煤炭行业周报：价格加速下行，焦炭第五轮降价落地

2024.03.17 股票研究 价格加速下行，焦炭第�轮降价落地 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 动力煤：价格加速下行，底部看800-850元/吨；焦煤：焦炭第�轮降价，价格已经 接近底部；煤价下跌加速，验证供需错配，再次验证市场煤价底部。 摘要： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，不仅反映煤炭行业 深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐提质增效的央企：中煤能源；推荐高股息：兖矿能源、山煤国际、兰花科创等。 证动力煤：价格加速下行。3月第二周，需求侧持续低于预期，现货端抛售 相关报告 《煤炭行业数据库大全20240317》 2024.03.17 《从两会看煤炭2024年，“稳”字当 头》2024.03.10 《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240309》2024.03.10 《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240302》2024.03.03 《短期煤价承压，看好后续弹性》 2024.03.03 券增多导致价格从阴跌转为加速下行，北方黄骅港Q5500平仓价883元/ 研吨，较上周下跌40元/吨（-4.3%）。电厂日耗在全国进入春季后进入下究降区间；非电煤端，下游调研、头部钢铁和建材企业出货体现终端需求恢报复缓慢，动力煤市场供过于求逐步凸显，我们预计本轮价格下跌趋势将在告3月延续，考虑到供给侧受安监影响，价格底部在800-850元/吨。 炼焦煤：焦炭第�轮降价，价格已经接近底部。本周焦炭第�轮降价落 地，整体降价累计达550元/吨，部分焦企限产或者闷炉。考虑到当前焦炭企业全面亏损的情况，预计价格已近市场底部。而焦煤在终端焦炭亏损背景下，需求较为疲软。当前焦煤重镇的山西治理“三超”及安全生产驱严，预计超产部分压降后，整体供给有望收缩。我们认为焦煤国内产能释放基本已满负荷，供给紧缺将支持焦煤价格维持高位，继续看好焦煤后续价格表现。 关键时间窗口在4-5月，依然看好后续价格弹性。我们认为当前3月的非 电煤的需求形势与2023Q3较为类似，站在相似的宏观需求背景下，较难看见需求侧有继续大幅度低于预期的可能性。年后山西的“三超”治理，“增产保供”变成了“稳产保供”，《煤炭安全生产条例》的颁布实施都在供给侧收缩释放了明确的信号。 行业回顾：1）截至2024年3月16日，秦皇岛港库存为497.0万吨（- 7.4%），港口一级焦2237元/吨（-2.2%），炼焦煤库存三港合计198.9万 吨（-8.4%），200万吨以上的焦企开工率为71.34%（-1.70PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（-1.6%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低88元/吨；澳洲焦煤到岸价290美元/吨，较上周下 跌33美元/吨（-10.1%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低 297元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存减少3 1.1.市场煤：煤价回落3 1.1.1.港口市场煤价回落3 1.1.2.3月初坑口煤价分化3 1.1.3.海外煤价分化，澳煤失去价格优势4 1.1.4.港口库存减少5 1.2.年度长协价：2024年3月环比维持稳定6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外基本持平7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外基本持平7 2.1.1.港口焦煤价格下跌8 2.1.2.产地焦煤价格下跌8 2.1.3.澳洲焦煤、蒙煤价格均下跌9 2.1.4.港口库存减少，钢焦库存减少，下游钢铁开工率基本持平 10 2.2.长协价：Q1焦煤长协周环比持平12 3.无烟煤：价格分化，下游聚乙烯提价14 4.本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘16 5.附录16 5.1.本周重要事件回顾16 5.2.上市公司本周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值19 6.风险提示20 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存减少 1.1.市场煤：煤价回落 1.1.1.港口市场煤价回落 北方港市场煤价格下跌。截至2024年3月15日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价883元/吨，较上周下跌40元/吨（-4.3%）；黄骅港Q5000平仓价765元/吨，较上周下跌38元/吨（-4.7%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌40元/吨（-4.3%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌38元/吨（-4.7%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格回落。截至2024年3月15日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为970元/吨，较上周下跌35元/吨（-3.5%）；江内徐州港 Q5000动力煤船板价为850元/吨，较上周下跌40元/吨（-4.5%）。 南方港口市场煤价格回落。截至2024年3月15日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为924元/吨，较上周下跌40元/吨（-4.1%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为802元/吨，较上周下跌38元/吨（-4.5%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价下跌35元/吨，回落3.5% 图4：南方宁波港Q5500船板价下跌40元/吨，回落4.1% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.3月初坑口煤价分化 3月初山西、内蒙坑口煤价回落，陕西坑口煤价持平。截至2024年3月 8日，山西大同Q5500动力煤坑口价为752元/吨，较上周下跌10元/吨 （-1.3%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价693元/吨，较上周上涨14元/吨（-2.0%）；陕西黄陵Q5000坑口价为780元/吨，与上周持平（0.0%）。 图5：3月初山西、内蒙坑口煤价回落，陕西坑口煤价持平 数据来源：wind、国泰君安证券研究 2.1.2.海外煤价分化，澳煤失去价格优势 3月第一周海外高卡煤价分化。截至2024年3月8日，ARA港动力煤 113.50美元/吨，理查德RB动力煤91.75美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤135.69美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨9.68美元/吨（7.68%）。 图6：3月第一周海外高卡煤价分化 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格略降，澳煤失去价格优势。截至2024年3月14日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价98美元/吨，较上周下跌2元/吨（-1.6%）。截至2024年3月16日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低88 元/吨，较上周下跌24元/吨（36.9%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（-1.6%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低88元 /吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价下跌。截至2024年3月14日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价58美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-1.4%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价48美元/吨，较上周下跌0美元/吨（- 0.6%）。 图9：印尼Q4200离岸价下跌1美元/吨（-1.4%）图10：印尼Q3800离岸价下跌0美元/吨（-0.6%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 2.1.3.港口库存减少 秦皇岛、CCTD北方主流港口库存减少，南方港库存增加。截至2024年 3月16日，秦皇岛库存497万吨，较上周减少40.0万吨（-7.4%）；2024 年3月11日CCTD北方主流港口库存为2734.9万吨，较上周减少9.2 万吨（-0.3%）；南方港库存2939.9万吨，较上周增加38.8万吨（1.3%）。图11：秦皇岛库存较上周减少40.0万吨（-7.4%）图12：南方港库存增加，北方港库存减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价回落，国际CDFI运价下跌。截至2024年3月15日，国内 OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为31.5元/吨、16.1元/吨，较 上周变化分别为：回落1.7元/吨（-5.1%）、上涨0.1元/吨（0.6%）；截至2024年3月15日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州 分别为19.01美元/吨、9.79美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.11美元 /吨（-0.56%）、下跌0.13美元/吨（-1.33%）。 图13：国内运价回落（元/吨）图14：国际CDFI下跌（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量增加，锚地船舶数减少。截至2024 年3月15日，秦皇岛港铁路调入量51.1万吨，较上周增加0.2万吨 （0.4%）；港口吞吐量53.1万吨，较上周增加6.2万吨（13.2%）；截至 2024年3月15日，秦皇岛港锚地船舶数21艘，较上周减少2艘（- 8.7%）；预到船舶数7艘，较上周增加1艘（16.7%）。图15：秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量增加图16：秦皇岛港锚地船舶数减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 2.2.年度长协价：2024年3月环比维持稳定 2024年3月，北方港电煤Q5500年度长协价为708元/吨，较上月上涨 0元/吨（0.0%）；截至2024年3月15日，秦皇岛动力煤Q5500综合 交易价743元/吨，较上周下跌3元/吨（-0.4%）。 图17：2024年3月北方港电煤年度长协价格月环比上 涨0.0% 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周下跌3元/吨（-0.4%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公式为基准价+浮动价，具体为“基准价(675)*50%+(CCTD +BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 BSPI指数维稳，NCEI指数回落。2024年3月6日，环渤海动力煤 (Q5500K)728元/吨，较上期下跌2元/吨（-0.3%）；截至2024年3月15 日，NCEI(5500k):综合指数742元/吨，较上期下跌3元/吨。 图19：环渤海动力煤(Q5500K)下跌0.3%图20：NCEI(5500k):综合指数较上期下跌3元/吨（- 0.4%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 3.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外基本持平 3.1.市场煤：国内煤价下跌，海外基本持平 3.1.1.港口焦煤价格下跌 港口焦煤价格较上周下跌。截至2024年3月15