2023年国内ETF年报持仓跟踪分析：从ETF年报持仓窥见“大资金”动向

整体来看，机构投资者持有份额占比有所下降，非机构占比进一步提升。机构投资者持有份额2019年后增速明显提高，但其所占比例2016年后逐年减少，截至2023年年底占55.6%，非机构投资者参与程度逐年提升。分机构类别来看，险资、券商、国有资金为机构投资者中份额占比最高的三类资金，且最新持仓占比增幅相对明显。 各类机构资金持仓偏好各有不同。对于机构资金来说，国有资金中宽基类ETF持仓占比明显提升，相对偏好国企主题；券商的宽基类ETF持仓占比提升显著，相对偏好科创属性；险资中行业类仍占大头但比例有所收窄，宽基类提升显著，主要以科创板/创业板相关产品为主要增量。 个人投资者持仓结构中主要以宽基类、行业类和货币类为主。截至2023年年底，宽基类、行业类ETF中个人投资者持有占比均有所提升。宽基类中主要偏好科创板/创业板、大盘宽基类产品，对其他类型宽基产品持仓占比亦有所提升；行业类中主要是科技、医药类产品持仓占比提升显著。 不同类型“大资金”持仓特点亦有所不同。中央汇金公司主要加仓以沪深300指数产品为主的大盘宽基产品，其过往持仓也偏向宽基指数；中国国新公司主要加仓央企科技引领、央企创新等央企相关行业主题产品，过往主要持仓主题型产品；北京诚通金控公司加仓范围较广，既有中证800、创业板指等宽基产品，又有半导体/芯片、房地产等行业产品，其过往持仓亦相对广泛。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。模型假设风险；模型估测不准确风险。 1.主要投资者结构变化特征 整体来看，非机构投资者持有份额占比进一步提升，目前占44.4%。 分机构类别来看，险资、券商、国有资金为机构投资者中份额占比最高的三类资金，且最新持仓占比增幅相对明显。对于机构资金来说，国有资金中宽基类ETF持仓占比明显提升，相对偏好国企主题；券商的宽基类ETF持仓占比提升显著，相对偏好科创属性；险资中行业类仍占大头但比例有所收窄，宽基类提升显著，主要以科创板/创业板相关产品为主要增量。 1.1.个人/机构占比变化 整体来看，非机构投资者持有份额占比进一步提升。我们选取截至2023年年报的数据来刻画投资者结构的特征（后同），我们发现机构投资者持有ETF份额逐年上升，尤其2019年后增速明显提高，但其所占比例2016年后逐年减少，截至2023年12月31日占55.6%，非机构投资者参与程度逐年提升，目前已进一步接近50%的水平。 图1：机构/个人投资者持有份额（左图）与持有份额占比（右图）变化情况 分机构类别来看，险资、券商、国有资金持仓占比增幅相对明显。（1）险资、券商、社保/汇金/证金（统称“国有资金”，后同）为除去公募联接基金外机构投资者中份额占比最高的三类资金。（2）截至2023年年底，险资、国有资金、券商资金持仓占比相较2023年中增幅明显。 其中险资持仓占比达19%，国有资金占5.6%、券商占5.2%。（3）公募联接基金的持仓占比近两年逐渐减小，当前约占57%。 图2：不同类型机构投资者持有占比变化情况（含公募联接基金） 图3：不同类型机构投资者持有占比变化情况（不含公募联接基金） 1.2.各类机构投资者持仓偏好特点 我们将ETF持仓规模较靠前的几大类机构投资者的持仓类别分布作重点分析，发现不同类型的投资者持仓偏好变化情况均有所不同： （一）国有资金：宽基类ETF持仓占比明显提升，相对偏好国企主题 对于以社保基金、汇金公司和证金公司为代表的国有资本性质的资金，宽基类ETF在持仓中占比明显提升，截至2023年12月31日该比例达到89%，同比增长10个百分点，环比提升4个百分点，其中尤其对于大盘宽基的持仓比例明显提升（占79%，同比提升14%），一定程度体现出国资对以大盘宽基为代表的宽基类产品的偏好。行业主题方面，国企/国企改革相关板块产品持仓占比明显提升，从2023年年中的1%提升至4%。 图4：国有资金对于宽基类ETF的持仓占比进一步提升 （二）券商：宽基类持仓占比提升显著，相对偏好科创属性 对于ETF持有规模另一大头——券商资金来说，截至2023年年底宽基类产品持有占比明显提升，占57%，环比提升4个百分点，其中大盘宽基占比提升显著，对增量贡献较大，此外科创板/创业板宽基的占比亦有所提升，占12%；行业持仓占比基本持平，其中科技板块占比有所提升，占15%。 图5：券商资金对宽基类持仓占比提升显著，相对偏好科创属性 （三）险资：行业类仍占大头但比例有所收窄，宽基类提升显著，主要以科创板/创业板相关产品为主要增量 对于保险资金来说，与前述两类资金不同的是，行业类ETF在其持仓占比中自2021年后一直占据大头（50%以上），但截至2023年年底，占比有所回落，由2023年年中的64%降至54%，主要是宽基类（占34%）、策略类（占4%）ETF持仓占比环比有所提升。宽基类中主要是科创板/创业板类产品持仓占比提升明显，占15%，环比提升5个百分点；策略类中红利、红利低波类产品持仓占比有所提升。 图6：险资中行业类仍占大头但比例有所收窄，宽基类提升显著 1.3.个人投资者持仓偏好特点 由于机构资金通过场外联接基金间接持有ETF的比重较小（不足10%），作为近似估计，本文的分析中我们将场外联接基金及前十大股东中出现人名的投资者定义为“个人投资者”。可以看出，个人投资者持仓结构中主要以宽基类、行业类和货币类为主。截至2023年年底，宽基类、行业类ETF中个人投资者持有占比均有所提升。宽基类中主要偏好科创板/创业板、大盘宽基类产品，对其他类型宽基产品持仓占比亦有所提升；行业类中主要是科技、医药类产品持仓占比提升显著 ，分别占22%、8%。 图7：个人投资者持仓结构中主要以宽基类、行业类和货币类为主 2.“大资金”持仓结构分析 2023年四季度以来各类“大资金”密集公告买入ETF产品，市场信心有所提振：如2023年10月23日中央汇金投资有限责任公司发布公告称,当日买入交易型开放式指数基金(ETF),并将在未来继续增持；12月1日，中国国新控股有限责任公司发布公告称，旗下国新投资有限公司当日增持了中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。 从2023年年报披露的数据来看，截至2023年底“大资金”在沪深300、上证50、上证180等权重指数上持仓占比较多，合计占76%，较2023年年中提升10个百分点，尤其对于沪深300指数持仓占比提升幅度最大，达到20个百分点。行业主题方面，金融、央企科技引领、央企创新板块亦增幅明显。 表1：“大资金”2023年细分类别产品持仓占比变化 从不同类型“大资金”持仓特点来看，亦有所不同。我们依据年报披露的前十大股东数据，测算了中央汇金公司、中国国新公司和北京诚通金控公司的持仓特点，发现中央汇金公司主要是“大资金”中以沪深300指数产品为主的大盘宽基产品的加仓者，其过往持仓也偏向宽基指数；中国国新公司主要加仓了央企科技引领、央企创新、 央企现代能源等央企相关的行业主题产品，其过往主要持仓亦以主题型产品为主；北京诚通金控公司主要加仓的是范围较广，既有中证800、创业板指、沪深300指数等宽基产品又有半导体/芯片、房地产、智能汽车等行业产品，其过往持仓也相对广泛，尤其是对于行业主题的覆盖。 表2：几类主要“大资金”持仓占比变化前五大细分板块 3.风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。模型假设风险；模型估测不准确风险。