通信设备及服务行业事件快评：出口数据高增，光模块高景气兑现

2023年是生成式AI爆发之年，2024年起AI光模块的需求才仅仅处于周期的起步阶段。我们预判随着国内外大模型、包括应用的频繁出现，投资者对AI投入的模糊预期将逐步增强。上周，台积电预计2024年营收将大幅成长超20%，超过全球晶圆代工产业的成长幅度，其中未来几年由AI驱动的HPC营收年复合成长率将高达50%。外资机构Barclays上调AMD MI300x GPU 2024年需求量从原来30万至少50万，收入预测也从原来30-40亿美金上调至80亿美金，其中2024年AI收入40亿美元，25年将超过70亿美元。Meta CEO马克·扎克伯格宣布Meta计划投入大量资源打造自己的通用人工智能，即在几乎所有领域达到或超越人类智能的人工智能，并尽可能地实现开源，其中到2024年底，Meta将拥有大约35万颗英伟达的H100 GPU，若加上英伟达的A100 GPU和其他人工智能芯片，Meta的GPU库存将有近60万颗。超微电脑上调了其FY24Q2的销售额和利润指引，其预计第二季度的净销售额为36-36.5亿美元，比此前指引的27-29亿美元大幅提升。海外核心AI企业密集给出产业积极展望，对光电互联需求强劲，近日剑桥科技也表示公司的第一代1.6T光模块产品将在2024年的OFC展会上Live Demo（现场演示），预计将在下半年小批量发货。 2023年12月海关数据我国光模块出口额录得单月最高历史记录。全国光模块12月单月出口金额35.14亿元，同比增长26%，环比增长22.8%。从各主要光模块省份出口数据看，江苏省12月单月出口16.62亿元，同比增长57.52%，环比增长29.89%；四川省12月单月出口5.21亿元，同比增长3.2%，环比增长37.02%。我国是光模块生产大国，海关数据的高增长强力佐证AI驱动下的光模块高景气。 投资建议：光模块板块风云再起，我们认为应该从以下方向寻找投资机会：1）算力集群对光模块需求大幅提升，重点推荐核心标的：天孚通信、新易盛；2）需求爆发下上游物料紧缺，关注上游光芯片国产渗透机会，推荐标的仕佳光子、光迅科技；3）400G骨干网开始集采，未来大带宽技术将向省网、城域、接入持续渗透，推荐标的中兴通讯、光库科技，受益标的烽火通信；4）星际光网需要光通信模组及激光器、调制器等核心器件，以及星上通信再生载荷，推荐标的：光迅科技、仕佳光子、信科移动。 催化剂：OFC2024会议召开，出口景气度持续。 风险提示：下游AI芯片升级不及预期、AI未出现爆款应用。 1.光模块出口佐证，AI高景气逻辑兑现 从12月底，我们团队便提出关注光模块行业的十大趋势，其中，我们认为2023年是生成式AI爆发之年，也是光模块大周期元年，AI光模块的需求才仅仅处于周期的起步阶段。我们预判随着国内外大模型、包括应用的频繁出现，投资者对AI投入的模糊预期将逐步增强。上周，台积电预计2024年营收将大幅成长超20%，超过全球晶圆代工产业的成长幅度，其中未来几年由AI驱动的HPC营收年复合成长率将高达50%。 外资机构Barclays上调AMD MI300x GPU 2024年需求量从原来30万到至少50万，收入预测也从原来30-40亿美金上调至80亿美金，其中2024年AI收入40亿美元，25年将超过70亿美元。Meta CEO马克·扎克伯格宣布Meta计划投入大量资源打造自己的通用人工智能，即在几乎所有领域达到或超越人类智能的人工智能，并尽可能地实现开源，其中到2024年底，Meta将拥有大约35万颗英伟达的H100 GPU，若加上英伟达的A100 GPU和其他人工智能芯片，Meta的GPU库存将有近60万颗。超微电脑上调了其FY24Q2的销售额和利润指引，其预计第二季度的净销售额为36-36.5亿美元，比此前指引的27-29亿美元大幅提升，调整后摊薄每股收益预计为5.40-5.55美元，也比此前指引的4.4-4.88美元大幅提升。海外核心AI企业密集给出产业积极展望，对光电互联需求强劲，近日剑桥科技也表示公司的第一代1.6T光模块产品将在2024年的OFC展会上Live Demo（现场演示），预计将在下半年小批量发货。 从1月20号公布的海关数据看，我国光模块出口额录得单月最高历史记录。全国光模块12月单月出口金额35.14亿元，同比增长26%，环比增长22.8%。从各主要光模块省份出口数据看，江苏省12月单月出口16.62亿元，同比增长57.52%，环比增长29.89%；四川省12月单月出口5.21亿元，同比增长3.2%，环比增长37.02%。我国是光模块生产大国，海关数据的高增长强力佐证AI驱动下的光模块高景气。 图1我国12月光模块单月出口创历史新高 图2：江苏省光模块出口12月单月创历史新高 图3：四川省光模块出口12月单月创历史新高 2.投资标的及盈利预测 光模块板块风云再起，我们认为应该从以下方向寻找投资机会：1）算力集群对光模块需求大幅提升，重点推荐核心标的：天孚通信、新易盛； 2）需求爆发下上游物料紧缺，关注上游光芯片国产渗透机会，推荐标的仕佳光子、光迅科技；3）400G骨干网开始集采，未来大带宽技术将向省网、城域、接入持续渗透，推荐标的中兴通讯、光库科技，受益标的烽火通信；4）星际光网需要光通信模组及激光器、调制器等核心器件，以及星上通信再生载荷，推荐标的：光迅科技、仕佳光子、信科移动。 表1：主要公司盈利预测与估值（全部使用人民币计价） 3.风险提示 下游AI芯片升级不及预期。下一代AI芯片升级，有望匹配1.6T光模块，带来更高速率光模块需求。若下一代AI芯片升级速度较慢，1.6T光模块需求出现较慢，可能对相关公司盈利产生不利影响。 AI未出现爆款应用。AI基础设施的投入本质上是对未来AI需求和用户爆发的折现；若AI在未来较长一段时间内均未能出现爆款应用，用户端需求不能跟进，AI投入可能会放缓，可能对相关公司盈利产生不利影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 评级增持 说明 1.投资建议的比较标准 相对沪深300指数涨幅15%以上 投资评级分为股票评级和行业评级。 谨慎增持 相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持 相对沪深300指数下跌5%以上 2.投资建议的评级标准 增持中性减持 明显强于沪深300指数基本与沪深300指数持平明显弱于沪深300指数 报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。 行业投资评级 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址 上海市静安区新闸路669号博华广场20层 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层 邮编电话 200041 518026 100032 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com