“见微知著”系列之一：寻觅宏观预期的拐点

宏观预期的拐点与潜在动力

1. 宏观预期逐渐进入均衡状态

• 春节数据与预期：每年的春运数据能反映民众对未来的经济和收入预期。春节作为重要节日，承载着人们对过去一年的总结与对新一年的期待。
• 2024年春运特征：2024年春运期间旅游出行人数激增，但假期结束后人流量显著减少，特别是务工人员返回家乡的迹象更为明显，预示着劳动力回流趋势的变化。

2. 潜在风险事件对经济预期的影响趋弱

• 地产销售与预期：2024年春节期间地产销售疲软，引发市场对经济预期的担忧。但分析显示，三四线城市地产出清可能基本完成，短期内对经济预期的影响有限。
• 房价与消费：过去几年，房价变动与地区消费份额的变化关系不大，中西部地区房价下跌，消费份额反而有所提升，暗示房价变动对消费的财富效应并不显著。

3. 后续预期改善的动力

• 盈利与库存弹性：预计2024年盈利弹性可能增强，库存周期有望在年中左右出现反弹，得益于PPI环比的回升和与原材料价格的剪刀差扩大。
• 深化改革与政策导向：可能召开的重要会议将聚焦现代化产业体系建设和财税体制改革，带来市场预期的提振，特别是对科技创新和产业政策的推动。

4. 风险提示

• 经济内生动能：经济内生增长动力的恢复面临挑战。
• 风险暴露：经济风险的暴露程度存在不确定性。
• 政策转向：经济政策的方向可能出现转变。

结论

随着经济预期逐渐回归均衡，市场对经济的悲观情绪有所缓解，但仍面临多重挑战。后续预期的改善可能源自盈利与库存的积极信号以及深化改革带来的政策利好。然而，经济内生动力的恢复、风险暴露程度的不确定性和政策走向的变数仍构成潜在风险。在这一背景下，宏观经济的复苏之路既充满希望也伴随着不确定性。