释放积极信号。其中云南省指出，加强全口径地方债务风险动态监测预警和处置，“一地一策、 一企一策、一债一策”化解风险，兜牢基层“三保”底线。压降融资平台公司数量，推动分类转型发展；辽宁省指出，持续推进城商行深化改革，完成全省农信系统整体改革，引导中小银行深耕本地、专注主业、回归本源。严格落实一揽子化债方案，统筹化债资金资产资源和政策举措，妥善处置存量债务，坚决遏制隐性债务。 表1:各省经济增长目标与政府工作报告表述 省份2024年2023 GDP目GDP 标目标 2023年 GDP实 际 对于2024年金融、地产、债务风险防范相关表述 广东5%5%以 上 江苏5%以上5%左 右 山东5%以上5%以 上 4.80%持续有效防范化解重点领域风险。坚持市场化法治化原则，积极稳妥化解头部房地产 企业风险，优化房地产政策，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，扎实做好保交楼工作，促进房地产市场平稳健康发展。严格实施政府债务限额管理，坚决遏制新增隐性债务。稳慎推进中小金融机构风险化解和改革转型，推动非法集资陈案化解，稳步推进P2P网贷清理整顿、私募基金分类整治、第三方财富管理公司规范管理。健全经济安全风险监测预警体系、信息共享机制和应急处置制度，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 5.80%持续有效防范化解重点领域风险。提高金融监管效能，严厉打击非法金融活动。积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，支持盘活存量土地，有力有序有效消化存量商品房，做好保交楼工作。防范化解地方债务风险，坚决遏制增量、积极化解存量。毫不松懈抓好安全生产。 6.00%建好金融风险防控大数据平台。积极防范化解地方债务风险，落实城投公司举债融资 提级管理制度。积极稳妥化解房地产风险，确保预售资金监管到位，扎实完成“保交楼”年度任务，促进房地产市场平稳健康发展。推动财力下沉，支持基层做好“三 保”工作。 浙江5.5%左右 5%以上 6%推动金融更好服务实体经济。坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，切实提升服务理念、能力和质效，力争制造业中长期贷款、普惠小微贷款增速高于各项贷款平均增速，促进社会综合融资成本稳中有降。加快现代金融机构和市场体系建设，有序推进各类金融改革试点，提升金融机构核心竞争力，推动金融高质量发展，高水平建设金融强省。完善金融风险监测、识别、预警、处置体制机制，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 四川6%左右6%左 右 6.00%防范化解重点领域风险。统筹好地方债务风险化解和稳定发展，推动地方债务综合化 债工作方案落地，分层分类防范化解债务风险。对违规新增举债严肃追责问责，依法严格管控平台公司债务规模和融资行为，建立市县债务化解激励机制。巩固企业账款 清欠成效，依法治理拖欠农民工工资问题。积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，完成“保交楼”年度任务。 河南5.50%6%4.10%防范化解经济金融风险。积极开展城商行风险治旧控新，支持中原银行做好改革重组 后半篇文章。推动农村中小银行改革化险。依法严厉打击非法金融活动，维护金融秩序稳定。集中力量化解高风险地区债务，清理拖欠企业账款，有序出清重点房企风险，兜住基层“三保”底线。我们要对各类风险保持高度政治敏锐性，压实各方责任，抓早抓小，防止不同类别风险转化传导，坚决守住不发生系统性风险的底线。 湖北6%6.5% 左右 6.00%- 福建5.5%左右 6%左右 4.50%防范化解金融风险，全面加强地方金融组织监管，推动地方中小法人金融机构改革化险，严厉打击非法金融活动。防范化解房地产风险，着力满足房地产企业合理融资需求，持续做好“保交楼”工作；以满足刚性和改善性住房需求为重点，加快构建房地产发展新模式。防范化解地方债务风险，健全化债长效机制，确保政府债务整体风险可控。基础设施建设、民生改善、招商引资工作要尽力而为，量力而行，久久为功，绝不允许寅吃卯粮、透支未来。 湖南6%左右6.5% 左右上海5%左右5.5% 以上 安徽6%左右6.5% 左右 4.60%- 5.00%无 5.80%防范化解重点领域风险。深化地方政府融资平台公司综合治理和转型发展，加强政府债务风险监测预警。强化“三保”支出预算执行硬性约束，兜牢基层“三保”底线。推进中小金融机构改革化险，稳妥化解重点企业信用违约风险。积极稳妥化解房地产风险，加强在建项目预售资金监管，实现保交楼项目全部交付。 河北5.5%左右 6%左右 5.50%守住不发生系统性风险底线。积极稳妥化解房地产风险，扎实做好保交楼工作，促进房地产市场平稳健康发展。推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造“三大工程”，构建房地产发展新模式。防范化解政府债务风险，严厉打击非法金融活动，平稳有序处置金融风险。 北京5%左右4.5% 以上 5.20%统筹推进地方债务风险防范化解工作，持续做好重点企业集团和重点领域风险防范化解。 陕西5.5%左右 5.5% 左右 4.30%积极稳妥化解地方政府债务风险，推动一揽子化债方案落地落实，分级实施债务率管控，加快融资平台分类转型，严禁超财力铺新摊子上新项目，确保按期完成高风险地区债务规模和债务率“双降”任务。推动地方中小金融机构提质增效，严厉打击各种 非法金融活动，加大不良贷款清收处置力度，确保风险水平总体可控。一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，加强在建项目预售资金监管，防止出现新的房地产风险。 江西5%左右7%左 右 山西5%左右6%左 右 4.10%防范化解重大风险。常态化开展地方政府隐性债务风险测算评定，“一债一策”制定化债实施方案，坚决遏制隐性债务增量，稳妥有序化解存量。建设省金融风险监测预 警平台，强化风险早期纠正，强化非法集资、网贷平台、“伪金交所”、私募基金等领域风险防范与处置，推进金融监管全覆盖。一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，更好支持刚性和改善性需求，基本完成专项借款保交楼项目交付，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造“三大工程”，推动建立房地产发展新模式。深入实施新一轮找矿突破战略行动，推进能源产供储销体系建设，保障资源能源供应安全稳定。 5%毫不放松抓好风险防范化解。压实金融风险处置责任，加强对地方金融机构的监测预警，大力压减高风险金融机构，严厉打击非法金融活动，坚决守住不发生系统性风险底线。加强地方政府债务管理，健全有效防范化解地方债务风险长效机制。积极稳妥 新疆6.5%左右 7%左右 化解房地产风险，完成年度保交楼任务。加强在建项目预售资金监管，有序推进商品房现房销售，大力推进灵活就业人员参加住房公积金制度。 6.80%有效防范化解经济领域风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 海南8%左右9.5% 左右西藏8%左右8%左 右 9.20%统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险。 9.00%有效防范化解各类风险隐患。落实“两个毫不动摇”，在市场准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面坚决做到一视同仁。 辽宁5.5%左右 5%以上 5.30%有效防范化解风险。持续推进城商行深化改革，完成全省农信系统整体改革，引导中小银行深耕本地、专注主业、回归本源。严格落实一揽子化债方案，统筹化债资金资产资源和政策举措，妥善处置存量债务，坚决遏制隐性债务。深化省以下财政体制改革，加大财力下沉力度，严肃财经纪律，落实党政机关过紧日子要求，切实兜牢基层“三保”底线。统筹推进保交楼、治“烂尾”、去库存，妥善处置高风险房企和项 目，更好支持刚性和改善性住房需求，加快构建房地产发展新模式，促进房地产市场平稳健康发展。防止各类风险叠加碰头，坚决守住不发生区域性、系统性风险底线。 重庆6%左右6%以 上云南5%左右6%左 右 广西5%以上5.5% 左右 6.10%迭代风险闭环管控机制，防范化解房地产、金融、地方债务等领域风险，守住不发生系统性风险底线。 4.40%全力防范化解经济金融风险。加强全口径地方债务风险动态监测预警和处置，“一地一策、一企一策、一债一策”化解风险，兜牢基层“三保”底线。压降融资平台公司 数量，推动分类转型发展。加强金融监管，强化金融机构风险早期纠正硬约束，稳妥处置中小金融机构风险，切实推动