建材行业周报：政策超预期，布局权衡安全性与弹性

股票研究 2024.01.29 政策超预期，布局权衡安全性与弹性 行 业鲍雁辛(分析师)巫恺洋(研究助理) 报 周0755-239768300755-23976666 baoyanxin@gtjas.comwukaiyang028675@gtjas.com 证书编号S0880513070005S0880123070145 本报告导读： 我们认为广州限购放开政策超预期，现阶段建材板块布局权衡弹性和确定性，消费建 材仍是弹性首选。 摘要： 水泥：本周全国水泥市场价格环比继续回落1.4%。价格下调区域主要是上海、浙江、河南、重庆、贵州、甘肃和陕西地区，幅度10-30元/吨。一月下旬，受春节临近，以及大范围降温、雨雪天气影响，下游水泥需求萎缩，全国重点区域企业出货率环比下滑近12个百分点。价格端，最后需求期，企业为增加出货量，减轻库存压力，继续下调价格。进入2月大部分工程项目将停工放假，市场也将陆续进入休市阶段。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2041.22元，环比上涨0.36元。价格整体坚挺，北方个别小涨，南方部分有一定促量政策。 证周内北方区域中下游备货积极性尚可，浮法厂库存保持低位，价格个别 建材 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240119》2024.01.23 《石英资源应用高端化，新材料国产化加 速》2024.01.17 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240112》2024.01.14 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20240105》2024.01.09 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20231229》2024.01.02 券零星小涨1元/重量箱；华东及华南区域个别大厂库存较高下，有一定 报 研促量移库政策推出，其他部分厂有跟随调整；华中少数厂外发执行保究价。后市看，刚需将快速停滞，备货需求成交为主，春节前价格预计将基本走稳。2）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场下游需求未见明显回暖， 周内部分地区少数下游深加工陆续停工放假，加之临近年关，中下游回 告款因素影响，多数下游深加工厂备货量有限，局部各厂少量提货。电子 纱市场各池窑厂出货持续偏弱，节前整体备货量相对有限，需求支撑无 明显起色，电子细纱G75价格松动对市场刺激作用有限。 主要原材料价格：华东重质纯碱（2440元/吨，环比-160元/吨）。市场价(平均价):燃料油(油浆):山东地区：3900元/吨，环比+125元/吨）。京唐港:平仓价:动力末煤(915元/吨，环比持平)。 广州政策超预期，释放积极信号，建材板块现阶段布局权衡弹性与确定 性，推荐消费建材龙头企业。建材企业业绩对经营状况反应迅速，因而市场或倾向于布局业绩验证后的确定性。而现阶段综合安全性与弹性考虑，历史上展现出稳健经营能力，灵活应对变革的消费建材龙头或更值得关注。推荐东方雨虹、北新建材、伟星建材、中国联塑、科顺股份、兔宝宝、三棵树、东鹏控股、蒙娜丽莎、亚士创能等。 大宗品以“以逸待劳”，超额利润造就价值。水泥、玻璃、玻璃纤维等大宗板块同样面临着需求引发的价格压力，但是2023年的基本已经下探出底部。龙头企业的成本优势+独有盈利业务创造了较强的安全边际。往后看，行业出清、政策驱动、需求改善等潜在可能性为价格与盈利弹性上修打开想象空间。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团，玻纤龙头中国巨石、中材科技。 风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业9 2.1.库存跟踪14 2.2.主要成本：煤炭价格15 2.3.重点水泥股估值跟踪16 3.玻璃行业17 3.1.库存变化18 3.2.生产线及产能19 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格20 3.4.重点玻璃股估值跟踪21 4.玻纤行业22 5.风险提示23 1.建材行业投资策略 广州政策超预期，释放积极信号。广州限购政策放开，正式打开了一线城市解除限购的信号枪。市场前期预期，地产行业重要转折拐点的重要信号之一，即一线城市的限购放开，其中强管制的上海和北京的意义或 更强于广深。 建材板块现阶段布局权衡弹性与确定性，推荐消费建材龙头企业。 建材企业业绩对经营状况反应迅速，因而市场或倾向于布局业绩验证后的确定性。而现阶段综合安全性与弹性考虑，历史上展现出稳健经营能力，灵活应对变革的消费建材龙头或更值得关注。推荐东方雨虹、北新建材、伟星建材、中国联塑、科顺股份、兔宝宝、三棵树、东鹏控股、蒙娜丽莎、亚士创能等。 大宗品以“以逸待劳”，超额利润造就价值。水泥、玻璃、玻璃纤维等大宗板块同样面临着需求引发的价格压力，但是2023年的基本已经下探 出底部。龙头企业的成本优势+独有盈利业务创造了较强的安全边际。往后看，行业出清、政策驱动、需求改善等潜在可能性为价格与盈利弹性上修打开想象空间。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，玻璃龙头信义玻璃、旗滨集团，玻纤龙头中国巨石、中材科技。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比继续回落1.4%。价格下调区域主要是上海、浙江、河南、重庆、贵州、甘肃和陕西地区，幅度10-30元/吨。一月下旬，受春节临近，以及大范围降温、雨雪天气影响，下游水泥需求大幅 萎缩，全国重点区域企业出货率环比下滑近12个百分点。价格方面，在最后需求期，企业为增加出货量，减轻库存压力，继续下调价格。进入2月份，大部分工程项目将停工放假，市场也将陆续进入休市阶段。 华北地区水泥价格大幅推涨。河北石家庄以及邯邢地区水泥企业公布价格上调50元/吨，近日，区域内企业积极推动价格上调，主要是为2024 年春节后市场开局奠定基础，由于市场需求已进入淡季，下游工程项目基本停工，价格上涨暂处于有价无市状态。另外，保定地区水泥企业仍在观望中，后期有跟涨预期。 华东地区水泥价格继续回落。江苏南京地区水泥价格稳定，受大范围降温、降雨天气影响，下游工程项目和搅拌站开工率降低，企业发货仅在3-4成，春节将至，后期需求将会继续减弱。苏锡常地区部分水泥企业 继续下调价格10-20元/吨，受淡季因素影响，市场需求萎缩明显，部 分工程项目已停工，企业发货在4-5成，加之个别企业抢量，价格不断走低，主导企业报价暂稳，后市跟降可能性较大。 浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格下调10元/吨，现P.O42.5散出厂价260-280元/吨，受周边地价水泥影响，为稳定客户，企业小幅下调价格；受降温以及雨雪天气干扰，下游工程项目和搅拌站开工率较低，水泥需求大幅下滑，企业发货仅在3-4成。甬温台和金建衢地区水泥价格平稳， 温度较低，且伴随雨水天气，市场需求环比大幅减少，企业发货降至5成左右，库存偏高运行。 上海地区水泥价格下调10元/吨，现P.O42.5散出厂价270-280元/吨，受降雨天气和春节临近影响，水泥需求环比快速下滑，企业发货4-5成，周边地区水泥价格先行回落，为维护市场份额，本地企业小幅跟进，市场即将结束，预计后期价格将以稳为主。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格暂稳，本周受降温、降雨天气影响，市场需求表现低迷，企业发货仅剩3成左右，库存偏高。沿江芜湖和铜陵地区水泥价格稳定，临近春节，以及受降温、降雨等天气干扰，水泥需求断崖式下滑，企业发货在4-5成，部分熟料生产线开始停窑检修，库存中等水平。皖北地区水泥价格稳定，由于温度大幅降低，仅剩少量袋装备货需求，企业出货最多在2-3成水平。 江西南昌和九江地区水泥价格稳定，由于温度较低，且伴随降雪天气，工程项目无法正常施工，市场需求仅剩2成左右，库存升至高位。赣南和赣东北地区水泥价格稳定，受大范围降温、雨雪天气影响，下游工程项目和搅拌站开工大幅降低，企业发货仅剩1-2成，临近春节，后期市场需求恢复空间有限。 山东地区水泥价格稳定，临近年底，同时受降温、雨雪天气干扰，省内部分重点项目提前停工，工人陆续返乡，水泥需求继续萎缩，多数企业日出货降至2成左右，进入2月份，工程项目将大面积停工放假，市场将进入休市期。 中南地区水泥价格继续走低。广东珠三角及粤北地区水泥价格以稳为主，虽然温度大幅降低，但对下游施工尚未产生明显影响，水泥需求下滑主 要是临近年底，搅拌站忙于回款，拿货积极性不高，以及中小项目施工进度放缓，企业发货降至7-8成水平，进入2月份，市场需求将明显减弱。船运价格存在点对点增加优惠返利情况，主导企业春节前稳价意愿强烈。 广西南宁和崇左地区水泥价格在底部维稳，市场需求环比略有下滑，企业发货在5成左右。玉林和贵港地区水泥价格价格稳定，受降雨、降温天气影响，下游施工受限，部分中小项目提前停工，水泥需求环比大幅下滑，企业发货降至4成左右，库存偏高运行。桂林和柳州地区水泥价格稳定，市场需求略有下滑，企业日出货在4成左右，库存在70%左右高位。广西地区暂计划2024年错峰生产由各企业根据2023年下半年停窑率自行安排。 湖南长株潭地区水泥价格稳定，受降温、降雪天气影响，市场需求环比大幅减弱，企业发货仅剩2-3成，后期仍有雨水天气干扰，预计需求恢复可能性不大。娄底、邵阳、益阳等地区水泥价格平稳，前半周由于降温、雨雪天气，下游需求大面积停工，企业发货仅剩1-2成，后半周水 泥需求略有恢复，能在3-4成水平。常德、张家界地区水泥价格暂稳， 市场需求表现低迷，企业发货在1-2成，企业有计划推涨价格，为2024年春节后市场奠定基础，从当前市场情况来看，执行难度较大。湖南地区计划2024年全年执行错峰生产180天，目前企业已陆续开始执行一季度错峰生产。 湖北武汉以及鄂东地区水泥价格平稳，由于临近春节以及气温大幅降低，施工项目和搅拌站提前停工放假，下游需求继续萎缩，企业出货4-5成，库存仍在高位运行。襄阳地区受环保管控以及雨雪天气影响，市场需求表现清淡，企业出货在正常水平的4成左右，库存高位运行。宜昌地区 水泥价格平稳，天气好转，市场需求有所恢复，企业发货增至5-6成。 河南地区水泥价格继续下调20-30元/吨，自1月份以来，累计下调幅 度40-50元/吨。价格下调原因：一是天气寒冷，民用市场基本停滞，个别重点工程项目仍在赶工，企业出货仅剩2成左右，综合库存60%左右运行；二是1月20日起，区域内43条熟料生产线陆续恢复生产，供应增加明显，企业陆续下调价格。 西南地区水泥价格持续回落。四川成都地区水泥价格稳定，受降温和雨雪天气影响，下游工程项目和搅拌站开工率大幅降低，部分已提前停工放假，水泥需求降至3-4成。德绵地区水泥价格下调10-20元/吨，临 近春节，且温度大幅降低，水泥需求持续萎缩，企业发货在4-5成，库存偏高运行，为提振销量，企业小幅降价促销。宜宾、泸州地区水泥价格稳定，春节将至，下游需求继续减弱，企业发货降至3-5成，库存在70%左右。 重庆主城地区水泥价格下调30元/吨，临近年底，搅拌站资金回笼较差，开工率大幅减少，企业发货在4-5成，库存升至60%-70%运行，部分企业为年底清库，继续下调价格，其他企业陆续跟进。渝西北以及渝西南地区水泥价格平稳，阴雨天气不断，市场需求表现疲软，部分工程项目已提前放假，主导企业意欲稳价为主。 云南昆明及周边地区水泥价格稳定，春节临近，下游市场需求环比下滑30%左右，企业日出货降至3-4成，主导企业有意愿推涨价格，但执行 的难度较大。丽江、大理地区水泥企业公布价格上调30元/吨，主要依靠行业自律，短期看虽然企业正在执行错峰生产，但临近春节，部分工程项目提前停工，工人陆续返乡，水泥需求仅剩2-3成，难以支撑价格 上涨。红河、文山地区水泥价格下调30-40元/吨，临近年底，市场需 求逐步减弱，企业发货降至3成左右，为刺激下游拿货，企业大幅降价促销。 贵州贵阳、安顺地区水泥企业公布价格上调30元/吨，临近春节，个别 企业急于清库，价格回落20-30元/吨，为阻止价格进一步回落，主导企业积