煤炭行业周报：价格暂稳850元关口

2024.03.24 股票研究 价格暂稳850元关口 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 动力煤：价格下行趋缓，底部看800-850元/吨；焦煤：焦炭第六轮降价，价格已经 接近底部；从中国神华及山西看2024年全国煤炭产量预期：稳产是关键词。 摘要： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭 行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐提质 增效的央企：中煤能源；推荐高股息：兖矿能源、山煤国际、兰花科创等。动力煤：价格下行缓慢。3月第三周，随着价格跌至850元/吨附近，整体价 证格跌幅开始收窄，并且在两周价格急跌后有少量刚需释放补库需求，成交量 相关报告 《煤炭行业数据库大全20240317》 2024.03.17 《从两会看煤炭2024年，“稳”字当头》 2024.03.10 《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240309》2024.03.10 《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240302》2024.03.03 《短期煤价承压，看好后续弹性》 2024.03.03 券略有放大。我们认为3月下旬随着电煤需求全面转入淡季，非电煤需求短期 研难以见到明显改善，4月开始虽然大秦线进入检修，但判断对于整体供需形究势并不造成明显影响，判断需求继续底部徘徊背景下，整体价格可能继续下报探。我们预计本轮价格下跌趋势将可能在4月中旬左右触底，考虑到供给侧告受安监、“三超”影响，整体价格底部我们判断在800-850元/吨。 炼焦煤：本周焦炭第六轮降价落地，整体降价累计达到660元。焦企亏损再 次加剧，已经达到亏损现金成本的境遇，焦炭企业根据各自亏损情况进行限产或者闷炉，减少原材料采购。虽然在钢铁需求依然调降的背景下，价格依然有第七轮甚至看到第八轮降价的预期，但是考虑到当前焦炭企业全面亏损且开工率不足50%的情况，预计价格已经接近市场的底部。 从中国神华及山西看2024年全国煤炭产量预期：稳产是关键词。1-2月山西 省减产幅度接近3800万吨，同比下降18.1%。中国神华披露2024年经营计划，商品煤产量及销售量分别为3.16、4.35亿吨，同比下降2.6%、3.3%，反应了安监持续常态化及《煤矿安全生产条例》出台背景下，头部企业战略 决策也已经转变为“稳产保供”。2024年煤炭供给侧的收缩已经逐步清晰。行业回顾：1）截至2024年3月22日，秦皇岛港库存为531.0万吨（4.1%）。 京唐港主焦煤库提价1960元/吨（-5.8%），港口一级焦2187元/吨（-2.2%）， 炼焦煤库存三港合计217.1万吨（9.1%），200万吨以上的焦企开工率为69.86% （-1.48PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌5美元/吨（-5.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低88元/吨；澳洲焦煤到岸价263美元/吨，较上周下跌28美元/吨（-9.5%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低226元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存减少3 1.1.市场煤：煤价回落3 1.1.1.港口市场煤价回落3 1.1.2.3月第二周坑口煤价分化3 1.1.3.海外煤价分化，澳煤失去价格优势4 1.1.4.港口库存减少5 1.2.年度长协价：2024年3月环比维持稳定6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外基本持平7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外基本持平7 2.1.1.港口焦煤价格下跌7 2.1.2.产地焦煤价格下跌8 2.1.3.澳洲焦煤、蒙煤价格均下跌9 2.1.4.港口库存增加，钢焦库存减少，下游钢铁开工率提升10 2.2.长协价：Q1焦煤长协周环比持平12 3.无烟煤：价格分化，下游聚乙烯提价13 4.本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告16 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存减少 1.1.市场煤：煤价回落 1.1.1.港口市场煤价回落 北方港市场煤价格下跌。截至2024年3月22日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价848元/吨，较上周下跌27元/吨（-3.1%）；黄骅港Q5000平仓价735元/吨，较上周下跌20元/吨（-2.6%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌27元/吨（-3.1%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌20元/吨（-2.6%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格回落。截至2024年3月22日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为930元/吨，较上周下跌40元/吨（-4.1%）；江内徐州港 Q5000动力煤船板价为820元/吨，较上周下跌30元/吨（-3.5%）。 南方港口市场煤价格回落。截至2024年3月22日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为889元/吨，较上周下跌27元/吨（-2.9%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为772元/吨，较上周下跌20元/吨（-2.5%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价下跌40元/吨，回落4.1%图4：南方宁波港Q5500船板价下跌27元/吨，回落2.9% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.3月第二周坑口煤价分化 3月第二周山西、内蒙、陕西坑口煤价回落。截至2024年3月15日，山西大同Q5500动力煤坑口价为732元/吨，较上周下跌20元/吨（- 2.7%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价646元/吨，较上周下跌47元/吨（-6.8%）；陕西黄陵Q5000坑口价为730元/吨，较上周下跌50元/吨（-6.4%）。 图5：3月第二周山西、内蒙、陕西坑口煤价回落 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价分化，澳煤失去价格优势 3月第二周海外高卡煤价分化。截至2024年3月15日，ARA港动力煤 113.50美元/吨，理查德RB动力煤97.38美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤131.53美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨5.63美元/吨（6.14%）、下跌4.16美元/吨（-3.07%）。 图6：3月第二周海外高卡煤价分化 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌5美元/吨（-5.3%）。截至2024年3 月21日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价93美元/吨，较上周下跌5美 元/吨（-5.3%）。截至2024年3月23日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲 进口煤成本低88元/吨，较上周下跌0元/吨（0.2%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（-1.6%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低88元 /吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价下跌。截至2024年3月21日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价57美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-1.9%）；印度 尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价47美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-1.7%）。 图9：印尼Q4200离岸价下跌1美元/吨（-1.9%）图10：印尼Q3800离岸价下跌1美元/吨（-1.7%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.港口库存减少 CCTD北方主流港口库存减少，秦皇岛、南方港库存增加。截至2024年 3月22日，秦皇岛库存531万吨，较上周增加21.0万吨（4.1%）。截至 2024年3月18日CCTD北方主流港口库存为2700.4万吨，较上周减少 34.5万吨（-1.3%）；南方港库存2949.2万吨，较上周增加9.3万吨（0.3%）。图11：秦皇岛库存较上周增加21.0万吨（4.1%）图12：南方港库存增加，北方港库存减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价回落，国际CDFI运价下跌。截至2024年3月22日，国内 OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为28.6元/吨、16.3元/吨，较上周变化分别为：回落2.9元/吨（-9.2%）、上涨0.2元/吨（1.2%）；截至2024年3月22日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分 别为18.50美元/吨、9.72美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.51美元/ 吨（-2.69%）、下跌0.07美元/吨（-0.69%）。 图13：国内运价回落（元/吨）图14：国际CDFI下跌（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量减少，锚地船舶数增加。截至2024 年3月22日，秦皇岛港铁路调入量49.5万吨，较上周减少1.6万吨（- 3.1%）；港口吞吐量45.5万吨，较上周减少7.6万吨（-14.3%）；截至2024 年3月22日，秦皇岛港锚地船舶数28艘，较上周增加7艘（33.3%）； 预到船舶数5艘，较上周减少2艘（-28.6%）。 图15：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量减少图16：秦皇岛港锚地船舶数增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：2024年3月环比维持稳定 2024年3月，北方港电煤Q5500年度长协价为708元/吨，较上月上涨 0元/吨（0.0%）；截至2024年3月22日，秦皇岛动力煤Q5500综合交 易价735元/吨，较上周下跌8元/吨（-1.1%）。 图17：2024年3月北方港电煤年度长协价格月环比上 涨0.0% 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周下跌8元/吨（-1.1%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公式为基准价+浮动价，具体为“基准价(675)*50%+(CCTD +BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 BSPI指数维稳，NCEI指数回落。2024年3月20日，环渤海动力煤 (Q5500K)724元/吨，较上期下跌4元/吨（-0.5%）；截至2024年3月22日，NCEI(5500k):综合指数731元/吨，较上期下跌11元/吨。 图19：环渤海动力煤(Q5500K)下跌0.5%图20：NCEI(5500k):综合指数较上期下跌11元/吨（- 1.5%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 2.焦煤数据跟踪：国内