《非银行支付机构监督管理条例》点评：条例出台促行业发展，合规经营是方向

国泰君安证券 GUOTAIJUNAN 股票研究 综合全融 2023.12.19评级：增持 条例出台促行业发展，合规经营是方向 《非银行支付机构监督管理条例》点评细分行业评级 刘欧琦(分新师)孙坤(分新师) F992985-1200928E08E-120 上次诊级：增持 行业事件快评 liuxixe/Rgtjas.omsinkun024098(5igtjas.com 证书编号S08805155001S0850523030001 本报告导读： 条例出台是为了规范非银行支付机构行为，促进行业发展，其中将支付业务重新划分相关报告 为储值账户逐管与支付交易处理两类有利于避免监管套利，合规经营是未来方向。练合全慰《定价能力美定先势，维令服务 摘要：财益天风》 综合金融《并购重组期再起，看好两类 事件：国务院总理李强日前签客国务院令，公布《非银行支付机构监2023.12.18 督管理条例》（以下简称“条例"），自2024年5月1起施行。 零商书会》 点评：综合金法实促世书场平糖化改发总，报养 条例出台是为了规范非银行支付机构行为，保护用户合法权益，防表商块》 范化解风险，促进非银行支付行业健康发展。非银行支付业务随备数字经济、电子商务等新业态的兴起而快速发展，但同时，一些支付 机构造规经掌的现象也时有发生，如违规溯用用户资全，泄露或者不 证当采桌、使用用户信息：差至个别支什机构为电信网络诈弱、跨境赌 2023.12.17 综合全融《动雅添筑资本市务，程评券商机构业录》 2023.12.17 性合全融《并购重组仍是主线，也建议关 券 研究报告 博等连法犯非活动提供资金转移通道等：国务院制定专门行政法规注业终的造际或善 是为了进一步夯实支付机检规范健康发展基础，管选法治化管商环境，激发市场活力，也能够更好保障用户合法权益，防范化铎风险，促进非银行支付行业高质量发展。 条例将支付业务重所划分为储值账户运营与支付交易处理两类，有 利于防范监管空白，避免监管套利，条例共六录60条，点涉及 个方面，一是明确非银行支付机构的定义和设立评可，二是完善支付业务规则，将支付业务分为储值账户运营和支付交易处理两类，三是保护用户合法权益，四是明确监管职章和法律贡任。其中将支什业务 重新分为储值账户运营和支付交易处理两类对行业影响较大，原有分美参考2010年的《非金融机构支付股务管理办法》得支付业务分为网络支付、银行卡收单和预付卡业务等三类，但随看技术则新出现条 码支付，剧险支付等新兴方式，现有的基于渠道和终端的分奖方式很客易出现监管空白和模潮地劳，备例结合监管实践和其他国家地区的支付业务分类经验，根据其能否操教付款人预付资会，重新分为能值 账产运营和支付交易处理两类，新的分类下，无论支付业务的外在形式如何，均可按服业务实质进行归类和管望，有利千防范监管空白，通免监管套现 条例出台有利于行业更加合规稳健发展，合规经营的公司更为受益，条例是非银支付行业首部行政法规，将非银行支付机构及基业务活动 进一步的入法治化轨道进行监管，有利于行业未朱更加合规健康发展，今规经营的公司将更为受益。 投资建议：条例出台引导行业更加合规发展，建议增持合规经营的头部支付机构拉卡拉。移卡。 风提示：1)后续监管细则力度超预期；2）部分公司出现违规问题， 请务站阅读正文之后的免责备款部分 2023.12.17 国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIE行业事件快评 证券代码 财务摘要 每版净收送（元) 2021A 20224 2023E 2024E 300773.SZ. 1.35 -1.80 1.03 1.32 11.99 -9.03 13.30 11.37 9923.HK 每版净收至（元） L6'0 0.32 0.91 1.17 市昇车 12.89 39.36 13.86 10.73 表1：推荐标的估值表 证券简称评故 拉一拉推持 移卡增持 3：x2023年12月18日收益价；资强表累：Wind，同泰茗安证泰研究 请务必阅读正文之后的免责争款邮分2of3 国泰君安证券 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 行业事件快评 作者具有中国证券业协会投予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保谨报告所采用的数据均末自合规渠道，分好逻辑基于作者留职业理解，不报告清晰准确增反了作者的研究观点，力求熟立、客观和公正，结论不受任何第三方的投意或影响，特此声明。 免责声明 本报告议供国素君安证券股份有限公司（以下简称“本公司“）的客户使用，本公司不会医接收人收到公报告直视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发改，并仪为提供信息而发改，税不构或任何产告。 本报告的信息求源于已公并的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任向保证。本报告所的资料，意见及推测仅反膜本公司于发布本报告当口的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及没资收入可开可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所款资料、重见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息供持在最新状查。同时，本公前对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的史新或修 改。 本报告中清指的投资及股务可能不适合个客户，不构成客户私人咨询建议，在任何情况下，本报告中的信息或所表农述的意见 均不构成对仁何人的投资建议。在任间情况下，本公司，本公司员工或者关联机构不承诺投资者定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内客所引致的任何损实负任何责任，没资者务必注查，共据此做出的任何投资决费与本公司、本公司负工或者关联机构无关。 下，本公司及其所局关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提 供或者争议提供投资银行、财务顾间或者金趋产品等相关服务，在法律许司的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的 公司的董事。 市场有风险，投资留速慎。投资者不查将本报告作为作出投资决策的难参考因素，办不应认为本报告可以取代白已的判断。 在决定投资前，如有需要：投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未丝书面许可，任何机构和个人不得以任何形式留版、复期、发表或引用，如征得本公司同意运行引用、刊发的，需在允许的范压内使用，并注明击处为“国泰若安证券研究”，且不得对本报告进行任何有控原意的习用、 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发达本报告，则白该机构独自为此发达行为负责。通过比途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司负工或者关联机构尔不为该机构之客户因使用本报告或报告所内客动起的任何报损失本担任何责任、 评级说明 评级说明 1.投资建议的比较标准增持 投资评级分为股票评级和行业评级。 相对沉深300指数涨幅1%以上 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12-个月内的 股票投资评级 谦：真消持相对沪深300指数涨幅介于5~1%之间 公司股价（或行业指数）的注跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55~5% 期的沪深300指数涨跌幅为基准。诚持相对深300指数下跌5%以上 2.投资建议的评级标准增持 明显强于沪深300指数 报告发布日后的12个月内的公司股价 （或行业指数)的述跃相对同期的沪深 行业投资评级中连基本与沪深300指数持下 300指效的涨联据诚持明显射于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海深圳北京 地址上海市爵安区新南路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融 20层务中心B栋27层街中心南楼18层 邮编200041518026100032 电话(0755)23976888(010)83939888 E-rail:gtiaresearchtstias.con 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3