钴锂行业更新：补库预期兑现，锂价逐步回暖

补库预期兑现，锂价逐步回暖 有色金属 评级：增持 2024.03.02 上次评级:增持 于嘉懿(分析师)宁紫微(分析师) 021-38038404021-38038438 yujiayi@gtjas.comningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001S0880523080002 本报告导读： 细分行业评级 ——钴锂行业更新 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 环保检查叠加厂家年度检修，供给预期收缩，下游需求边际改善，锂价开始回暖。 摘要： 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：上游碳酸锂供给主动收缩，下游需求旺季预期初现，锂盐供大于求的行业供需格局未变但出现预期阶段性修复，带动锂价小幅上涨。1）无锡盘2405合约周度涨16.75%至11.50万元/吨；广期所2407合约周度涨17.34%至11.95万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为964美元/吨，环比涨26美元/吨。电池厂商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能、藏格矿业。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力。钴板块：下游备货采购意愿回暖，上游冶炼厂成本支撑较强，挺价意愿浓厚，钴价小幅上涨。钴业公司多向电新下游制 造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 供需阶段性修复，锂价逐步上涨：上周现货锂价小幅上涨。锂矿方面，由于前段时间价格下跌过快，且市场对中长期供过于求行业格局产生一致预期，海外锂矿供给主动收缩。澳矿项目Finniss、 Greenbushes等陆续宣布下修生产计划，MtCattlin项目下调24年精矿出货预期。锂盐供给方面，江西部分锂盐厂因此前业绩亏损，2月开启停减产及设备检修计划，当前尚未复产。叠加环保检查，锂渣处理不合规企业将被限制开工，锂盐供给侧主动收缩。3月下游订单需求边际好转，旺季预期兑现，下游采买意愿走强。锂盐全年长期供大于求的行业供需格局未变，但出现结构性短缺带来的阶段性修复，带动锂价后半周开始上涨。根据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为9.80-10.70万元/吨，均价较前周涨2.52%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为8.65-9.10万元/吨，均价较前周涨2.18%。 成本支撑较强，钴盐挺价上涨：电钴方面，国外市场报价坚挺，原料挺价情绪较浓，国内市场需求端出现小幅回暖，交投气氛好转。钴盐方面，需求端下游正极材料出货量转暖，带动钴盐需求提升；而供 给端，黑粉系数以及中间品价格偏强，成本面支撑较强，冶炼厂挺价意愿浓厚，钴盐价格小幅上涨。根据SMM数据，上周电解钴价格为20.5-23.5万元/吨，均价较前周涨1.36%。 正极材料周均价上涨：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格4.28-4.39万元/吨，均价较前周涨0.22%。三元材料622价格为11.60-13.60万元/吨，均价较前周涨0.48%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 相关报告 《【国君有色】钴锂小金属周度数据库 0224》2024.02.25 《供给扰动挺价，静待复工成色验证》 2024.02.25 《【国君有色】工业金属周度数据库 20240223》2024.02.25 《旺季预期初现，产业博弈加剧》 2024.02.24 《金银蓄势，主升渐近》2024.02.24 目录 1.周期研判：旺季预期兑现，锂价逐步回暖4 2.公司与行业动态跟踪5 3.重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格6 3.1新能源金属材料月度产量6 3.2锂盐月度进出口量7 3.3锂盐周度产量库存量8 3.4新能源金属材料价格9 3.5稀有金属与小金属价格11 4.上市公司盈利预测14 5.风险提示14 图表目录 表1：公司行业动态变化更新5 表2：相关上市公司列表14 图1：碳酸锂产量环比下降23%，同比上升4%6 图2：氢氧化锂产量环比下降10%，同比下降26%6 图3：硫酸钴产量环比下降30%，同比下降51%6 图4：氯化钴产量环比下降18%，同比上升65%6 图5：四氧化三钴产量环比下降10%，同比上升70%6 图6：磷酸铁锂产量环比下降25%，同比上升2%6 图7：钴酸锂产量环比下降23%，同比上升25%7 图8：三元材料产量环比下降10%，同比上升4%7 图9：锰酸锂产量环比下降8%，同比上升8%7 图10：碳酸锂出口量环比下降22%，同比下降66%7 图11：碳酸锂进口量环比上升19%，同比上升85%7 图12：碳酸锂净进口量环比上升20%，同比上升98%8 图13：碳酸锂进口单价环比下降11%，同比下降58%8 图14：氢氧化锂出口量环比下降19%，同比上升43%8 图15：氢氧化锂净出口量环比下降21%，同比上升34%8 图16：氢氧化锂出口单价环比下降3%，同比下降19%8 图17：碳酸锂周产量环比上升7.21%9 图18：碳酸锂周库存环比上升1.52%9 图19：电池级碳酸锂周均价上升2.52%9 图20：工业级碳酸锂周均价上升3.20%9 图21：电池级氢氧化锂周均价上升2.18%9 图22：锂精矿周均价上升2.57%9 图23：电解钴周均价上升1.36%10 图24：碳酸钴周均价持平10 图25：氯化钴周均价持平10 图26：硫酸钴周均价上升0.06%10 图27：四氧化三钴周均价持平10 图28：三元前驱体523周均价上升0.20%10 图29：三元前驱体622周均价持平11 图30：三元材料523周均价持平11 图31：三元材料622周均价上升0.48%11 图32：磷酸铁锂周均价上升0.22%11 图33：镨钕氧化物周均价下降4.33%11 图34：钕铁硼毛坯N35周均价下降3.85%11 图35：黑钨精矿周均价上涨0.44%，仲钨酸铵上涨0.41%12 图36：钼精矿周均价上涨1.08%12 图37：海绵钛周均价上涨0.98%12 图38：海绵锆周均价持平12 图39：镁锭周均价下降2.83%12 图40：锑锭周均价持平12 图41：精铟周均价下降0.60%13 1.周期研判：旺季预期兑现，锂价逐步回暖 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：上游碳酸锂供给主动收缩，下游需求旺季预期初现，锂盐供大于求的行业供需格局未变但出现预期阶段性修复，带动锂价小幅上涨。1）无锡盘2405合约周度涨16.75%至 11.50万元/吨；广期所2407合约周度涨17.34%至11.95万元/吨；2）锂 精矿：上海有色网锂精矿价格为964美元/吨，环比涨26美元/吨。电池厂商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能、藏格矿业。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力。钴板块：下游备货采购意愿回暖，上游冶炼厂成本支撑较强，挺价意愿浓厚，钴 价小幅上涨。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 供需阶段性修复，锂价逐步上涨：上周现货锂价小幅上涨。锂矿方面，由于前段时间价格下跌过快，且市场对中长期供过于求行业格局产生一 致预期，海外锂矿供给主动收缩。澳矿项目Finniss、Greenbushes等陆续宣布下修生产计划，MtCattlin项目下调24年精矿出货预期。锂盐供给方面，江西部分锂盐厂因此前业绩亏损，2月开启停减产及设备检修计划，当前尚未复产。叠加环保检查，锂渣处理不合规企业将被限制开工，锂盐供给侧主动收缩。3月下游订单需求边际好转，旺季预期兑现，下游采买意愿走强。锂盐全年长期供大于求的行业供需格局未变，但出现结构性短缺带来的阶段性修复，带动锂价后半周开始上涨。根据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为9.80-10.70万元/吨，均价较前周涨 2.52%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为8.65-9.10万元/吨，均价较前周涨2.18%。 成本支撑较强，钴盐挺价上涨：电钴方面，国外市场报价坚挺，原料挺价情绪较浓，国内市场需求端出现小幅回暖，交投气氛好转。钴盐方面， 需求端下游正极材料出货量转暖，带动钴盐需求提升；而供给端，黑粉系数以及中间品价格偏强，成本面支撑较强，冶炼厂挺价意愿浓厚，钴盐价格小幅上涨。根据SMM数据，上周电解钴价格为20.5-23.5万元/吨，均价较前周涨1.36%。 正极材料周均价上涨：据鑫椤锂电，上周三元材料报价上调。近期主流三元正极厂商根据下游电池客户的需求订单反馈进行补库备货，拉动对三元材料端的需求。磷酸铁锂方面，供给端部分厂商受价格和需求弱势 影响，开工率下降明显，多按需备货，主供合约客户；需求侧下游排产预期增幅较大，现货流通偏紧下带动磷酸铁锂价格上涨。根据SMM数 据，上周磷酸铁锂价格4.28-4.39万元/吨，均价较前周涨0.22%。三元材料622价格为11.60-13.60万元/吨，均价较前周涨0.48%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 2.公司与行业动态跟踪 上周，各公司和行业的动态变化公告与新闻。 公司与事件动态变化 表1：公司行业动态变化更新 行业动态据Mining.com，传奇矿产公司采用人工智能软件在澳大利亚新南威尔士州发现了丰特努瓦铂族金属-铜-镍硫化 物矿床。金刚钻孔EFO7D在386米深处见矿34米，铂族金属品位0.5克/吨。其中，在388米深处见矿10米， 铂族金属品位1.2克/吨（钯0.89克/吨，铂0.19克/吨，金0.1克/吨），镍0.2%，铜0.09%。 行业动态据文华财经，澳洲矿业和勘探公司协会(AMEC)首席执行官WarrenPearce表示，澳大利亚政府正在认真考虑实施10%的生产税抵免政策，该抵免将适用于开发关键矿产加工设施的企业，税收抵免将扩大到澳大利亚镍行业以外的公司，包括锂、钒、钴、石墨和稀土生产商。 行业动态据路透社，津巴布韦政府一名高官表示，尽管全球锂价格大幅下跌，但津巴布韦政府仍希望矿企在3月底前提 出生产电池级锂的计划。 行业动态据Mining.com，印度矿业部长普拉哈德·乔希透露将启动第二轮关键矿产区块拍卖，价值30万亿卢比（大约 3620亿美元）。政府公告称，18个关键矿产区块将进行拍卖，涉及矿产包括钨、钒、钴和镍等，这些区块分布在恰蒂斯加尔邦、中央邦、卡纳塔克邦、马哈拉施特拉邦和拉贾斯坦邦等。 西藏珠峰西藏珠峰公告，公司控股阿根廷锂钾公司正在推进其在迪亚布里洛斯盐湖矿权组“年产5万吨碳酸锂盐湖提锂 建设项目”的投资建设，根据环评顾问公司和外部专家根据与政府有关部门的交流和研究，公司决定将项目产能规模调整为3万吨/年。 吉翔股份吉翔股份公告，公司拟以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份1-1.5亿元用于实施股权激励，回购价格不 超过13.64元/股。 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究，数据截至2024-3-1 3.重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格 3.1新能源金属材料月度产量 2月碳酸锂、氢氧化锂、三元材料、磷酸铁锂产量环比下降。 图1：碳酸锂产量环比下降23%，同比上升4%图2：氢氧化锂产量环比下降10%，同比下降26% 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 2020-2-1 2020-8-1 2021-2-1 2021-8-1 2022-2-1 2022-8-1 2023-2-1 2023-8-1 0 碳酸锂（吨） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2018-8-1 2018-12-1 2019-4-1 2019-8-1 2019-12-1 2020-4-1 2020-8-1 2