农业行业周报：价格压力渐增，产能去化逻辑不变

股票研究 2024.03.09 价格压力渐增，产能去化逻辑不变 行 业钟凯锋(分析师)�艳君(分析师) 报 周021-38674876021-38674633 zhongkaifeng@gtjas.comwangyanjun022998@gtjas.co 证书编号S0880517030005S0880520100002 本报告导读： 猪：体重上升，供应量预期增长，价格压力渐增，产能去化的方向和节奏不变。白鸡： 鸡苗价格停孵期结束后价格向好，2024年周期反转可期 摘要： 生猪：价格压力渐增，产能去化方向不变。 体重上升，价格压力渐增。年后肥标差逐步拉大，当前175kg和标猪 之间的价差有1元/Kg，我们认为在于目前市场上标猪多，大体重猪少。从涌益咨询数据来看，150kg以上的大猪占比4.47%，占比有所升高，我们认为肥标差也在一定程度上助长了二次育肥的情绪。年后的需求淡季而供应端体重上升，二育推动作用增长，供应量在三四月可能压力渐显，后续的价格压力渐增。 农业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《仔猪难涨，去化持续》2024.03.02 《能繁绿色区间调整，主客观推动产能去化》2024.03.02 《去化幅度超预期，周期反转可期》 2024.02.27 《猪价季节性走低，能繁存栏继续下降》 2024.02.23 《淡季来临，猪价弱势》2024.02.03 证逻辑方向不改：产能去化的方向和节奏仍不变。1）实际养殖过程比预 券想的困难，养殖疫情仍在影响行业，从上市公司的1~2月的成本来看研其实是有所增长的，这其中如果刨除饲料成本，养殖疫情其实仍在影究响行业成本；2）实际的产能去化幅度可能比预想的高。从1-2月的饲报料数据显示存栏有所下降，行业的产能下降幅度可能高于第三方监测告数据。 白鸡：鸡苗价格抬升，周期反转可期。 鸡苗价格快涨，供给缺口向下传导。供需两方面推动周期景气度向 好，从供给层面，2022~2023年祖代鸡引种受限，目前已经逐步向下传导。3月8日烟台白羽肉鸡苗价格上升到3.71元/羽，我们认为一方面是停孵期后鸡苗供应减少，另一方面是补栏积极性走高，对鸡苗需求有所提升。2024年预期鸡苗价格逐步走高，产业链利润向好。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳 股份等；后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、瑞普生物等；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物、神农集团等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块6 6.重点覆盖公司盈利预测及估值7 7.风险提示7 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 2583.11 -0.38% 3.97% -21.93% 农产品批发价格200指数 126.24 -0.80% -7.88% -4.43% 生猪价格(元/千克） 14.38 2.86% -10.13% -9.67% 猪肉价格(元/千克） 19.85 -1.59% -2.55% -26.94% 仔猪价格(元/千克） 23.73 -0.79% -3.50% -41.20% 生猪出栏均重（公斤） 122.29 0.80% 0.39% 1.27% 生猪宰后均重（公斤） 90.19 -0.46% -0.63% -1.30% 二元母猪价格(元/公斤） 30.4 0.40% 1.81% -6.58% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -183.93 -20.64% 488.76% -8.96% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 7.57 -2.32% -5.96% -26.93% 白条鸡价格（元/千克） 14.2 -2.07% 0.71% -11.25% 商品代鸡苗价格（元/羽） 3.76 2.45% -2.34% -31.26% 鸡肉综合售价（元/吨） 9,773.02 -1.26% 0.38% 6.00% 父母代鸡苗价格（元/羽） 34.47 0.86% -9.70% -36.25% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,200.02 5.93% 4.85% -4.11% 在产父母代鸡存栏（万套） 2,108.38 0.06% 8.87% 5.68% 后备父母代鸡存栏（万套） 1,456.46 -2.42% -9.25% -14.89% 在产祖代鸡存栏（万套） 113.92 0.87% 4.49% -7.36% 后备祖代鸡存栏（万套） 68.99 0.57% -2.26% 42.92% 黄鸡在产父母代鸡存栏（万套） 1283.32 0.33% 1.15% -6.45% 黄鸡后备父母代鸡存栏（万套） 837.42 1.91% 0.87% -8.98% 黄鸡在产祖代鸡存栏（万套） 139.33 0.77% -1.05% -1.13% 黄鸡后备祖代鸡存栏（万套） 116.43 -1.84% 0.07% -5.10% 柳州现货糖价（元/吨） 6505 -0.38% -2.25% -9.53% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 13985 1.30% 4.33% 12.46% 玉米价格（元/吨） 2467.65 0.10% 2.04% -14.99% 豆粕价格（元/吨） 3364.86 1.14% -2.72% -21.38% 小麦价格（元/吨） 2818.89 -0.80% 1.79% -9.91% USDA全球玉米库存消费比 26.60% - -0.25% 1.20% USDA全球大豆库存消费比 30.29% - 0.42% 3.19% 月度大豆进口量（万吨） 982 - 23.99% -6.92% 猪饲料价格（元/千克） 3.64 -0.55% -1.36% -7.85% 肉鸡饲料价格（元/千克） 3.76 -0.27% -1.05% -6.70% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格下降（元/公斤）图2：短期-我国猪肉进口有所下降（万吨） 元/千克 4550 4045 40 35 35 3030 2525 2020 15 15 10 105 50 100% 50% 0% -50% -100% 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 -150% 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 0 进口数量（万吨）环比增加 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率有所下降图4：短期-生猪出栏均重小幅增长（kg） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2023/12/13 2023/9/13 2023/6/13 2023/3/13 2022/12/13 2022/9/13 2022/6/13 2022/3/13 2021/12/13 2021/9/13 2021/6/13 2021/3/13 2020/12/13 2020/9/13 2020/6/13 2020/3/13 2019/12/13 2019/9/13 2019/6/13 2019/3/13 2018/12/13 0% 140 135 130 125 120 115 110 105 2023/12/13 2023/9/13 2023/6/13 2023/3/13 2022/12/13 2022/9/13 2022/6/13 2022/3/13 2021/12/13 2021/9/13 2021/6/13 2021/3/13 2020/12/13 2020/9/13 2020/6/13 2020/3/13 2019/12/13 2019/9/13 2019/6/13 2019/3/13 2018/12/13 100 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格上涨（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳定（元/公斤） 714 612 10 5 8 4 6 3 4 2 2 10 2019-12-13 2020-03-13 2020-06-13 2020-09-13 2020-12-13 2021-03-13 2021-06-13 2021-09-13 2021-12-13 2022-03-13 2022-06-13 2022-09-13 2022-12-13 2023-03-13 2023-06-13 2023-09-13 2023-12-13 0 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2019-03-08 2019-07-08 2019-11-08 2020-03-08 2020-07-08 2020-11-08 2021-03-08 2021-07-08 2021-11-08 2022-03-08 2022-07-08 2022-11-08 2023-03-08 2023-07-08 2023-11-08 2024-03-08 0 主产区平均价:肉鸡苗元/羽 主产区平均价鸡肉猪肉价格比（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价下降（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏稳定 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 80160 70140 60 120 50 100 40 80 30 60 20 2024/02/23 1040 2022/10/23 2022/11/23 2022/12/23 2023/01/23 2023/02/23 2023/03/23 2023/04/23 2023/05/23 2023/06/23 2023/07/23 2023/08/23 2023/09/23 2023/10/23 2023/11/23 2023/12/23 2024/01/23 020 6/26/20229/26/202212/26/20223/26/20236/26/20239/26/202312/26/2023 鸡肉综合品（元/吨） 后备祖代鸡存栏（万套左）在产祖代鸡存栏（万套） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：量-白鸡父母代存栏回升图10：淘汰鸡日龄有所下降（日） 1900 1700 1500 1300 1100 900 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 515 510 505 500 495 490 485 480 475 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 470 700 6/26/202210/26/20222/26/20236/26/202310/26/2023 1,000 淘汰鸡日龄 后备父母代种鸡存栏量（万套）在